中國現行股票發行制度分析

資本市場的建立和發展，對中國經濟和社會產生了日益深刻的影響。資本市場的發展推動了企業的發展壯大和行業的整合，改善了國有企業運營和國有資產管理的模式，促進了民營企業的發展，上市公司日益成為中國經濟的重要組成部分。資本市場開始進入中國社會的千家萬戶，財富效應初步顯現，理財文化悄然興起。2006年，修訂后的《公司法》和《證券法》開始實施，有關資本市場監管的法規和規章也得到了相應的調整和完善。從我國資本市場發展的歷程看，我國資本市場的發展，是以服務于中國經濟改革和發展的目標為取向的。在發展模式上，中國資本市場的發展由政府和市場共同推動，走了一條“政府自上而下推動”與“市場自我演進”相結合的市場化改革道路。當前，我國資本市場已建立了全國統一的監管框架，形成了全國統一的市場，資本市場法規體系初步形成。我國資本市場的日常運行，因此也具備了2點與國外成熟資本市場運行不同的特征。

1)融資功能位于資本市場發展的核心。在西方成熟的資本市場上，無論是NSDQ、還是主板市場，股市的主要作用是提供了一條退出途徑，以及與此相伴的資源整合(為并購提供平臺)，融資一般不是排在第一位的。發展中國家由于資金的稀缺性，融資往往是發展資本市場的第一要義。

2)企業改革的獨特功能。資源配置、價格發現、風險管理和籌集資金通常是西方國家資本市場的主要功能;而在中國，資本市場還被賦予了企業改革的重要功能。中國資本市場引入之初的一個重要目的就是推進國有企業的股份制改革。因此，資本市場的以下功能被重點發掘：儲備資源和分割股份、解決激勵問題。而資源配置、價格發現和風險管理等在成熟資本市場最主要的功能卻被人為邊緣化。

3)二級市場難以成為并購主戰場。由于股權分布過分集中，即使在順利實現全流通后二級市場也不太可能成為企業并購的主要場所。這意味著是組織控制而非市場控制會對公司治理產生影響。為了抵御外部勢力的“股東價值”壓力，大股東常常僅將很小的一部分股權以高溢價拿到公開市場上流通。這在某種程度上助長了股市的圈錢行為。

2.現行股票發行制度的特點

1)發行和上市的統一

我國目前實行股票發行與股票上市連續進行的機制。按照相關法規的規定，股票發行和股票上市交易是兩個獨立的過程。這主要體現在兩個過程審核標準不同，以及審批機關差異兩個方面，如下表1所示。

表1發行和上市的審核和批準