在我國，一般認為2001年3月之前執(zhí)行的是審批制，之后執(zhí)行的是核準制。審批制的特點是額度管制下采用行政辦法推薦發(fā)行人，由監(jiān)管機構進行審核，審核通過，由監(jiān)管機構發(fā)文“批準”發(fā)行。而核準制的特點是“通道額度”控制下由主承銷商(保薦機構)推薦發(fā)行人，由監(jiān)管機構進行審核，審核通過，由監(jiān)管機構發(fā)文“核準”發(fā)行。

審批制具有明顯的計劃經濟痕跡。實行計劃指標管理。1993年至1997年，國家共下達4次計劃指標給省、自治區(qū)、直轄市或產業(yè)部門，再由后者在指標限度內推薦企業(yè)。其中，1993年和1995年實行額度管理;1996年和1997年實行“總量控制，限報家數”的做法。1997年額度一直使用到審批制結束。實行額度管理時，地方政府或企業(yè)主管部門向選定的企業(yè)書面下達發(fā)行額度;實行“總量控制，限報家數”的辦法后，監(jiān)管機構根據企業(yè)的情況核定發(fā)行額度。審批制實行兩級審批：先報地方政府或企業(yè)主管部門初審，再報監(jiān)管機構復審。公司復審后可以發(fā)行股票。基本上采取定價發(fā)行方式，發(fā)行價格和發(fā)行方式由監(jiān)管機構決定。截至2000年末，上市公司從1991年的14家增加到了1088家，累計籌資達6000多億元。審批制雖然對資本市場發(fā)展起到了積極作用，但也存在明顯的弊端。

2001年3月起，發(fā)行制度由審批制轉變?yōu)楹藴手疲藴手婆c審批制最大的不同是推薦發(fā)行人方式不同，原來完全行政手段的推薦改為券商推薦，市場化進程向前邁了一步。監(jiān)管機構出臺了一系列的法規(guī)或規(guī)章文件，制定了股票發(fā)行上市的標準和條件，券商根據自己的判斷選擇企業(yè)、推薦企業(yè)，監(jiān)管機構對上報文件進行審核。監(jiān)管機構責任有所減輕。但是，監(jiān)管機構根據券商的不同，賦予了每個券商不同數量的上報通道，在發(fā)行總量和可能發(fā)行的總量上進行控制。保薦制下對保薦代表人數量的不公平與不公正的行政控制，實際上是“通道額度”換了另一種方式。雖然對券商之間的競爭有一定的好處，但造成了券商內部管理的混亂，并導致了“獎懶罰勤”制度的自發(fā)生成，在某種程度上講，違反了市場個體之間競爭須遵循的基本的公平原則。現行的保薦制實際上還是“通道額度”控制下的發(fā)行審核制，并且扭曲了保薦機構和投行人員的行為，造成了事實上的權利義務不對等。

發(fā)行制度有效性分析

股票的發(fā)行，實際上是代表公司股權的有價證券在市場上銷售的過程。有效的發(fā)行制度應該盡量減少買賣雙方的信息不對稱，并對披露虛假信息的交易者進行懲處，維護市場交易的公開、公平和公正。好公司、好價格，壞公司、壞價格。市場參與各方自擔風險，依據各自對信息的理解進行理智判斷。市場價格圍繞內在價值根據供求而變化。好的發(fā)行制度，應該有利于儲蓄向有效投資的轉化，既滿足公司合理融資的需求，又向投資者提供貨真價實的投資品種。