我國股票發(fā)行制度變革歷程

———自1990年我國證券市場建立，直至2000年，我國股票發(fā)行制度一直實施的是行政審批制度。這種“審批制”是完全計劃發(fā)行的模式，實行“額度控制”，即擬發(fā)行公司在申請公開發(fā)行股票時，要經(jīng)過征得地方政府或中央企業(yè)主管部門同意后，向所屬證券管理部門提出發(fā)行股票的申請。經(jīng)證券管理部門受理審核同意轉(zhuǎn)報中國證監(jiān)會核準發(fā)行額度后，公司可提出上市申請，經(jīng)審核、復審，由證監(jiān)會出具批準發(fā)行的有關文件，方可發(fā)行。

在這種審批制下，從企業(yè)的選擇到發(fā)行上市的整個過程透明度不高，市場的自律功能得不到有效發(fā)揮，弊端較多，無法保證上市公司質(zhì)量。

——在1999年7月頒布的證券法中，明確要求我國股票發(fā)行制度要實施核準制。從2001年3月17日開始，我國正式實施核準制。核準制是指發(fā)行人在發(fā)行股票時，不需要各級政府批準，只要符合證券法和公司法的要求即可申請上市。但是發(fā)行人要充分公開企業(yè)的真實狀況，證券主管機關有權(quán)否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請。

核準制的核心內(nèi)容是通道制，即對券商每年授予一定的發(fā)行股票的數(shù)目。通道的分配根據(jù)**公司的規(guī)模大小而定，大的不超過8個通道，小的不少于2個通道。目前各家券商有270多條發(fā)行通道。通道制實行以來，取得了一些良好效果：為監(jiān)管部門調(diào)控市場供求關系提供了一種相對公平的排隊機制;通過不良記分制、通道暫停與扣減等措施，客觀上促使券商提高了執(zhí)業(yè)水準。

但是，通道制作為一種臨時性的安排，實施以來功能越來越弱化，顯現(xiàn)出通道周轉(zhuǎn)率低等妨礙高層次競爭和犧牲市場效率的弊端。逐步改善通道制成為證監(jiān)會一直以來研究的問題。

———2003年1月，在中國證監(jiān)會召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，逐步建立上市保薦制度被列為今年的監(jiān)管工作重點之一。自此，股票上市保薦制度開始浮出水面。7月1日，證監(jiān)會向國內(nèi)10余家大型券商發(fā)放了《公開發(fā)行和上市證券保薦管理暫行辦法》征求業(yè)內(nèi)意見稿。