有人說(shuō)：“如果你愛(ài)他，就送他去做不良資產(chǎn)處置;如果你恨他，也送他去做不良資產(chǎn)處置。” 用此來(lái)形容不良資產(chǎn)處置，并不為過(guò)。

　　因?yàn)檫@是一個(gè)融合了法律、評(píng)估、拍賣、金融、心理學(xué)等復(fù)合型學(xué)科的行業(yè)，需要你腦力和體力都好。你既會(huì)見(jiàn)證一筆資產(chǎn)短時(shí)間內(nèi)回現(xiàn)，獲得翻倍甚至更高的收益;也可能雖然備受折磨，但一筆資產(chǎn)仍砸在你手中多年毫無(wú)變現(xiàn)希望。

　　當(dāng)前，不良率毫無(wú)見(jiàn)頂跡象，最新數(shù)據(jù)顯示，6月末商業(yè)銀行不良貸款率1.81%，較上季度末再上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)下行背景下，不良資產(chǎn)處置機(jī)會(huì)或許會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期，數(shù)年后迎來(lái)大的收獲期。

　　為了幫助不良資產(chǎn)從業(yè)者按圖索驥，本文整理了不良資產(chǎn)處置行業(yè)的演變進(jìn)程、主要模式變遷，并對(duì)傳統(tǒng)模式和新興模式進(jìn)行了簡(jiǎn)要而精練的分析，將每部分總結(jié)成了三大類別，方便大家閱讀。

一、不良資產(chǎn)歷史篇之三大發(fā)展階段

“遏制不良貸款快速上升”，是銀監(jiān)會(huì)2016年下半年防范化解風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)之一。銀監(jiān)會(huì)也鼓勵(lì)，“進(jìn)一步挖掘銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)回收核銷不良資產(chǎn)的潛力，激發(fā)金融資產(chǎn)管理公司批量市場(chǎng)化處置不良資產(chǎn)的活力，提升地方資產(chǎn)管理公司有效參與不良資產(chǎn)處置的能力”。

　　從1999年至今，不良資產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了三個(gè)階段。

　　一是政策性階段。1999年，中國(guó)華融、中國(guó)長(zhǎng)城、中國(guó)東方和中國(guó)信達(dá)成立，對(duì)口接管工、農(nóng)、中、建的不良貸款，中國(guó)的不良資產(chǎn)管理行業(yè)由此誕生。特點(diǎn)是主要承擔(dān)政策性業(yè)務(wù)。

　　二是商業(yè)化轉(zhuǎn)型階段。2004年，財(cái)政部發(fā)布《金融資產(chǎn)管理公司有關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，開(kāi)始商業(yè)化不良資產(chǎn)收購(gòu)以及開(kāi)展委托代理等業(yè)務(wù)。2005年前后，不良資產(chǎn)的主要供給方從四大行轉(zhuǎn)變成為股份行和城商行，AMC收購(gòu)范圍更廣泛，也開(kāi)始搭建綜合性金融服務(wù)平臺(tái)。

　　三是全面商業(yè)化階段。2010年6月開(kāi)始，AMC機(jī)構(gòu)進(jìn)行股份制改造，信達(dá)與華融紛紛在香港上市。四大AMC均建立了金融控股平臺(tái)。同時(shí)，接近30家地方性AMC機(jī)構(gòu)相繼成立，越來(lái)越多的民營(yíng)不良資產(chǎn)投資者和線上平臺(tái)進(jìn)入，不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)日漸豐富。

二、不良資產(chǎn)模式篇之三大業(yè)務(wù)模式

雖然經(jīng)過(guò)多年變遷，不良資產(chǎn)行業(yè)常用的處置手段并沒(méi)有根本性改變，這些傳統(tǒng)模式很多依然是不良資產(chǎn)處置的必經(jīng)之路。

　　財(cái)政部《金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置管理辦法(修訂)》(財(cái)金[2008]85號(hào))第十六條規(guī)定: “資產(chǎn)公司可通過(guò)追償債務(wù)、租賃、轉(zhuǎn)讓、重組、資產(chǎn)置換、委托處置、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、資產(chǎn)證券化等多種方式處置資產(chǎn)。”不良資產(chǎn)證券化與債轉(zhuǎn)股也是目前銀行業(yè)不良資產(chǎn)處置的新方向。

　　在實(shí)踐中，根據(jù)不良資產(chǎn)的處置和退出方式，AMC 的業(yè)務(wù)模式可以分成三類，其中轉(zhuǎn)讓和重組是當(dāng)前較為主流的處置手段。

　　一是債權(quán)轉(zhuǎn)讓。AMC從銀行等不良資產(chǎn)的賣方購(gòu)買不良資產(chǎn)，再交由其他AMC或者其他買方，債務(wù)企業(yè)得以存續(xù)，這一模式業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于買賣價(jià)差。

　　二是債務(wù)重組。該模式主要收入來(lái)源于不良債權(quán)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收入以及債務(wù)重組中的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、融資利息等收入。該類業(yè)務(wù)模式能實(shí)現(xiàn)債權(quán)人和債務(wù)人的雙贏，而且配套金融服務(wù)有助于AMC企業(yè)拓展收入渠道，因此是AMC的首選。

　　三是債權(quán)實(shí)現(xiàn)。該模式的收入主要來(lái)源于回收資金與購(gòu)入成本的差額。由于該業(yè)務(wù)模式容易導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因此推行起來(lái)較有難度，也會(huì)牽涉各地復(fù)雜的司法環(huán)境。

　　AMC公司在處置不良資產(chǎn)的過(guò)程中，還會(huì)發(fā)展出基于不良資產(chǎn)的其他衍生業(yè)務(wù)，如基金、托管清算與重組顧問(wèn)等資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

三、不良資產(chǎn)機(jī)構(gòu)篇之三類AMC

不良資產(chǎn)行業(yè)的處置機(jī)構(gòu)，主要有如下三類：

　　1、四大AMC：憑借特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和強(qiáng)大的資本實(shí)力，在開(kāi)展大型不良資產(chǎn)的管理上有先天優(yōu)勢(shì)。并依靠其批量轉(zhuǎn)讓的特許權(quán)利及資本實(shí)力，在債權(quán)收購(gòu)和再轉(zhuǎn)讓上占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

　　2、地方AMC：定位于區(qū)域性經(jīng)營(yíng)，以及與四大AMC合作開(kāi)展本地區(qū)的不良資產(chǎn)管理工作。在地方性不良資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)上，也會(huì)與四大展開(kāi)直接競(jìng)爭(zhēng)。

　　3、不持牌AMC：目前已有不少資本和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)不良資產(chǎn)行業(yè)虎視眈眈，不過(guò)目前這類機(jī)構(gòu)普遍資本規(guī)模小、金融牌照匱乏，未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展面臨一定阻力;但相比前兩類AMC，任何合法投資者均可投資不持牌AMC，因此投資者有更多的參與機(jī)會(huì)。

　　本輪不良資產(chǎn)爆發(fā)的最大特點(diǎn)之一是規(guī)模龐大，來(lái)源復(fù)雜。未來(lái)四大及省級(jí)AMC將成為主要的參與者，民間資本也會(huì)依靠專業(yè)化和利用地方優(yōu)勢(shì)占有一席之地。各類參與者各有所長(zhǎng)，不過(guò)差異化特征將日益凸顯。

四、不良資產(chǎn)模式之民資的三類機(jī)會(huì)

簡(jiǎn)要來(lái)看，目前民間金融機(jī)構(gòu)參與不良資產(chǎn)處置的主要形式包括三方面：

　　一是直接收購(gòu)。方式是與四大AMC或地方AMC合作，通過(guò)招投標(biāo)、拍賣等公開(kāi)方式或法律許可的其他方式購(gòu)入金融不良債權(quán)資產(chǎn)。繼而通過(guò)債務(wù)追償、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、以物抵債、債務(wù)重組等多種方式，進(jìn)行清收處置投資收益。這也是目前民營(yíng)資產(chǎn)管理公司最重要的業(yè)務(wù)來(lái)源。

　　二是直接參與單一或少量(低于十戶)的不良資產(chǎn)出讓及管理業(yè)務(wù)。

　　三是參與非銀機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)出讓及管理業(yè)務(wù)。主要是幫助金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行不良資產(chǎn)的投資及管理業(yè)務(wù)，例如前期盡職調(diào)查、估價(jià)、競(jìng)價(jià)收購(gòu)咨詢等服務(wù)，以及收購(gòu)后的清收處置獲取投資收益服務(wù)，成立不良資產(chǎn)投資基金，直接介入到資產(chǎn)的收購(gòu)、運(yùn)營(yíng)以及到后期的具體退出等。

　　未來(lái)隨著業(yè)務(wù)規(guī)模和收費(fèi)盈利模式的清晰化，有較好資質(zhì)的公司將脫穎而出。

五、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之三類模式

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近一年來(lái)，以互聯(lián)網(wǎng)渠道為主的新的不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)已有25至30家，以三大類別最為常見(jiàn)。

　　第一種是提供相關(guān)數(shù)據(jù)查詢，提供個(gè)人和企業(yè)的債務(wù)信息、資產(chǎn)信息、工商信息、涉訴信息等數(shù)據(jù)查詢。

　　第二種是撮合平臺(tái)。平臺(tái)上除了買賣交易雙方，還引入法律、評(píng)估、催收等第三方中介機(jī)構(gòu)，提高不良資產(chǎn)處置效率。平臺(tái)作為中間撮合和風(fēng)控保障，收取中間服務(wù)費(fèi)。

　　第三種是通過(guò)眾籌模式打包成理財(cái)產(chǎn)品銷售。認(rèn)購(gòu)期滿，平臺(tái)方聯(lián)合專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律所、二手房交易平臺(tái)等，將該項(xiàng)抵押資產(chǎn)變賣或處置，平臺(tái)收取一定比例傭金。

六、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)之三大突破方向

在東方資產(chǎn)原總裁梅興保看來(lái)，“互聯(lián)網(wǎng)金融公司參與不良資產(chǎn)的收購(gòu)經(jīng)營(yíng)處置，是個(gè)好現(xiàn)象，我希望這些民營(yíng)的進(jìn)入到不良資產(chǎn)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)，先從小規(guī)模的不良資產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)始，不要一口做得很大。”

　　歸根結(jié)底，不良資產(chǎn)處置也應(yīng)以資產(chǎn)變現(xiàn)、債權(quán)真正消亡為目的，吸納外部資金進(jìn)入才能真正消亡債權(quán)。

　　一是孵化類，“依托云計(jì)算平臺(tái)和大數(shù)據(jù)匹配、智能催收技術(shù)，孵化建立自營(yíng)催收平臺(tái)，推動(dòng)傳統(tǒng)催收方式的互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)，為未來(lái)商業(yè)盈利打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)極。”

　　二是眾籌類，“切入不良資產(chǎn)處置投資機(jī)構(gòu)優(yōu)化領(lǐng)域，與各級(jí)AMC合作獲得穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的銀行類不良資產(chǎn)包。并聚合社會(huì)各界資金，將業(yè)務(wù)觸角延伸到全國(guó)領(lǐng)域和C端用戶，增強(qiáng)資金蓄積通路選擇和能力，緩解平臺(tái)資金壓力，實(shí)現(xiàn)多方資源收益共贏。”