盡管案涉股權(quán)從外觀上看已經(jīng)移轉(zhuǎn)或登記至五礦公司名下，但是，五礦公司的締約目的并非是為了取得案涉股權(quán)本身，而是為了收回本金及獲得約定的固定收益，為此針對(duì)案涉股權(quán)約定了回購(gòu)條款等方式實(shí)現(xiàn)退出，故本案涉股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不符合股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的基本特征，而是符合讓與擔(dān)保的基本特征，至于五礦公司參加榮騰公司的股東會(huì)議，系其作為名義股東、實(shí)質(zhì)上的擔(dān)保權(quán)人對(duì)案涉資金進(jìn)行監(jiān)督和控制，故不能據(jù)此認(rèn)定雙方之間法律關(guān)系的性質(zhì)。

《上海榮騰置業(yè)有限公司、馬建軍金融借款合同糾紛案》【（2018）最高法民申4165號(hào)】

案涉股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議是真正的股權(quán)轉(zhuǎn)讓還是系讓與擔(dān)保？

最高院認(rèn)為：

（一）關(guān)于五礦公司是否具備訴訟主體資格的問(wèn)題

     《最高人民法院關(guān)于適用<中華人民共和國(guó)民事訴訟法>的解釋》第二百四十九條規(guī)定：“在訴訟中，爭(zhēng)議的民事權(quán)利義務(wù)轉(zhuǎn)移的，不影響當(dāng)事人的訴訟主體資格和訴訟地位。人民法院作出的發(fā)生法律效力的判決、裁定對(duì)受讓人具有拘束力。受讓人申請(qǐng)以無(wú)獨(dú)立請(qǐng)求權(quán)的第三人身份參加訴訟的，人民法院可予準(zhǔn)許。受讓人申請(qǐng)?zhí)娲?dāng)事人承擔(dān)訴訟的，人民法院可以根據(jù)案件的具體情況決定是否準(zhǔn)許；不予準(zhǔn)許的，可以追加其為無(wú)獨(dú)立請(qǐng)求權(quán)的第三人。”該條是關(guān)于當(dāng)事人恒定和訴訟承繼原則的法律規(guī)定。據(jù)此，即使五礦公司已于2016年11月將案涉相關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓給案外人中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司北京辦事處，也不影響其在本案中的訴訟主體資格和訴訟地位，且中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司北京辦事處亦未申請(qǐng)?zhí)娲宓V公司承擔(dān)訴訟。因此，榮騰公司、馬建軍關(guān)于五礦公司已失去本案訴訟主體資格的主張，與法律規(guī)定不符，本院不予支持。

（二）關(guān)于案涉《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》的性質(zhì)及效力問(wèn)題

     本案中，五礦公司分別與榮騰公司、馬建軍及案外人褚一帆、褚湘蘭簽訂《合作協(xié)議》《特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》等一系列合同。其中，2011年5月17日，五礦公司與榮騰公司、馬建軍簽訂《合作協(xié)議》，該協(xié)議第2.1條約定五礦公司將作為受托人發(fā)起設(shè)立集合信托計(jì)劃，規(guī)模預(yù)計(jì)為4億元，用于受讓榮騰公司持有的特定資產(chǎn)收益權(quán)及榮騰公司原股東持有的榮騰公司合計(jì)60%的股權(quán)；第2.6條約定為保證《合作協(xié)議》的履行，各方應(yīng)就該協(xié)議約定的合作事宜另行簽署《特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》（附件一）、《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》（附件二）、《信用增級(jí)協(xié)議》（附件三）、《還款協(xié)議》（附件四）、《抵押合同（一）》（附件五）、《抵押合同（二）》（附件六）、《股權(quán)質(zhì)押合同》（附件七）、《保證合同》（附件八）、《交易資金監(jiān)管協(xié)議》（附件九）。之后，各方依據(jù)《合作協(xié)議》的上述約定簽訂了一系列相關(guān)協(xié)議。由此可見(jiàn)，《合作協(xié)議》是雙方簽訂《特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》及其他一系列合同的基礎(chǔ)。從《合作協(xié)議》的約定看，五礦公司的資金收益系以4億元為基數(shù)進(jìn)行計(jì)算，而非僅以特定資產(chǎn)收益權(quán)對(duì)應(yīng)的1.5億元計(jì)算，該協(xié)議約定的五礦公司收益的來(lái)源亦包括特定資產(chǎn)的銷售收入、出租收入和股權(quán)轉(zhuǎn)讓款、分紅兩部分。故，在判斷案涉《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》的性質(zhì)時(shí)，不能將其與《合作協(xié)議》《特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》等相關(guān)協(xié)議割裂開(kāi)來(lái)，僅就該轉(zhuǎn)讓合同本身的約定作出認(rèn)定，而是應(yīng)將當(dāng)事人簽訂的一系列協(xié)議作為一個(gè)整體，根據(jù)雙方的交易目的、合同實(shí)質(zhì)特征以及履行情況綜合加以認(rèn)定。本院認(rèn)為，案涉《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》性質(zhì)應(yīng)認(rèn)定為榮騰公司原股東褚一帆、褚湘蘭以案涉60%股權(quán)為榮騰公司的債務(wù)提供讓與擔(dān)保，而非五礦公司與褚一帆、褚湘蘭之間存在真實(shí)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。

     1.所謂讓與擔(dān)保，是指?jìng)鶆?wù)人或第三人為擔(dān)保債務(wù)人的債務(wù)，將擔(dān)保標(biāo)的物的所有權(quán)等權(quán)利轉(zhuǎn)移于擔(dān)保權(quán)人，而使擔(dān)保權(quán)人在不超過(guò)擔(dān)保之目的范圍內(nèi)，于債務(wù)清償后，擔(dān)保標(biāo)的物應(yīng)返還于債務(wù)人或第三人，債務(wù)不履行時(shí)，擔(dān)保權(quán)人得就該標(biāo)的物優(yōu)先受償?shù)姆堑湫蛽?dān)保。作為一種權(quán)利移轉(zhuǎn)型擔(dān)保，讓與擔(dān)保是以轉(zhuǎn)讓標(biāo)的物權(quán)利的方式來(lái)達(dá)成債權(quán)擔(dān)保的目的，包含讓與和擔(dān)保兩個(gè)基本要素。2015年9月1日施行的《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》第二十四條關(guān)于“當(dāng)事人以簽訂買賣合同作為民間借貸合同的擔(dān)保，借款到期后借款人不能還款，出借人請(qǐng)求履行買賣合同的，人民法院應(yīng)當(dāng)按照民間借貸法律關(guān)系審理，并向當(dāng)事人釋明變更訴訟請(qǐng)求。當(dāng)事人拒絕變更的，人民法院裁定駁回起訴。按照民間借貸法律關(guān)系審理作出的判決生效后，借款人不履行生效判決確定的金錢(qián)債務(wù)，出借人可以申請(qǐng)拍賣買賣合同的標(biāo)的物，以償還債務(wù)。就拍賣所得的價(jià)款與應(yīng)償還借款本息之間的差額，借款人或者出借人有權(quán)主張返還或補(bǔ)償”的規(guī)定，系在司法解釋層面上對(duì)讓與擔(dān)保制度的規(guī)范和調(diào)整。

     2.根據(jù)《合作協(xié)議》的約定，對(duì)于特定資產(chǎn)收益權(quán)，在信托計(jì)劃成立之時(shí)即移轉(zhuǎn)給五礦公司，五礦公司有權(quán)選擇以獲得特定資產(chǎn)的銷售收入、出租收入等特定資產(chǎn)收益的方式實(shí)現(xiàn)信托計(jì)劃項(xiàng)下的投資退出，而一旦該協(xié)議約定的預(yù)期收益已經(jīng)全部實(shí)現(xiàn)，或榮騰公司已按約定履行完畢補(bǔ)足資金支付義務(wù)的，則特定資產(chǎn)收益權(quán)自動(dòng)歸榮騰公司所有；對(duì)于案涉60%股權(quán)，約定馬建軍在信托計(jì)劃存續(xù)滿12個(gè)月之對(duì)應(yīng)日（含）至存續(xù)滿24個(gè)月前5日（不含）的期間內(nèi)，有權(quán)對(duì)案涉60%股權(quán)行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，而當(dāng)出現(xiàn)協(xié)議約定的任意一期預(yù)期收益未實(shí)現(xiàn)、馬建軍向五礦公司明示或以其行為表示放棄行使標(biāo)的股權(quán)優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、馬建軍截至信托計(jì)劃期限屆滿前5個(gè)工作日仍未按約向五礦公司提交行權(quán)通知以及馬建軍未按約向五礦公司按時(shí)足額支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的情形，五礦公司有權(quán)隨時(shí)以任意方式、任意價(jià)格處置標(biāo)的股權(quán)，且榮騰公司對(duì)此負(fù)有補(bǔ)足資金支付義務(wù)。《合作協(xié)議》的上述約定表明，盡管特定資產(chǎn)收益權(quán)以及案涉60%股權(quán)從外觀上看已經(jīng)移轉(zhuǎn)或登記至五礦公司名下，但是，五礦公司的締約目的并非是為了取得特定資產(chǎn)收益權(quán)以及案涉60%股權(quán)本身，而是為了收回4億元本金及獲得約定的固定收益，五礦公司并不實(shí)際承擔(dān)特定資產(chǎn)收益權(quán)以及案涉60%股權(quán)項(xiàng)下的任何風(fēng)險(xiǎn)。為了保障這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，雙方在《合作協(xié)議》中作了針對(duì)特定資產(chǎn)收益權(quán)以及案涉60%股權(quán)的回購(gòu)條款，由榮騰公司承擔(dān)補(bǔ)足資金義務(wù)，五礦公司有權(quán)通過(guò)收取特定資產(chǎn)收益及處分案涉股權(quán)等方式實(shí)現(xiàn)退出，以及由榮騰公司、馬建軍分別提供抵押、保證等合同安排。此外，馬建軍對(duì)于案涉60%股權(quán)行使回購(gòu)權(quán)的對(duì)價(jià)也是以4億元為基數(shù)計(jì)算的收益減去已支付的收益，而非《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》約定的轉(zhuǎn)讓款2.5億元。故，本案特定資產(chǎn)收益權(quán)及案涉60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不符合債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同及股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的基本特征，而是符合以轉(zhuǎn)讓標(biāo)的物權(quán)利的方式來(lái)達(dá)成債權(quán)擔(dān)保的目的，包含讓與和擔(dān)保兩個(gè)基本要素這一讓與擔(dān)保的基本特征。

      3.榮騰公司、馬建軍向本院申請(qǐng)?jiān)賹彆r(shí)提交了褚湘蘭、褚一帆與五礦公司簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》以及五礦公司張曉健出具的情況說(shuō)明等證據(jù)，據(jù)以證明案涉2.5億元為股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。本院認(rèn)為，上述證據(jù)僅能證明案涉股權(quán)名義上已移轉(zhuǎn)給五礦公司，五礦公司也已將案涉2.5億元款項(xiàng)劃付至榮騰公司監(jiān)管賬戶這一事實(shí)，但并不能據(jù)此就認(rèn)定雙方之間系真實(shí)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系，雙方之間的真實(shí)法律關(guān)系，如前所述，應(yīng)當(dāng)綜合全案事實(shí)加以認(rèn)定。至于五礦公司參加榮騰公司的股東會(huì)議，系其作為名義股東、實(shí)質(zhì)上的擔(dān)保權(quán)人對(duì)案涉4億元資金進(jìn)行監(jiān)督和控制，亦不能據(jù)此認(rèn)定雙方之間法律關(guān)系的性質(zhì)。

      4.榮騰公司、馬建軍申請(qǐng)?jiān)賹徶鲝垺逗献鲄f(xié)議》關(guān)于榮騰公司對(duì)于案涉2.5億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款承擔(dān)補(bǔ)足資金義務(wù)的約定屬于對(duì)賭條款，應(yīng)認(rèn)定無(wú)效，故榮騰公司無(wú)需承擔(dān)補(bǔ)足資金義務(wù)，為該補(bǔ)足資金義務(wù)設(shè)定的抵押及保證也屬無(wú)效。本院認(rèn)為，所謂對(duì)賭條款又稱估值調(diào)整條款，是投資方與融資方就未來(lái)不確定的情形所作的約定，根據(jù)未來(lái)企業(yè)的實(shí)際盈利能力，由投資者或者融資者獲得一定的權(quán)利作為補(bǔ)償，而本案顯然并不符合對(duì)賭條款的情形。故榮騰公司、馬建軍此項(xiàng)主張缺乏事實(shí)和法律依據(jù)，本院不予支持。《合作協(xié)議》明確約定了榮騰公司對(duì)以4億元為基數(shù)計(jì)算的收益具有補(bǔ)足義務(wù)，該條款不違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，應(yīng)為合法有效，故二審法院據(jù)此認(rèn)定不論將訟爭(zhēng)合同界定為何種性質(zhì)，榮騰公司均應(yīng)依據(jù)上述合同約定向五礦公司履行補(bǔ)足資金義務(wù)，并無(wú)不當(dāng)。

      綜上，案涉60%股權(quán)雖已變更登記至五礦公司名下，但五礦公司僅系名義上的股權(quán)受讓人，訟爭(zhēng)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》應(yīng)為榮騰公司原股東褚一帆、褚湘蘭以案涉60%股權(quán)為五礦公司出借給榮騰公司的4億元借款提供的讓與擔(dān)保。至于案涉60%股權(quán)的歸屬，在榮騰公司清償債務(wù)后，五礦公司應(yīng)當(dāng)予以返還，但此問(wèn)題不屬于本案再審審查的范圍。

（三）關(guān)于案涉1.5億元款項(xiàng)的利息是否應(yīng)依職權(quán)予以調(diào)整的問(wèn)題

      榮騰公司、馬建軍申請(qǐng)?jiān)賹徶鲝執(zhí)囟ㄙY產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的行為違反了信托法關(guān)于信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性與確定性原則，故該1.5億元投資行為應(yīng)認(rèn)定無(wú)效并恢復(fù)原狀，同時(shí)五礦公司對(duì)于案涉1.5億元按日萬(wàn)分之五收取利息，也違背了信托法第二十六條關(guān)于受托人除依照本法規(guī)定取得報(bào)酬外，不得利用信托財(cái)產(chǎn)為自己謀取利益的規(guī)定，且規(guī)避了國(guó)家金融監(jiān)管部門(mén)關(guān)于信托資金運(yùn)用的相關(guān)規(guī)定，不應(yīng)予以支持。本院認(rèn)為，首先，信托法規(guī)定的信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性與確定性原則，系針對(duì)用于設(shè)立信托的信托財(cái)產(chǎn)，本案設(shè)立信托的信托財(cái)產(chǎn)為資金，五礦公司運(yùn)用信托計(jì)劃募集的資金用于購(gòu)買特定資產(chǎn)收益權(quán)，系信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用方式，不屬于上述原則的適用對(duì)象。其次，五礦公司從榮騰公司取得的收益高于五礦公司向信托受益人承諾及支付的收益，對(duì)于該部分差額，根據(jù)信托法第二十六條的規(guī)定，確應(yīng)返還給信托受益人，但此不屬于本案審理的范圍。再次，由于榮騰公司、馬建軍未就一審判決關(guān)于1.5億元款項(xiàng)的利息部分提起上訴，故二審法院未依職權(quán)進(jìn)行調(diào)整，符合《中華人民共和國(guó)民事訴訟法》關(guān)于二審審理范圍的規(guī)定。綜上，榮騰公司此項(xiàng)主張缺乏事實(shí)和法律依據(jù)，本院不予支持。

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