股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案

股票發(fā)行注冊(cè)制改革對(duì)于擴(kuò)大資本市場(chǎng)的包容性和覆蓋面,支持更多的企業(yè)發(fā)行上市,支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè),推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí),具有重要意義。但作為證券市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全局的改革,注冊(cè)制涉及到企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)、投資者等方方面面的利益,尤其是發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行價(jià)格的放開,對(duì)股票指數(shù)有直接影響,關(guān)系到中小投資者利益。

今天在十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議上審議股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)決定草案時(shí),一些委員建議,要加強(qiáng)事中事后監(jiān)管,建立嚴(yán)格的法律責(zé)任追究體系,加大處罰力度,在法治軌道推進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展才是長(zhǎng)遠(yuǎn)之策。

繼續(xù)推進(jìn)證券法全面修改

推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革是黨的十八屆三中全會(huì)決定的明確要求,也是2015年政府工作報(bào)告確定實(shí)施的重要任務(wù)。基于此,證券法修改列入本屆常委會(huì)的立法規(guī)劃,修改的核心內(nèi)容就是注冊(cè)制。

“這次的授權(quán)決定可以解決股票發(fā)行注冊(cè)制改革中證券法關(guān)于股票公開發(fā)行核準(zhǔn)制有關(guān)規(guī)定的法律障礙問題,但授權(quán)后國(guó)務(wù)院實(shí)施方案中不可能設(shè)定高于證券法等法律規(guī)定的罰則。”李*霖委員說,完善信息披露、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管是確保注冊(cè)制順利實(shí)施的必要條件,這些需要繼續(xù)修改證券法才能夠保證。建議全國(guó)人大常委會(huì)在作出授權(quán)決定的同時(shí),繼續(xù)推進(jìn)證券法的全面修改工作。

尹*卿委員建議將授權(quán)決定實(shí)施過程變?yōu)樽C券法修訂的推進(jìn)過程。股票發(fā)行制度是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度,推行注冊(cè)制改革不僅僅是發(fā)行制度改革,還要涉及到交易制度、信息披露制度、投資者權(quán)益保護(hù)制度、監(jiān)管制度,不可能孤軍深入。建議國(guó)務(wù)院及其有關(guān)部門要用比較快一點(diǎn)的節(jié)奏推出注冊(cè)制度,盡快把成熟經(jīng)驗(yàn)和可行做法上升為法律。

“注冊(cè)制單獨(dú)拿出來先做試驗(yàn)探索的話,不要影響整個(gè)證券法修訂過程?！迸?森委員建議,證券法修訂工作應(yīng)堅(jiān)持原來的方向和節(jié)奏,特別是在加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、保護(hù)投資者權(quán)益以及進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制方面,應(yīng)盡快作一些補(bǔ)充和調(diào)整,要堅(jiān)定不移地發(fā)展資本市場(chǎng),繼續(xù)推進(jìn)證券法修改工作。

加大對(duì)違法行為處罰力度

“注冊(cè)制改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容是簡(jiǎn)化股票公開發(fā)行條件,增強(qiáng)資本市場(chǎng)的包容性和覆蓋面,支持中小企業(yè)發(fā)行上市。在前端放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻的同時(shí),一定要加強(qiáng)事中、事后監(jiān)管,特別是加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度?！倍?明委員舉例說,現(xiàn)行證券法對(duì)欺詐行為的直接責(zé)任人員僅處以3萬(wàn)元以上30萬(wàn)元以下的罰款,證券法修訂草案已將罰款金額提高到50萬(wàn)元以上500萬(wàn)元以下。建議在證券法尚未完成修改的情況下,應(yīng)增加加大對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)處罰力度的內(nèi)容。同時(shí),證監(jiān)會(huì)應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度,對(duì)欺詐上市的公司實(shí)施強(qiáng)制退市。

王*賓委員認(rèn)為,上市公司注冊(cè)制應(yīng)至少具備兩個(gè)條件:一是有完備的法律能夠管住上市公司和為它上市做中介的公司行為;二是建立嚴(yán)格的法律責(zé)任追究機(jī)制?！艾F(xiàn)在我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展得很快,但從總體上說,法律法規(guī)還不夠嚴(yán)密。建議做好充分準(zhǔn)備,特別是要有完備的注冊(cè)制規(guī)范和明晰的法律責(zé)任?！蓖?賓說。

蘇澤林委員認(rèn)為,用市場(chǎng)調(diào)節(jié)上市股票,可以減少審批過程中的尋租,遏制腐敗,改革方向是對(duì)的。建議國(guó)務(wù)院要加強(qiáng)改革的謀劃和監(jiān)督,特別是上市公司的條件要向社會(huì)公開,防止注冊(cè)制改革以后把股市變成了“超市”,良莠不齊的企業(yè)都去圈錢,要讓股市健康發(fā)展。

優(yōu)化新板塊中投資者結(jié)構(gòu)

**麗泰委員說,注冊(cè)制本身是更加市場(chǎng)化的制度,讓投資者自己來判斷發(fā)行股票的價(jià)值質(zhì)素,承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn),投資者應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)有一定認(rèn)識(shí)才去投資?！坝辛艘粋€(gè)好的制度,也需要人們能夠明白這一制度,理解自己的責(zé)任。如何提高投資者的素質(zhì),是值得思考的問題?！?*麗泰說。

“與歐美市場(chǎng)相比,我國(guó)資本市場(chǎng)最大的特點(diǎn)是以散戶為主,美國(guó)市場(chǎng)95%以上是機(jī)構(gòu)投資者,而我國(guó)剛好相反,95%以上是個(gè)人投資者,風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力與歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)有較大區(qū)別?！倍?明分析,投資者定價(jià)能力較弱、市場(chǎng)投機(jī)的炒作氣氛較濃,二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)相比明顯偏高。二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格高企,導(dǎo)致發(fā)行上市本身利益巨大,正常的企業(yè)融資行為被扭曲。因此,證監(jiān)會(huì)和證交所在設(shè)置市場(chǎng)板塊和上市條件時(shí),一方面要考慮企業(yè)發(fā)行上市的需要,另一方面也要考慮如何在新的市場(chǎng)板塊中優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。