如何正確利用溢價率指標

對絕大多數權證投資者而言，溢價率指標并不陌生。溢價率是指在不考慮交易費用的前提下，以當前的價格買入權證，正股股價至少需要上漲(認購權證)或下跌(認沽權證)多少百分比，投資者持有權證到期行權才可保本。以將于4月16日到期的武鋼CWB1為例，4月3日，其溢價率約為26%，即假設投資者以當天的收盤價1.297元買入武鋼CWB1，則要求正股武鋼股份的股價需要在4月3日的收盤價8.63元基礎上，再上漲26%，即達到10.87元(8.63×(1+26%))，投資者持有權證行權才能保本。可見，溢價率反映了到期行權的盈虧平衡概念，同時也是權證市場衡量權證價格風險的指標之一。溢價率反映了市場對正股在權證存續期內價格的預期，因此影響溢價率水平主要有兩個因素，一是正股價格走勢，二是權證剩余期限。其中，正股價格走勢的預期尤為重要。投資者必須明白，以當前價格買入權證，不僅是看好正股，而且反映了投資者認同該權證可以在存續期內達到溢價率要求的水平。比如在上述的武鋼CWB1例子中，假設投資者以4月3日的收盤價買入武鋼CWB1行權，只有當正股在4月16日前上漲至10.87元，才能實現盈虧平衡。剩余存續期對溢價率的影響較為直接，因為從整個權證存續期來看，理論上溢價率應該是一個從高位向零回歸的過程。而正的溢價率實質上反映了權證的時間價值，在其他條款相同的前提下，存續期較長的權證溢價率一般都較高。而臨近到期日的權證，內在價值的變化懸念越來越小，權證價格主要受時間價值影響，表現在溢價率逐漸收縮，權證價格向內在價值回歸。因此，投資者持有接近到期日的價外權證應仔細權衡風險。