充分發(fā)揮不良資產(chǎn)市場防范化解金融風險的獨特功能

中國不良資產(chǎn)市場近20年發(fā)展的經(jīng)驗表明，隨著市場規(guī)模的不斷擴大，市場參與者的不斷增加，產(chǎn)品和服務的日益豐富，不良資產(chǎn)市場在防范和化解系統(tǒng)性金融風險、支持國有企業(yè)和國有銀行轉型改制、服務經(jīng)濟轉型調(diào)整中發(fā)揮著日益重要的作用。根據(jù)金融功能觀理論，不良資產(chǎn)市場在防范化解金融風險方面具有以下金融功能：

逆周期調(diào)節(jié)功能。由于經(jīng)濟的周期性波動，在經(jīng)濟擴張期大量投放的信貸資產(chǎn)，會在經(jīng)濟下行周期形成大量的不良資產(chǎn)。如果不能及時處置這些不良資產(chǎn)，商業(yè)銀行受資本充足率等監(jiān)管指標制約，信用擴張能力下降，當不良資產(chǎn)損失比較嚴重時，甚至需要對有風險的金融機構進行清算，這就嚴重影響金融市場的穩(wěn)定甚至危及金融體系的安全。因此，為了在經(jīng)濟下行時恢復銀行的信貸功能，需要快速將銀行體系的不良資產(chǎn)剝離到資產(chǎn)管理公司處置，這樣能幫助銀行實現(xiàn)“在線修復”資產(chǎn)負債表，快速擺脫困境，有助于化解金融風險。同時，在經(jīng)濟下行時期，通過不良資產(chǎn)市場可以將金融市場特別是信貸市場的不良資產(chǎn)收持起來，還可以阻止資產(chǎn)價格的進一步下滑。金融資產(chǎn)管理公司對收持的不良資產(chǎn)進行重整，當經(jīng)濟重新進入景氣周期，資產(chǎn)價值修復時，處置不良資產(chǎn)。不良資產(chǎn)市場這種逆經(jīng)濟周期的調(diào)節(jié)作用，能有效化解金融風險的沖擊，熨平經(jīng)濟的周期波動。如1999年受亞洲金融危機沖擊，中國經(jīng)濟出現(xiàn)下行狀況，銀行業(yè)不良資產(chǎn)率高達30%以上，嚴重影響銀行的信貸功能。通過設立金融資產(chǎn)管理公司，一次性剝離國有銀行1.4萬億元不良資產(chǎn)，有效化解了系統(tǒng)性的金融風險。2004年至2005年再次剝離商業(yè)銀行2.69萬億元不良資產(chǎn)，有效支持了國有銀行的改制上市，有力支撐了中國經(jīng)濟10多年的高速增長。

錯配糾正功能。金融資源配置功能主要是通過金融體系調(diào)劑資金的余缺，提高整個社會的資源使用效率，并通過資金價格引導資金流向，提高資源配置效率。但由于經(jīng)濟的周期性變化，加上市場失靈及激勵約束機制不當?shù)纫蛩赜绊懀鹑谫Y源會發(fā)生錯配，如經(jīng)濟上行期，周期性行業(yè)銷售盈利快速增長，行業(yè)景氣度高，會吸引更多的資金投入，但當經(jīng)濟下行時，這些過多的資金投入形成的是產(chǎn)能過剩，最終的結果是不良資產(chǎn)的累積。因此，不良資產(chǎn)實質(zhì)上是錯配的經(jīng)濟資源，或是時間上的錯配，或是地域上的錯配，或是產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)之間的錯配。當這些不良資產(chǎn)作為錯配的經(jīng)濟資源進入不良資產(chǎn)市場后，資產(chǎn)管理公司通過置換、重組、組合、轉讓、形態(tài)變換、改變債務條件等方式重新配置后，這些不良資產(chǎn)將發(fā)生空間和形態(tài)的變化，并在不同的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)之間轉移，重新發(fā)揮資源的效能，從而糾正資源的錯配。通過資產(chǎn)重組、債務重組、企業(yè)重組來優(yōu)化社會資源配置，就是不良資產(chǎn)市場發(fā)揮資源錯配糾正功能的體現(xiàn)。金融資產(chǎn)管理公司在20多年的實踐中形成了豐富的錯配糾正經(jīng)驗，并創(chuàng)造了諸多經(jīng)典案例，如信達資產(chǎn)公司引入三聯(lián)重組鄭百文、長城資產(chǎn)公司引入?yún)f(xié)鑫集成重組超日等。

風險處置功能。金融功能觀中的風險規(guī)避主要是利用大數(shù)定律分散風險，風險交易主要是通過金融工具對沖風險，這些風險控制是事前的、有預期的、主動的行為，主要目的是保障金融交易或商品與服務交易的安全達成。如期貨交易、利率互換等金融衍生交易。而不良資產(chǎn)市場則主要發(fā)揮風險處置功能，其風險是已經(jīng)發(fā)生的、可預見結果是有損失的，當然也是被動的風險處置。不良資產(chǎn)市場的風險處置功能，首先是風險隔離，將好資產(chǎn)與壞資產(chǎn)分開、好企業(yè)與壞企業(yè)劃斷，這樣就可以避免金融風險在機構內(nèi)和機構間以及向金融市場的蔓延。其次是風險資產(chǎn)的最終處置，金融機構如商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)轉讓給金融資產(chǎn)管理機構，對其而言，資產(chǎn)已出表，風險已完全剝離，金融資產(chǎn)管理機構將最終處置這些不良資產(chǎn)，實現(xiàn)風險的最終化解，并實現(xiàn)財務“出清”。第三是問題機構處理，如金融資產(chǎn)管理公司先后對城市商業(yè)銀行、證券、保險、信托、金融租賃、創(chuàng)業(yè)投資等行業(yè)的一大批出現(xiàn)嚴重風險的金融機構，通過托管經(jīng)營、停業(yè)整頓、關閉清算或重組等方式處置，有效解除了這些風險金融機構對金融體系的沖擊。

信息發(fā)現(xiàn)功能。雖然相對于信貸市場而言，不良資產(chǎn)市場面臨更為嚴重的信息不對稱問題，商業(yè)銀行比金融資產(chǎn)管理公司掌握更多的債務企業(yè)的信息。但是這兩個市場觀察不良資產(chǎn)的視角是不同的，不良資產(chǎn)市場能更好地發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)最有效利用途徑的信息。商業(yè)銀行往往局限于債權人的視角，在企業(yè)所屬的行業(yè)及市場穩(wěn)定的假設下，從信用的觀點分析債務人的資產(chǎn)負債及現(xiàn)金變動，考察重點是能否還本付息;而金融資產(chǎn)管理公司則在信用分析的基礎上，加入了投資銀行的并購重組思維，不僅要看不良債務企業(yè)資產(chǎn)負債的現(xiàn)狀，還會考慮這些資產(chǎn)有什么別的用途，能與什么樣的行業(yè)、企業(yè)進行嫁接，從而盤活或者形成新的價值;同時金融資產(chǎn)管理公司對債權資產(chǎn)進行公開營銷的過程中，眾多的投資者會從更廣泛的視角來分析不良資產(chǎn)的價值。將不良資產(chǎn)作為資源，發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)用途的新信息、新知識，能大幅提升不良資產(chǎn)的價值，這就是不良資產(chǎn)市場的信息發(fā)現(xiàn)功能。

治理改善功能。金融市場對公司治理的作用主要是市場接管機制，如管理層侵害公司利益，投資者可通過收購公司股權，改變管理層，糾正公司的內(nèi)部人控制。不良資產(chǎn)市場也可通過多種方式改善公司治理：一是債轉股，直接參與公司治理;二是通過催收、訴訟、破產(chǎn)等方式，給債務企業(yè)施加經(jīng)營壓力;三是通過在修改債務條款時附加條款，直接約束經(jīng)營層行為。如在政策性時期，四家金融資產(chǎn)管理公司先后對500多戶重點國有企業(yè)2000多億元貸款實施債轉股，大幅降低了企業(yè)的資產(chǎn)負債率，通過參與公司治理，有效推動了債轉股企業(yè)經(jīng)營機制的轉換。本次市場化債轉股，除能有效降杠桿外，亦能有效改善公司治理。

未來，維持金融體系穩(wěn)定發(fā)展，支持實體經(jīng)濟健康成長，依然需要不斷完善不良資產(chǎn)市場的金融功能。為更好地發(fā)揮不良資產(chǎn)市場在防范化解金融風險中的作用，需要配套相關的政策。一是將不良資產(chǎn)市場及金融資產(chǎn)管理公司納入中央銀行應對系統(tǒng)性不良資產(chǎn)的逆周期宏觀審慎管理框架之中。二是完善相關法律法規(guī)，如修訂已不能適應目前情況的《金融資產(chǎn)管理條例》。三是構建不良資產(chǎn)市場統(tǒng)一的功能監(jiān)管框架，改變目前的機構監(jiān)管模式。四是完善信息披露機制，促進不良資產(chǎn)業(yè)務的標準化，更好地發(fā)揮不良資產(chǎn)市場的信息發(fā)現(xiàn)功能。五是改善不良資產(chǎn)市場的融資、退出及創(chuàng)新方面的市場及法律環(huán)境。

文章來源：金融時報-中國金融新聞網(wǎng)