股票發行注冊制改革對于擴大資本市場的包容性和覆蓋面,支持更多的企業發行上市,支持創新創業,推動經濟轉型升級,具有重要意義。但作為證券市場牽一發而動全局的改革,注冊制涉及到企業、中介機構、投資者等方方面面的利益,尤其是發行節奏和發行價格的放開,對股票指數有直接影響,關系到中小投資者利益。

今天在十二屆全國人大常委會第十八次會議上審議股票發行注冊制授權決定草案時,一些委員建議,要加強事中事后監管,建立嚴格的法律責任追究體系,加大處罰力度,在法治軌道推進資本市場健康發展才是長遠之策。

繼續推進證券法全面修改

推進股票發行注冊制改革是黨的十八屆三中全會決定的明確要求,也是2015年政府工作報告確定實施的重要任務。基于此,證券法修改列入本屆常委會的立法規劃,修改的核心內容就是注冊制。

“這次的授權決定可以解決股票發行注冊制改革中證券法關于股票公開發行核準制有關規定的法律障礙問題,但授權后國務院實施方案中不可能設定高于證券法等法律規定的罰則。”李*霖委員說,完善信息披露、加強事中事后監管是確保注冊制順利實施的必要條件,這些需要繼續修改證券法才能夠保證。建議全國人大常委會在作出授權決定的同時,繼續推進證券法的全面修改工作。

尹*卿委員建議將授權決定實施過程變為證券法修訂的推進過程。股票發行制度是資本市場的基礎性制度,推行注冊制改革不僅僅是發行制度改革,還要涉及到交易制度、信息披露制度、投資者權益保護制度、監管制度,不可能孤軍深入。建議國務院及其有關部門要用比較快一點的節奏推出注冊制度,盡快把成熟經驗和可行做法上升為法律。

“注冊制單獨拿出來先做試驗探索的話,不要影響整個證券法修訂過程。”彭-森委員建議,證券法修訂工作應堅持原來的方向和節奏,特別是在加強市場監管、保護投資者權益以及進一步強化資本市場重大風險防范機制方面,應盡快作一些補充和調整,要堅定不移地發展資本市場,繼續推進證券法修改工作。

加大對違法行為處罰力度

“注冊制改革的一項重要內容是簡化股票公開發行條件,增強資本市場的包容性和覆蓋面,支持中小企業發行上市。在前端放寬市場準入門檻的同時,一定要加強事中、事后監管,特別是加大對違法違規行為的處罰力度。”杜*明委員舉例說,現行證券法對欺詐行為的直接責任人員僅處以3萬元以上30萬元以下的罰款,證券法修訂草案已將罰款金額提高到50萬元以上500萬元以下。建議在證券法尚未完成修改的情況下,應增加加大對發行人和中介機構處罰力度的內容。同時,證監會應嚴格執行退市制度,對欺詐上市的公司實施強制退市。

王*賓委員認為,上市公司注冊制應至少具備兩個條件:一是有完備的法律能夠管住上市公司和為它上市做中介的公司行為;二是建立嚴格的法律責任追究機制。“現在我國股票市場發展得很快,但從總體上說,法律法規還不夠嚴密。建議做好充分準備,特別是要有完備的注冊制規范和明晰的法律責任。”王*賓說。

蘇澤林委員認為,用市場調節上市股票,可以減少審批過程中的尋租,遏制腐敗,改革方向是對的。建議國務院要加強改革的謀劃和監督,特別是上市公司的條件要向社會公開,防止注冊制改革以后把股市變成了“超市”,良莠不齊的企業都去圈錢,要讓股市健康發展。

優化新板塊中投資者結構

**麗泰委員說,注冊制本身是更加市場化的制度,讓投資者自己來判斷發行股票的價值質素,承擔投資風險。投資就會有風險,投資者應該對市場有一定認識才去投資。“有了一個好的制度,也需要人們能夠明白這一制度,理解自己的責任。如何提高投資者的素質,是值得思考的問題。”**麗泰說。

“與歐美市場相比,我國資本市場最大的特點是以散戶為主,美國市場95%以上是機構投資者,而我國剛好相反,95%以上是個人投資者,風險識別和承受能力與歐美發達市場有較大區別。”杜*明分析,投資者定價能力較弱、市場投機的炒作氣氛較濃,二級市場定價與發達國家市場相比明顯偏高。二級市場價格高企,導致發行上市本身利益巨大,正常的企業融資行為被扭曲。因此,證監會和證交所在設置市場板塊和上市條件時,一方面要考慮企業發行上市的需要,另一方面也要考慮如何在新的市場板塊中優化投資者結構。