2018年1月10日，宜信財富發(fā)布《2018年資產(chǎn)配置策略指引》（下稱“《指引》”）。在這份被業(yè)內(nèi)稱為金融投資“白皮書”的指引中，超配另類資產(chǎn)（以私募股權(quán)為主）、用母基金方式規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險等成為2018年投資關(guān)鍵詞。

另類資產(chǎn)超配正當(dāng)時

如果有1億資產(chǎn)（人民幣）應(yīng)當(dāng)如何配置？宜信財富給出的答案是：將25%的資產(chǎn)配置到私募股權(quán)、20%配置到房地產(chǎn)、20%配置到國內(nèi)固定收益、20%配置到資本市場、5%配置到海外私募信貸、10%配置到保險。

從上圖中不難看出，另類資產(chǎn)中的私募股權(quán)配置比例相對較高。對比2017年“指引”，私募股權(quán)的配置比例一直維持在25%左右，由此也可以看出宜信財富團隊對于私募股權(quán)配置的青睞。

宜信財富國內(nèi)私募股權(quán)母基金的負(fù)責(zé)人廖俊霞給出的理由是：首先、私募股權(quán)投資門檻較高、專業(yè)性更強；其次、私募股權(quán)與其他資產(chǎn)類別關(guān)聯(lián)性較小，可以抵御周期波動，適合長期投資；第三、長期投資中的回報率跑贏其它產(chǎn)品，在前四分位TOP的基金關(guān)系人，他們長期十年期平均回報是超過了20%。

結(jié)合當(dāng)下中國經(jīng)濟，正處于一個新舊經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)化期，在轉(zhuǎn)化期限，私募股權(quán)投資是投資新經(jīng)濟、擁抱未來的一類資產(chǎn)，顯得尤為重要。在經(jīng)濟大勢下，在過往十年當(dāng)中整個私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展非常迅速，不論是基金管理人的數(shù)量，還是投資的總量，都是呈現(xiàn)出一個大幅增長的狀態(tài)，在這樣一個高速增長的狀態(tài)下，整個行業(yè)呈現(xiàn)出一幅非常火熱的狀態(tài)，行業(yè)中也是魚龍混雜，單一項目和單一基金的風(fēng)險也是時有發(fā)生。正因如此，母基金配置可以做到充分平衡風(fēng)險的配置。

從私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展的另外一個特點來看，國內(nèi)的二手份額的市場也在興起，在海外投資新基金和二手份額和跟投，都是比較成熟投資的方向，但是在國內(nèi)因為過往整個私募股權(quán)行業(yè)相對來說比較新，所以呈現(xiàn)出以投新的基金為主。但是隨著存量的發(fā)展，廖俊霞認(rèn)為整個行業(yè)二手份額的市場逐漸到了一個有很好基礎(chǔ)的狀態(tài)，未來怎么樣投資二手份額，這里面的交易主力仍然會是母基金，因為二手份額交易要求對底層資產(chǎn)有非常好的了解，而且能夠快速的進行估值的判斷，誰能夠快速的對估值判斷，只有對行業(yè)有長期投資經(jīng)驗，有非常成熟的數(shù)據(jù)庫積累的一些機構(gòu)，所以母基金會成為二手份額市場交易的主力。

在配置策略上，宜信財富認(rèn)為：首先、仍然長期堅持綜合配置的策略，因為只有通過科學(xué)的配置和分散的安排，才能真正的達到風(fēng)險的最小化；其次、特別關(guān)注的行業(yè)，是主要矛盾切換下的消費升級的大的機會，比如無人零售等都是消費升級很具體的表現(xiàn)；最后、母基金從配置的策略上看，也會更多擴展私募股權(quán)二手份額交易的機會和跟投機會，使得母基金配置的策略越來越像國際化的成熟母基金配置策略接軌。

母基金是最好的風(fēng)險規(guī)避策略

2017年各種金融“黑天鵝”事件層出不窮：英國脫歐、特朗普新政、朝核危機，對于金融投資者而言，投資無異于一個長線戰(zhàn)役，如果規(guī)避風(fēng)險，獲得最穩(wěn)定收益是每個投資者關(guān)心的問題，在“指引”中，宜信給出的答案是母基金的系統(tǒng)性配置。

哈佛商學(xué)院和麻省理工學(xué)院學(xué)者RandolphB.Cohen博士認(rèn)為，對于大多數(shù)投資人來說，母基金是投資另類資產(chǎn)的絕佳方式。

母基金可以分散投資于多支不同的頂級創(chuàng)投、私募股權(quán)、房地產(chǎn)、對沖基金等投資基金，投資于科技創(chuàng)新、模式創(chuàng)新，投資于重質(zhì)不重量的增長；有助于平滑單一基金波動所引發(fā)的虧損概率；更加有效地制定出長期的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。

在去年發(fā)布的《2017年資產(chǎn)配置策略指引》中，宜信財富曾強調(diào)資產(chǎn)配置“黃金三原則”（即跨地域國別配置，跨資產(chǎn)類別配置，以母基金的形式超配另類資產(chǎn)），在2017年幫助投資者獲得了一個豐收年。而以母基金的形式超配另類資產(chǎn)更是幫助客戶成功的規(guī)避了投資單一項目或者持倉單一股票帶來的巨大風(fēng)險。

宜信財富創(chuàng)始人唐寧做了這樣一個比喻：母基金是主食，單一項目是甜點。不論是地緣政治還是金融“黑天鵝”所有風(fēng)險規(guī)避最直接的辦法是從頂層架構(gòu)的設(shè)計上進行規(guī)避。

對于個人投資者而言，資產(chǎn)配置是“防風(fēng)險”的頂層設(shè)計。通過母基金投資也是“防風(fēng)險”，這是具體到每一個資產(chǎn)類別層面的體現(xiàn)。例如在每個資產(chǎn)類別當(dāng)中，每一個管理資產(chǎn)的基金管理人當(dāng)中，表現(xiàn)差異也非常大，一般用前四分位、中四分位和后四分位表現(xiàn)經(jīng)濟管理人，過去十年三大主要的另類資產(chǎn)類別，前四分位基金表現(xiàn)遠遠超出平均數(shù)，過去五年更高，前十年包含了經(jīng)濟危機的時間，前五年比較穩(wěn)定全球恢復(fù)的情況下，另類資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)秀另類資產(chǎn)管理人的表現(xiàn)超過20%。

“實現(xiàn)資產(chǎn)配置的最佳實現(xiàn)方式是用母基金，幫助客戶篩選到每一資產(chǎn)類別當(dāng)中，表現(xiàn)優(yōu)異的前四分位基金，母基金也能夠幫助客戶抵御住短期波動帶來的誘惑和威脅，能夠長期的鎖定他的資金，去常年獲取較好的回報，非常重要的幫助客戶能夠分散到全球不同地域、不同策略，在每年度可能帶來超越平均基準(zhǔn)的基金。除了獲取超越平均水平的回報之外，母基金在風(fēng)險分散的作用是投資者更為看重的，如果把所有基金獲取正負(fù)收益概念對比來看，母基金會使得客戶幾乎避免了虧損的風(fēng)險，基本是在獲取正回報的概率當(dāng)中分布，母基金減少客戶虧損風(fēng)險，是母基金帶給客戶最大的價值。”唐寧介紹。

2018——機遇與挑戰(zhàn)并存

除了另類資產(chǎn)外，各類資產(chǎn)的配置在2018年都存在著各種機遇與挑戰(zhàn)。《指引》的觀點主要包括：

私募股權(quán)：隨著資金涌入，全球范圍競爭加劇，優(yōu)質(zhì)的基金將是最大的受益者。具備戰(zhàn)略眼光的基金管理人還將能發(fā)掘紅海中的藍海，如二手份額機會、歐美中型市場并購機會等。而從地域上看，當(dāng)前中國私募股權(quán)投資市場雖然穩(wěn)居全球第二，但中美規(guī)模差距仍然明顯，截至2016年底，美國GDP為中國的1.63倍，而美國私募基金管理規(guī)模為中國的3.33倍，中國私募股權(quán)投資市場仍有巨大發(fā)展空間。展望2018年，對于國內(nèi)私募股權(quán)投資市場，宜信財富仍持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，市場將整體趨向價值回歸，對創(chuàng)業(yè)長期利好。但高回報的驅(qū)動因素和相應(yīng)的潛在風(fēng)險都在變化，因此我們將重點布局新興行業(yè)，尤其人工智能、金融科技、企業(yè)服務(wù)、醫(yī)療健康等技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)；關(guān)注個性化升級的新消費時代下的消費升級機會。

資本市場：持續(xù)謹(jǐn)慎看好A股和港股市場；部分新興市場股市也將受益于全球經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇；地緣政治、經(jīng)濟震蕩等因素所引發(fā)的資產(chǎn)價格波動會帶來商品（CTA）策略及量化等策略的投資機會。

全球房地產(chǎn)：國內(nèi)房地產(chǎn)市場已經(jīng)從增量擴張轉(zhuǎn)向存量優(yōu)化；創(chuàng)新型經(jīng)濟催生了物業(yè)新需求，如物流地產(chǎn)、長租公寓等業(yè)態(tài)；澳、英、美的一線城市經(jīng)濟增長穩(wěn)定、產(chǎn)權(quán)制度完善且住房需求旺盛，實體物業(yè)具備長線增值潛力。

國內(nèi)固定收益：國內(nèi)監(jiān)管發(fā)力、持續(xù)優(yōu)化市場，可預(yù)期底層資產(chǎn)質(zhì)量以及產(chǎn)品收益率將有階段性提升；新經(jīng)濟前行推動多產(chǎn)業(yè)變革也會為該類別帶來低相關(guān)性而高分散度的新類型底層資產(chǎn)。

海外私募信貸：私募信貸作為抗周期的避險資產(chǎn)有較大的投資組合配置價值。同時，投資機構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取審慎的投資態(tài)度，關(guān)注資產(chǎn)生成機構(gòu)是否在業(yè)務(wù)增長的同時保有嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)和自律性，并考慮具有下行風(fēng)險保護的交易結(jié)構(gòu)。

    保險：保險與科技結(jié)合的趨勢愈發(fā)緊密；保險資金投資規(guī)模將持續(xù)擴大，投資結(jié)構(gòu)將日益優(yōu)化，有望推動投資收益率提升；投資功能之外，保險對于高凈值人士財富傳承的價值也將進一步顯現(xiàn)。