回購交易的標(biāo)的物一般是國債，根據(jù)西方金融學(xué)教科書的理解，國債在這種交易中是一種抵押品，回購交易也就是以國債為抵押品的貸款融資，但也有學(xué)者認(rèn)為回購交易是一種債券交易方式。特別是日本在20世紀(jì)70年代初允許國債回購交易市場(chǎng)建立與發(fā)展時(shí)，由于將其當(dāng)作一種債券交易方式，其價(jià)格便可隨行就市，根據(jù)供求情況上下浮動(dòng)，避開了當(dāng)時(shí)銀行的利率管制政策，從而吸引了大量資金，對(duì)于推動(dòng)日本利率自由化與市場(chǎng)化起到了應(yīng)有的作用。回購交易首先于1969年在美國開始，其后發(fā)展迅速。回購交易不僅是大多數(shù)非金融公司管理資金頭寸、獲得短期證券市場(chǎng)穩(wěn)定收益或者獲取短期融資的有效渠道，也是商業(yè)銀行、投資銀行、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理和融資的主要工具之一，因而市場(chǎng)交易尤為活躍，交易規(guī)模不斷增加，美國市場(chǎng)上每天交易額在5000億美元以上。

回購協(xié)議現(xiàn)已逐漸為持續(xù)合約所代替，即銷售債券一方可以持續(xù)使用該筆資金，直到交易雙方中任何一方提出終止協(xié)議為止。這種借人資金的方式有四個(gè)優(yōu)點(diǎn)，

一是因?yàn)椴槐乩U存準(zhǔn)備金而可以提高資金利用率;

二是可以充分利用手中已經(jīng)持有的高質(zhì)量債券，而不必完全賣掉這些債券;

三是由于有高質(zhì)量的債券作抵押，借款利率通常很低;

四是期限非常靈活，短到隔夜，長(zhǎng)到幾個(gè)月，可以根據(jù)具體需要來確定。

相關(guān)知識(shí)：現(xiàn)階段證券公司的融資途徑

(一)國債回購

國債回購是當(dāng)前券商進(jìn)行短期資金融通的主要方式。目前包括交易所回購市場(chǎng)(主要指上交所回購市場(chǎng))和銀行間回購市場(chǎng)兩個(gè)相互獨(dú)立市場(chǎng)現(xiàn)在部分經(jīng)批準(zhǔn)的綜合性券商可以進(jìn)入銀行間回購交易市場(chǎng)，其特點(diǎn)是實(shí)行場(chǎng)外交易形式，回購期限非常靈活。

(二)短期信用拆借

根據(jù)1999年10月13日中國人民銀行發(fā)布的《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理規(guī)定》，準(zhǔn)許符合條件的證券公司進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)行信用拆借，拆借期限最短為1天，最長(zhǎng)為7天，拆借到期后不能展期;拆借資金余額上限為證券公司實(shí)收資本的80%。

(三)股票質(zhì)押貸款

2000年2月2日中國人民銀行發(fā)布《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，準(zhǔn)許符合條件的綜合類證券公司以自營(yíng)績(jī)優(yōu)股票為質(zhì)押向商業(yè)銀行申請(qǐng)最長(zhǎng)6個(gè)月的貸款。《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》對(duì)借款人和貸款人的資格、可供質(zhì)押的股票的種類以及股票質(zhì)押貸款的風(fēng)險(xiǎn)防范都做了詳盡規(guī)定，規(guī)定的質(zhì)押比率最高為60%，如果證券公司將通過質(zhì)押貸款買入的股票再次向銀行質(zhì)押。

(四)上市和兼并收購

上市不僅可以給券商帶來充足的持續(xù)性的股權(quán)資金，滿足其業(yè)務(wù)拓展對(duì)資金的需求，對(duì)充實(shí)資本金、改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等非常有利，同時(shí)在增資擴(kuò)股過程中可吸引有實(shí)力的大公司和機(jī)構(gòu)參股，通過券商之間以及券商與上市公司之間相互持股，在融資的同時(shí)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，利用市場(chǎng)機(jī)制規(guī)范券商行為意義重大。

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