近年來，我國不良資產規模持續上升，讓資產管理公司獲得了廣闊的市場空間。不良資產的累積有兩方面原因：其一，中國宏觀經濟增速放緩，實體經濟持續累積了巨大的償債壓力，導致金融機構的逾期及不良信貸風險日趨嚴重，因此傳統金融機構持有的不良資產規模持續增加，預計2020年 將達到約4.8萬億元人民幣;其二，非金融企業應收賬款規模持續上升，回收周期不斷延長，對于資產及債務重組的需求日益高漲，因此其不良資產規模也飛速擴張，2020年可能納入資產公司業務范圍的不良資產預計將達到約0.8萬億元。

第一部分 中國不良資產行業的機遇與挑戰

一.不良資產市場高速增長

　二.不良資產行業競爭加劇

第二部分 地方資產管理公司的發展

　一.地方資產管理發展進入快車道

　二.地方資產管理面臨困境

　　雖然地方AMC目前正處于高速發展時期，但從長遠來看，地方AMC仍然需要進一步明確未來發展方向，以更好地達成戰略使命、實現長足發展。設立地方AMC的初衷在于讓其參與不良資產收購與處置業務，成為地方金融的穩定器，防范和化解區域性金融風險。雖然這股“新生力量”的成長速度值得稱道，但作為高速發展的新企業，地方AMC仍然躲不開“成長的陣痛”，普遍面臨著諸如戰略不夠清晰、業務擴張和風險難以平衡等等問題。具體來看，地方AMC常見的挑戰包括：整體戰略定位不明確、不良資產處置能力不足、投資業務聚焦和落地能力有待加強、綜合金融服務業務布局與落地缺乏清晰規劃、組織架構不能適應業務發展、激勵機制差異化不足、關鍵管理流程有待完善。如果這些挑戰得不到妥善應對，近則威脅到企業自身的生存發展，遠則無法實現其肩負的戰略使命。

　　1.整體戰略定位不明確

　　許多地方AMC復制信達和華融的發展經驗，也從成立之初就追求較為成熟的大型企業才應考慮的業務多元化，希望打造板塊間協同效應，迅速擴展整體業務規模。一份關于十家地方AMC 2015年業務收入構成的問卷調查7顯示，平均而言，不良資產業務約占地方AMC全年業務收入的62%;資產管理和投資業務約占22%;其他業務收入約占15%。

　　然而，部分地方AMC在自身戰略定位、發展路徑和聚焦方向尚不清晰的情況下“過早多元化”，導致公司上下在各板塊發展定位、業務推進及資源分配方面無法達成一致，有盲目發展之弊，由此造成不良主業缺乏競爭力、其他業態的持續發展動力不足。究其原因在于許多地方AMC未能在不良業務方面精耕細作，過于依賴通道類業務，而忽視了債務清收和重組等核心能力的培養。2016年3月，銀監會發布《關于規范金融資產管理公司不良資產收購業務的通知》，強調資管公司收購銀行業金融機構不良資產時需通過評估或估值程序進行市場公允定價，實現資產和風險的真實、完全轉移。這對AMC開展不良通道類業務作出了限制。然而，許多地方AMC尚未認識到該政策的長遠影響力，仍在通過各種更為隱蔽的方式大量開展通道類業務，長遠來看將影響其資產處置核心能力和差異化競爭優勢的打造，不利于公司自身的可持續發展和政府賦予戰略使命的實現。

　　2.不良資產處置能力不足

　　四大AMC已運營了18年，積累了豐富的不良資產處置經驗，相比之下，地方AMC的資產估值和項目實操等核心能力仍然有待提升。目前，多數地方AMC仍然缺少具有完整業務操作經驗的中高層管理人員和具有銀行信貸背景的中層與風控團隊(涉及到行業研究、財務分析和現場走訪經驗等專業能力)，而且大多尚未與外部專業能力(如重點行業的資深專家、估值機構、法律顧問等)達成有效合作，導致業務落地困難、執行力不足，因而在估值定價和項目實操方面難以與四大AMC實現差異化競爭。

　　以真實買斷類業務為例，在資產包競拍時，大部分地方AMC仍存在資產包估值定價能力不足、與銀行間關系網絡及資產處置渠道有待完善、團隊激勵機制不夠明確等問題;在協議收購時，則存在著主動接觸地方不良企業挖掘信息的積極性不足、復雜不良業務處置、重組或轉包渠道不夠健全等種種問 題。就非金業務(即非金融機構的不良業務)而言，在開展企業附重組條件類業務時，許多地方AMC的企業融資需求信息網絡有待擴展、風險識別把控體系有待加強、融資能力和資金成本有待改善;在開展政府融資類業務時，則面臨著地方債務風控體系差異化不足、融資能力和資金成本有待改善等諸多挑戰。

　　3.投資業務聚焦和落地能力有待加強

　　為更好地履行盤活存量資產、化解地方金融風險的責任，地方AMC需要從社會資源最優配置的角度整合多種渠道和手段，以提升不良資產處置效率。同時，由于多元化業務模式也是提高公司綜合收益、打造市場競爭力的關鍵，因此絕大多數地方AMC都在不良業務的基礎上拓展了多項相關業務，但許多地方AMC在多元化業務板塊選擇及定位、核心優勢建設、風險識別及把控等方面仍存在不足。

　　以私募股權投資業務為例，該業務潛在收益較高，吸引了安徽國厚金融資產管理有限公司、重慶渝康 資產經營管理有限公司等多家地方AMC的涉足。其中，渝康公司在打造專業股權投資能力上走在了地方AMC的前列。但許多地方AMC在開展類似業務時仍然缺乏股權投資關鍵人才，存在著缺乏熟悉股 權業務的專業人員、投資戰略焦點不明確、投資決策流程不夠科學、從項目挖掘到關鍵投資條款設計等關鍵環節能力不足、資金流動性管理不夠充分、風控體系存在隱患等種種問題。

　　4.綜合金融服務業務布局與落地缺乏清晰規劃

　　有信達和華融等四大AMC的成功發展經驗在先，許多地方AMC紛紛效仿，積極布局金融牌照、開展多元化金融服務業務，但大部分地方AMC在具體的牌照布局與落地實施上仍缺乏清晰規劃。

　　一方面，大部分地方AMC對各金融牌照的吸引力(如細分市場規模及收益率、未來發展趨勢、融融協同效應等)、可行性(如注冊資本要求、牌照申請難度、并購/經營復雜性等)，以及牌照與自身發展特點的匹配度等問題缺乏清晰的認識與判斷，無法回答“拿什么牌照”、“怎么拿牌照”的問題。

　　另一方面，即便在牌照布局策略上取得了共識，大部分地方AMC在業務落地實施方面仍然缺乏清晰規劃，無法回答“拿到牌照后怎么做”的問題。例如，許多地方AMC雖然已經獲得了融資租賃牌照，但在實際業務中仍普遍面臨投資項目缺乏重點、資金端存在瓶頸、組織架構及激勵機制與業務定位不匹配等諸多挑戰。

　　5.組織架構存在較大提升空間

　　地方AMC成立時間較短，組織架構設計尚不成熟，普遍存在著業務邊際劃分不清、關鍵中后臺職能有待加強等問題，導致各業務/部門分工協作效率較低。例如一些地方AMC雖然設有投行部，但沒有清晰界定其具體業務范圍和業務邊界，從而影響了板塊間協同效應的發揮;還有一些地方AMC在資金 的流動性管理、風控等關鍵中后臺職能上配備不足，缺乏管理風險的完善機制，不利于實現長期穩定的發展。

　　6.激勵機制差異化不足

　　四大AMC是以國有獨資企業的“身份”成立的，而對地方AMC而言，從頂層設計階段就決定了它的股權結構不限于國有獨資?！吨袊y監會關于地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業 務資質認可條件等有關問題的通知》明確鼓勵民間資本入股地方AMC，而且目前對于外資入股也沒有限制性規定，因此大多數地方AMC的股權結構呈現出多元化特征，包括國有全資、國有控股、民營控股和混合所有制等多種類型。

　　在多元化股權結構下，地方AMC的激勵機制既要區別于傳統國企，又要區別于完全市場化的企業，而且由于地方AMC往往擁有多條業務線，所以機制究竟如何設計變成了一個愈發復雜的問題。目前，地方AMC普遍存在各業務/部門考核指標導向不夠明確、與業態特征契合度不足的現象，同時薪酬體系與績效不能有效掛鉤，導致員工積極性不足，業務效率有待提升。

　　7.關鍵管理流程有待補充和完善

　　地方AMC成立時間較短，正處于快速成長階段，而銀監會允許各省增設一家AMC的政策更增大了其業務擴張壓力;同時，地方AMC體量較小，抗風險能力相對較弱。因此，建立一套能夠有效平衡效率、成本和風險的管理流程對地方AMC的發展至關重要。

　　不過，整體戰略和激勵機制不夠明晰也會導致管理流程方面的欠缺。地方AMC普遍存在著決策標準與過程不夠清晰透明、統一審核與規劃有待加強、不同業務管理流程不夠細化等問題。

　　同時，在業務多元化發展的過程中，許多地方AMC也面臨著重大事項決策授權機制不夠完善(如經營 層與董事會間的授權分工尚不明確)、母子公司管控模式不夠清晰等挑戰，而且隨著業務不斷擴展，這些問題的影響將日益凸顯。

　　來源：麥肯錫中國 輕金融(ID：qjinrong)