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基金投資組合(FOF)策略研究報告

2023-06-06 12:31發布

基金投資組合(FOF)策略研究報告

一、中報業績的預喜,雖然緊縮的貨幣政策給銀行業造成了較大的壓力,但在宏觀經濟依然高速增長和稅率等因素的作用下,銀行類上市公司還是交出了一份可觀的半年報,因此做多力量以此為契機展開反彈;

二、央行的貨幣緊縮政策已初顯效果,6月信貸增速開始回落,加息預期有所弱化;

三、過熱的宏觀經濟得到一定程度控制:6月外貿順差同比下滑20%以上,出口對GDP的貢獻已為負數,此外新開工項目數也在下滑,消費支出在扣除價格因素后增速并不明顯,拉動中國經濟的消費、投資和出口三駕馬車并不樂觀,因此市場預計國家宏觀調控政策或將有所放松。但需注意的是,抑制通脹依然是政府的首要目標,從緊的貨幣政策難以放松,或將采用財政政策進行結構性調節,因此主導滬深市場的金融、地產和鋼鐵等權重板塊仍難有大的行情,在無重大政策出臺之前,后市上升下探空間較為有限。

海外市場前景不容樂觀,美國股市在經歷4、5月份的反彈之后重新步入下降階段,房地產市場依舊低迷,房地美(FreddieMac)和房利美(FannieMae)兩大房貸機構急需補充大量流動性,印地默克(IndyMac)銀行出現破產,成為美歷史上第三大銀行破產案,預計將花費FDIC(**聯邦存款保險公司)約40億到80億美元的援助資金。此外,各大金融機構也開始了新一輪次貸損失計提,種種跡象均表明次貸危機正處于W形態的第三階段,短期內不容樂觀。歐、日、韓等經濟體也開始出現經濟減速跡象,日前歐洲為抑制通脹進行了加息操作,印度、越南等新興市場經濟體已步入加息抑制通脹階段,全球經濟面臨高通脹和經濟下滑的滯脹風險,在國際原油和大宗商品價格未見明顯回落之前,全球資本市場仍將面臨較大的壓力,從而一定程度上抑制國內股市的上升空間。

股市的低迷使得投資者開始青睞低風險的債券市場,國內債市在經歷08年一季度的上揚后,于二季度迎來了震蕩調整。分析師指出,在高通脹和資金面緊張的雙重壓力下,短期內債券市場震蕩調整的概率較高,建議投資策略以短久期為主,對于配置型機構可以適當參與長債投資(貨幣型基金可認同交易型機構,債券型基金可認同配置型機構)。具體到券種來說,高通脹和貨幣緊縮加大了企業的運營成本,企業的信用違約風險增加,企業債和公司債的風險溢價有進一步攀升的可能,因此對于無擔保的企業債不宜進入;央票和短期國債的流動性較好,交易型機構可適當關注,但近期央票一、二級市場倒掛現象明顯,對于新發央票需適當謹慎;短融近期供給較多,需求一般,投資價值不太明顯。另外隨著股市的深幅調整,可分離轉債的投資價值有所增強。因此對于債券型基金,可適當關注重倉長債和可分離轉債品種的基金,對于貨幣型基金仍需關注銀行間回購利率的走勢,此外重倉短期金融債和國債的貨幣基金也可適當關注。


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