一、消費信托的交易結構

消費信托多采用單一信托模式，該類信托產品不用受到集合資金信托產品合格投資者門檻的限制。消費信托主要由投資者、信托公司、消費品供應商和其他中介服務機構（如物流公司、律師事務所、咨詢公司等）四大參與者組成。而這四大主要參與者又是通過消費權益、投資權益等供需網絡連接。

從產品設計鏈條視角分析

當前市場上消費信托產品已經有數十款，涵蓋醫療養生、酒店住宿、海島旅游、手機家電等領域，可以根據消費權益的類型分為商品類消費信托和服務類消費信托。針對消費信托的設計，消費信托的四大主要參與方均分布在消費信托產品設計鏈條的節點上，共同參與設計。在消費信托產品設計鏈條上，投資者需求分析和信托公司與消費品供應商合作設計是其中最為重要的兩大環節。

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從產品消費鏈條視角分析

消費信托的產品消費鏈條又分為兩大環節，第一個環節是購買消費信托產品，第二環節是消費或者流轉產品的消費權益。在這兩個環節中“消費服務平臺”和“權益流轉系統”發揮重要的作用。

信托公司通過搭建“消費服務平臺”為投資人開拓購買消費信托的渠道。該消費服務平臺由線上和線下（O2O）服務平臺共同組成，比如中信信托搭建的線上平臺“中信寶”、首單消費信托招行實體網點的線下銷售平臺。在購買消費信托環節，投資人可以根據個人的偏好選擇線上或者線下的服務平臺購買消費信托產品。

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從資金鏈條視角分析

從整個消費信托的資金來看，資金主要可以分為購買產品或者服務的資金和保證金兩個部分。相比較保證金鏈條，購買產品或者服務的資金的鏈條相對較短，主要由投資者委托給信托公司，然后信托公司利用該筆資金向消費權益供應商購買投資者所需的產品或者服務。

而保證金的運作資金鏈條分為三個階段：在消費信托成立之后，募集的保證金進入消費品提供商的銀行監管賬戶，完成資金的匯集與沉淀；在消費信托存續期間，由信托公司利用沉淀的保障金在風險可控的范圍內在資本市場、貨幣市場和實體市場進行投資運作獲取一定的投資收益；最后在消費信托在到期之后，保證金部分和保證金部分投資收益直接轉入信托賬戶返還給投資者，還有剩下的投資收益分配給信托公司。

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從信息鏈條視角分析

除上述連接消費信托主要參與者的三大顯性鏈條之外，還有一條信息鏈條隱匿在消費信托的背后。消費信托的信息鏈條與其他三大顯性鏈條交織在一起，共同形成了消費信托的供需網絡。信息鏈的核心就是構建一個數據資源庫，把各類信息匯集到數據庫中，然后利用大數據、云計算等技術手段進行數據分析，最終把得到的有效信息應用于消費信托設計與管理。

二、產業合作方的選擇標準與合作流程

長期以來，信托公司的主要經驗和優勢積累在于對風險、信用的理解和管控，而對于商品消費及服務消費，其實并不十分擅長，所以在消費信托的實踐當中，信托公司如何正確選擇產業合作方，如何在合作過程中互相取長補短，并做好配合銜接工作，給投資者/消費者帶來舒適的產品體驗，是一個“干中學”的現實課題。

一般來說，消費信托項目募集的資金將被分為兩部分，一部分用于購買約定產品的消費權益，另一部分則將歸集到信托公司，由公司進行沉淀資金投資運作，其中第一部分的資金由投資者委托給信托公司，然后信托公司利用該筆資金向消費權益供應商購買約定的產品或者服務，相比某一產品或者服務的單獨購買市價，通過消費信托統一購買，信托公司就產生了集中采購優勢，有了一定的議價權。

基于上述邏輯，消費信托在選擇產業合作方的選擇過程中應當圍繞信托目的先做“加法”，即充分完善消費權益的內容及方案設計，然后再做“減法”，將與商品消費與服務消費相關的職能進行拆分，就每一項細化的職能映射出三家以上的合作方，并站在投資者/消費者的立場與這些合作方進行商業洽談，對于核心消費環節的合作方還應當進行招標評比，最后還充分考量合作方的不同品質并比較由此帶來的成本、利益差別，從而一一確定采購對象。

在消費信托開展初期，為了支撐產品的銷售熱度，信托公司選擇的產業合作方一般至少有一家是在某個具體消費領域內極具實力和聲譽的企業，而信托公司作為金融機構及受托管理人也是以信譽為生存之本，雙方難免會在配合銜接上出現摩擦，所以建議在雙方訂立合作協議時，具體的條款設計應始終把握邊界清晰、權責對等的基本原則，并能夠預設雙方之間出現摩擦后進行溝通調節的有效機制。

三、風險的緩釋措施

消費領域具有碎片化的特征，涉及生產商、經銷商、中間服務商等諸多產業鏈各方。消費信托產品背后有一個很長的服務鏈條，包括金融屬性的簽約、打款、資金監督、投資等環節，又包括服務屬性的消費環節，如消費者在權益行使階段的預定、行程安排服務及在消費結束之后的消費體驗回饋服務等。因而，消費信托業務涉及各個方面，存在的風險點也較多。

法律與政策風險

消費信托為事務管理類信托，其涉及的投資者人數眾多，也不一定屬于合格投資者，雖然該信托不受集合信托管理辦法有關規定的約束，但其成功發行還得遵得監管機構的認同，存在被叫停的風險。

緩釋措施：加強與監管機構的溝通，從產品要素等各個方面獲得監管層的認同。

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產品銷售風險

受益人獲得的信托收益為消費權益，與現有的信托產品給付資金收益不同，其對消費信托產品了解不多，因此存在市場認知度不高，銷售不順暢的風險。

緩釋措施：加強產品宣傳力度，嚴格控制產品發行規模，拓展銷售渠道。

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沉淀資金的管理運作風險

作為一類信托產品，信托公司對其沉淀資金的管理、運用和處分，依然可能面臨各種風險，并且可能出現達不到預期收益率甚至虧損本金的風險。

緩釋措施：根據沉淀資金規模和使用期限明確資金投向，并及時調整資產配置方案，采取相應的風險防范措施，維護信托受益人的最大利益。

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成本控制風險

在消費服務過程中面臨運營和人力成本等上漲的可能性，這將影響產品的盈虧平衡，不利于優質服務的持續提供。

緩釋措施：加強產品成本測算與管理，在產品設計初期，即對產品運營各個環節的成本進行全面深入和細致的了解，對產品進行定價時要對運營和人力成本等的增長預留充分的空間。

四、消費信托的業務模式介紹

從目前已發行的消費信托產品來看，消費信托還沒有形成穩定的盈利模式，這一業務還屬于創新的業務形式，仍處于探索階段。目前的消費信托業務模式呈現的特征主要包括：

（一）

“消費+理財”

最初消費信托產品的交易結構設計中，多半采用“消費+理財”的模式，將投資者的投資需求和消費需求整合起來，跟消費產品提供方對接，打通供需隔閡，減少信息不對稱，是基于消費的理財產品。

一般將消費信托的信托財產分為消費金和保證金，其中保證金往往遠高于消費金。而信托公司通過將保證金的集中取來做投資理財來獲取收益，這一部分沉淀資金的具體投向在有的消費信托產品中會進行披露，而有的消費產品產品不披露具體的投向。

消費者的資金放在特定的賬戶中，按次向商家結算。消費信托賬戶余額部分，信托公司可以進行低風險理財，為客戶提供“消費＋理財”的雙重服務，讓投資者在購買信托產品獲得消費權益、達到保護消費者權益的同時，還可以實現消費權益增值的目的。

（二）

“多機構合作”   

現在越來越多的信托公司選擇與消費金融公司、小貸公司、互聯網企業合作開展消費信托業務，具體合作模式也有很多種：

1、“消費貸款”

比如最早介入個人消費貸款的外貿信托與捷信金融、維視擔保等公司“匯金系列消費信貸集合資金信托計劃”，外貿信托根據委托人意愿、以外貿信托名義發放個人消費信托貸款。

例如2015年重慶信托成立的“惠今消費金融投資集合資金信托計劃”，這種直接向消費者發放現金消費貸款的方式，不能有效監控貸款的真實用途，存在一定的合規風險。在此基礎上發展起來的是受托支付的消費貸款模式，由信托公司直接支付給商品、服務提供商，比如中融信托的“融聚144號消費貸款”產品，中融信托向消費者發放消費貸款直接用來支付京東商品價款。

2、“成立消費金融運作平臺”

目前，有的信托公司已經成立了消費金融業務事業部或者成立消費金融公司，成立消費金融公司可以以參股或成立專業子公司的模式開展消費金融業務。

例如中信信托與網易、順豐三方合作成立深圳中順易金融服務有限公司，其中中信信托全資子公司中信聚信為第一大股東，占比40%，順豐和網易方面各持股30%，探索消費金融業務模式。

2015年11月，渤海信托與郵儲銀行、星展銀行股份有限公司等機構共同出資，參股設立中郵消費金融公司，打造消費金融綜合服務平臺。

（三）

“消費信托資產證券化業務”

2017年初，平安信托聯手京東世紀貿易發行了“北京京東世紀貿易有限公司2017年度第一期京東白條信托資產支持票據”（京東白條ABN），發行規模為15億元人民幣，為國內首單消費金融信托型ABN。

自2016年12月份中國銀行間市場交易商協會正式發布施行《非金融企業資產支持票據（ABN）指引（修訂稿）》以來，信托型ABN已經連續發行了多筆。消費信托和資產證券化無疑是當下信托行業的兩大熱門，二者的結合給信托業的轉型提供更廣闊的空間。（本文內容部分綜合自中國信托業協會）

  來源|用益研究

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