新的金融監(jiān)管時代已來，未來強監(jiān)管必將成為金融體系的常態(tài)，也是每一個企業(yè)家必須面臨的挑戰(zhàn)。打鐵還需自身硬，學(xué)習(xí)和理解政策在這個時代顯得尤為重要。目前新金融監(jiān)管對實體企業(yè)的影響突出體現(xiàn)在以下幾個方面：

　　1.獨角獸回歸有了新路，但門檻在提高

　　為引導(dǎo)獨角獸回歸，證監(jiān)會出臺新政，允許海外上市的獨角獸規(guī)避法律、VIE架構(gòu)等問題通過發(fā)行股票或CDR重回國內(nèi)，使國內(nèi)的投資者也可以分享到獨角獸成長的紅利。但是最新的試點意見要求市值不低于不低于2000億人民幣，僅有騰訊控股、阿里巴巴、中國移動、百度、京東、網(wǎng)易、中國電信七家海外上市企業(yè)可以滿足要求，獨角獸回歸門檻提高，難度加大。

　　2.IPO難度加大，過會率降低

　　2017年IPO過會率為77%，今年過會率只有56%，大幅下降。甚至出現(xiàn)過11月29日3家全否、IPO零通過的紀(jì)錄。審核節(jié)奏也逐漸放緩，前四個月發(fā)行批文數(shù)量和籌資總額相較于去年同期分別下降75%、50%，分別為39家、403億。可見，IPO審核越來越嚴(yán)，難度不斷提高。而且IPO新政規(guī)定IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)至少三年才可借殼上市，導(dǎo)致不少企業(yè)紛紛撤單，目前已有100多家企業(yè)撤單，撤單數(shù)約為去年全年的八成。這些企業(yè)要么轉(zhuǎn)向借殼上市，要么轉(zhuǎn)向海外。值得關(guān)注的是，雖然IPO審核放緩，但對新經(jīng)濟企業(yè)的支持力度前所未有，致力于新能源動力電池研發(fā)的寧德時代IPO過會只用了5個月，僅為今年平均水平的一半，利好新經(jīng)濟企業(yè)。

　　3.再融資更加規(guī)范，定增降溫，需要新的方式

　　2017年，證監(jiān)會先后發(fā)布再融資新規(guī)，規(guī)范再融資市場，一是規(guī)模限制，要求非公開發(fā)行不超過總股份的20%;二是頻率規(guī)定，間隔不少于18個月;三是募資投向說明，要求最近一期無交易性金融資產(chǎn)和財務(wù)性投資。但主要是針對增發(fā)、配股，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股不受期限限制。過去由于條件寬松，定價時點選擇多，發(fā)行失敗風(fēng)險小，定增成為絕大部分上市公司和保薦機構(gòu)的首選再融資品種。2010年到2017年，定增市場募資總額接近5萬億。新規(guī)出臺后，再融資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，最為常用的定增降溫，2017年起定增市場募資額開始下降，較2016年下降了25%，可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等其他再融資方式逆勢崛起，受到市場青睞。

　　4.新三板紅利期結(jié)束，要分蛋糕沒那么容易了

　　新三板自推出以來快速發(fā)展，截止2017年底已有11630家掛牌企業(yè)，市值近5萬億，約為A股的十分之一，但整體流動性不佳，日均成交量不足10億元，不到A股日均成交量的百分之一，嚴(yán)重影響后續(xù)企業(yè)掛牌的積極性，掛牌公司增速由2014年的3倍下滑到2017年的14.43%。新三板分層制度實施后，新三板內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化。2017年數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新層平均每家掛牌企業(yè)成交額是基礎(chǔ)層的7.99倍，融資額是基礎(chǔ)層的5.83倍。新的監(jiān)管環(huán)境下，資金將會向創(chuàng)新層進一步集中，頭部效應(yīng)更加明顯。對于中小微企業(yè)而言，新三板仍是一種重要的融資渠道，但需要考慮后續(xù)的流動性，如果能滿足創(chuàng)新層的盈利、收入和市場活躍度要求，還可以進入創(chuàng)新層，基礎(chǔ)層現(xiàn)階段性價比不高。

　　5.股權(quán)質(zhì)押進一步規(guī)范，股東加杠桿束縛增多

　　股票質(zhì)押是是企業(yè)重要的融資渠道，在A股中有3000多只股票有未解押的股票質(zhì)押式回購，占A股數(shù)量比例超過99%。2017年以來，股票質(zhì)押風(fēng)險頻發(fā)，部分質(zhì)押方將甚至將資金重新投入二級市場，資金風(fēng)險高企。針對這些亂象，股票質(zhì)押新規(guī)出臺，設(shè)置了許多硬性條件：一是總體質(zhì)押比例不超過50%，并對單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方可接受的質(zhì)押比例進行限定。二是嚴(yán)控資金投向，嚴(yán)禁投向二級市場及其他禁止方向。三是融資規(guī)模規(guī)定，根據(jù)三級分類評價不得超過公司凈資本的50%、100%、150%，質(zhì)押率上限不得超過60%等。這實際上是在給企業(yè)去杠桿。

　　6.嚴(yán)格限制杠桿，并購基金不好玩了

　　并購基金的優(yōu)勢的是通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計、回購承諾安排等降低資金成本。資管新規(guī)出臺后，限制多層嵌套，禁止大股東通過質(zhì)押私募基金份額、使用銀行貸款等非自有資金融資，有效的控制了并購基金的杠桿和規(guī)模，進而限制了企業(yè)的投融資規(guī)模。打破剛兌，使得風(fēng)險暴露，增加了外部投資者的風(fēng)險，減少了并購基金對投資者的吸引力。從而導(dǎo)致并購基金急劇縮量，2017年設(shè)立超過130只并購基金，發(fā)行規(guī)模達1700億。2018年資管新規(guī)出臺之后，2018年第一季度僅募集15只并購基金，募資總規(guī)模為164.49億，不到去年的十分之一。

　　7.加強銀行委貸管理，房地產(chǎn)、地方平臺受限

　　5年激增10倍，銀行委托貸款高速發(fā)展，總規(guī)模高達14萬億。大量的銀行理財資金通過借道證券公司或基金子公司對接到定向或者專項資產(chǎn)管理計劃，最終以委托貸款的形式投向房地產(chǎn)、地方融資平臺等領(lǐng)域。但商業(yè)銀行委托貸款管理辦法出臺后規(guī)定受托管理的他人資金不能作為委托貸款的資金來源，去通道化，不能資金多層委托，嚴(yán)重影響房地產(chǎn)、地方平臺通過通道的委貸融資。

　　來源：網(wǎng)絡(luò)

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