產(chǎn)業(yè)鏈及模式全解析.jpg)
一、不良資產(chǎn)處置行業(yè)前景
(1)不良資產(chǎn)規(guī)模
受全球經(jīng)濟發(fā)展趨緩影響,中國經(jīng)濟增速放緩,通過供給側(cè)改革以實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、去產(chǎn)能、去杠桿目標(biāo);以鋼鐵、煤炭等為代表的產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)的不良資產(chǎn)將加速暴露,銀行不良資產(chǎn)加速浮現(xiàn),不良資產(chǎn)供給提高。據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,截至2016年二季度末,商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)1.44萬億元,較上季末增加452億元;商業(yè)銀行不良貸款率維持在1.75%的高位。
(2)本輪不良資產(chǎn)處置體現(xiàn)市場化
長期以來,金融機構(gòu)對外轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)受到《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》的限制,受讓的主體只能是四大資產(chǎn)管理公司和地方資產(chǎn)管理公司。大量民營機構(gòu)只得與持有牌照的資產(chǎn)管理公司合作,繞道投資不良資產(chǎn)。
隨著股份制改革的陸續(xù)啟動,不良資產(chǎn)處置邁進全面商業(yè)化時期;2014年首批地方性AMC出現(xiàn)。不良資產(chǎn)定價轉(zhuǎn)為以競標(biāo)等商業(yè)化方式開展業(yè)務(wù),不良資產(chǎn)進行自負(fù)盈虧的處置,包括債務(wù)重組、證券化、債轉(zhuǎn)股等多種方式。2016年10月,國務(wù)院下發(fā)《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》,市場化債轉(zhuǎn)股啟動。中國的不良資產(chǎn)市場正在從過去的政策性主導(dǎo)轉(zhuǎn)向市場化為主導(dǎo)。
二、 不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈
不良資產(chǎn)處置產(chǎn)業(yè)鏈
一級市場為不良資產(chǎn)收購市場,四大AMC和地方各省市AMC才可以做一級市場業(yè)務(wù),即從各家銀行直接購買不良資產(chǎn)包,然后再轉(zhuǎn)手賣給進行正常資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理公司。二級市場為處置市場,商業(yè)銀行、投資銀行 、證券公司,私募基金等金融機構(gòu)通過設(shè)立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部或成立資產(chǎn)管理附屬公司,參與不良資產(chǎn)二級市場業(yè)務(wù)。
不良資產(chǎn)基金市場機會
傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)投資主要來自于對銀行不良貸款的處置,四大AMC和地方AMC為主要參與方。以四大AMC為例,其2015年收購不良資產(chǎn)賬面本金達(dá)4000億元,已經(jīng)完結(jié)項目的內(nèi)部收益率(IRR)維持在16%以上,收益尤為可觀。
基于對不良資產(chǎn)投資行業(yè)的看好,民營機構(gòu)也積極參與這輪不良資產(chǎn)處置盛宴。通過發(fā)行不良資產(chǎn)基金,對接銀行、信托、資管計劃、財富管理機構(gòu)等資金,參與不良資產(chǎn)處置。理論上,民間系A(chǔ)MC獲取不良資產(chǎn)的方式只有兩種,10戶以下的可以直接從銀行購買,而10戶以上只能從四大通過拍賣承接。不過,實際操作中民間資本介入不良資產(chǎn)領(lǐng)域的方式其實非常多樣化,例如可以從四大手中進行買斷債權(quán)、和四大合作處置債權(quán)、參與地方AMC公司股權(quán)等。
三、 不良資產(chǎn)基金發(fā)展情況
國外不良資產(chǎn)基金發(fā)展情況
美國作為不良資產(chǎn)市場化管理的典范,其發(fā)展路徑和特征具有借鑒價值。主要呈現(xiàn)出三大特征:
1)高度證券化:不良資產(chǎn)及信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品每年發(fā)行量在700億美元以上,不良資產(chǎn)投資公司大多通過投資證券化產(chǎn)品參與不良資產(chǎn)市場;
2)形成消費金融細(xì)分市場:發(fā)達(dá)的消費金融市場孕育出不少聚焦不良消費貸款的專業(yè)機構(gòu),如PRA集團和安可資本兩家上市公司;
3)存在大量專業(yè)投資機構(gòu):美國不良資產(chǎn)管理行業(yè)的集中度較低,存在大量的不良資產(chǎn)管理和投資公司。此外,美國還有大量的對沖基金選擇將不良資產(chǎn)市場作為重要的配置品種,涌現(xiàn)出了橡樹資本、艾威資本等優(yōu)秀投資機構(gòu)。
橡樹資本:逆向投資獲得豐厚回報
橡樹資本是美國管理資產(chǎn)規(guī)模最大的對沖基金之一,管理資產(chǎn)規(guī)模約1000億美元,其中,對不良資產(chǎn)市場的投資始于1988年,并創(chuàng)造了26年凈IRR17.1%的優(yōu)異投資業(yè)績。案例研究顯示,橡樹資本成功的秘訣在于逆向投資,通過分析信貸增速與同期不良貸款率的走勢是否發(fā)生背離來判斷信貸體系潛在的風(fēng)險堆積速度,成功預(yù)判2001年和2008年兩次信用危機,大舉募集資金收購不良資產(chǎn),伴隨危機解除,取得了非常優(yōu)秀的投資回報。
國內(nèi)不良資產(chǎn)基金發(fā)展情況
隨著宏觀經(jīng)濟下行,商業(yè)銀行不良貸款增加,債務(wù)違約案例井噴以及資本市場并購重組大規(guī)模出現(xiàn),不良資產(chǎn)投資正在成為資產(chǎn)管理行業(yè)的下一個風(fēng)口。
國內(nèi)不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)下列趨勢:1)不良資產(chǎn)加速釋放:宏觀經(jīng)濟增速放緩及供給側(cè)改革將加速不良資產(chǎn)釋放,多家機構(gòu)判斷2016年不良資產(chǎn)規(guī)模至少將達(dá)1.7萬億;2)更多專業(yè)投資機構(gòu)將涌現(xiàn),二級市場日漸繁榮;3)不良資產(chǎn)管理公司將依賴專業(yè)能力獲利,而專業(yè)能力來源于研究定價、融資能力與宏觀經(jīng)濟判斷。
民營機構(gòu)介入不良資產(chǎn)處置已漸成氣候。例如,一諾銀華成為國內(nèi)不良資產(chǎn)行業(yè)首家在新三板掛牌的企業(yè)。主營銀行不良資產(chǎn)、信用卡不良資產(chǎn)等業(yè)務(wù)的湖南永雄資產(chǎn)最快也將于2017年在新三板掛牌。同樣主營金融不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的文盛資產(chǎn)也在去年底申請新三板掛牌。7月份,專注不良資產(chǎn)管理的浙江福特資產(chǎn)成為新三板掛牌公司的控股股東。
不良資產(chǎn)基金發(fā)行漸成規(guī)模。東方資產(chǎn)管理公司聯(lián)合深圳前海金融控股搭建的不良資產(chǎn)基金化管理與處置平臺——東方前海資產(chǎn)管理公司,擬通過對接銀行、保險、財富管理機構(gòu)等資金,發(fā)行100億規(guī)模的不良資產(chǎn)基金,截至目前,已成功發(fā)行了7只基金,管理資產(chǎn)規(guī)模近40億元;東融資產(chǎn)與東方資產(chǎn)管理公司合作,專注于江浙滬地區(qū)房地產(chǎn)類不良資產(chǎn)投資,至2016年3月31止,東融資產(chǎn)管理銀行特殊資產(chǎn)總計管理資產(chǎn)對價約28億元,債權(quán)本金約為70億元;具有大型國企背景的上海蒙礦,近日亦聯(lián)合杉杉控股、文盛資產(chǎn)擬發(fā)行特殊機會投資母基金、子基金。
四、 不良資產(chǎn)基金典型模式
(1)信托+有限合伙
2016年7月,國民信托發(fā)行了國內(nèi)首款民營資本介入不良資產(chǎn)處置的集合信托計劃,信托公司作為受托人,江蘇成安基金作為最終的處置角色,通過設(shè)立合伙企業(yè)用以受讓國有資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)包。
(2)東方AMC模式
東方資產(chǎn)設(shè)立有限合伙,與處置方文盛資產(chǎn)共同合作發(fā)起設(shè)立一系列不良資產(chǎn)基金,投資銀行的不良資產(chǎn)。
來源:網(wǎng)絡(luò)
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導(dǎo)讀:不良資產(chǎn)處置方法匯總解析與經(jīng)典案例——附重組條件類不良資產(chǎn)經(jīng)營模式 附重組條件類不良資產(chǎn)經(jīng)營模式是目前四大AMC另一大支柱業(yè)務(wù),本質(zhì)類似于放貸。 附重組條件類不良資產(chǎn)經(jīng)營模式是目前四大AMC另一大支柱業(yè)務(wù),本質(zhì)類似于放貸。(1)業(yè)...
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明股實債作為保障投資者的本金回收及確定的資金收益的債權(quán)投資方式,其實質(zhì)為投資方式的一種。根據(jù)本金回收和回報獲得的操作方式、償債主體等不同,基本交易結(jié)構(gòu)大致有如下幾種:一、抽屜協(xié)議模式抽屜協(xié)議模式在產(chǎn)品備案文件體現(xiàn)為直接的股權(quán)投資(如《增資擴...
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引導(dǎo):優(yōu)先劣后是指在信托理財項目中,既吸收社會公眾資金也吸收機構(gòu)或高風(fēng)險偏好者資金,信托受益權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置優(yōu)先和劣后分級處理的活動。優(yōu)先級優(yōu)先享受收益,優(yōu)先享受保障,要是虧損的話,先虧劣后級的,承擔(dān)的風(fēng)險也比劣后低,所以優(yōu)先級的收益比劣后級的低...