
新三板可以有對賭行為。
新三板對賭操作將面臨調整:對賭不是你想賭就能賭!
記者從多位知情人士處獲悉,預計今后掛牌公司在定向增發融資過程中,對于做市轉讓企業,大股東與增資方之間將不能進行股權對賭,而協議轉讓企業的定增對賭暫時不受影響。
業內人士認為,這一定程度上有助于保護做市轉讓企業和做市商,同時體現了對不同交易方式下掛牌企業的差異化監管思路。
對賭廣泛存在
券商人士介紹,對賭協議是公眾公司與投資人之間廣泛采用的一種協議形式,特指投資方與融資方在達成融資協議時,對于未來不確定的情況進行一種約定。通過條款的設計,對賭協議可以有效保護投資人利益。目前來看,對賭標的一般分為財務業績、非財務業績、上市時間和企業行為四種形式,其中財務業績是最常見的標的。
知情人士表示,如果定增股權對賭調整,是否會對做市轉讓企業的定增產生影響有待觀察。
目前對賭廣泛存在于新三板掛牌和定增中。有掛牌企業負責人透露,該企業在新三板掛牌時,對于對賭協議的態度相對寬松,采取的是“與股東對賭可以,與企業對賭不可以”的基本規則。
不少企業在掛牌前出現與股東解除對賭的情形。以掛牌公司宏邦節水為例,公司在公開轉讓說明書中披露,自2010年起,公司分別引進深圳分享等投資人股東,投資人股東與公司及公司創始人股東之間簽署了《增資擴股協議》及其《補充協議》,涉及有股份回購、業績對賭等對賭條款的約定。2015年10月,為了公司能順利進入全國中小企業股份轉讓系統掛牌,深圳分享等投資人股東與公司創始人股東之間簽署了《關于解除宏邦節水在歷次增資協議中涉及的對賭條款的協議》及《股權轉讓暨對賭補償協議》。
定增過程中的對賭行為更是普遍存在。業內人士介紹,目前新三板交投比較低迷,為了規避企業業績下滑帶來的相關風險,不少投資者和掛牌公司希望通過對賭協議實現投融資的成功對接。
謹防“雙刃劍”
據東方財富Choice數據統計,2015年8月以來,新三板掛牌企業共簽署395份對賭協議,其中企業及原股東與投資方簽訂的對賭協議接近百份。
針對做市轉讓企業定增對賭可能調整,有券商人士分析,對于做市轉讓企業而言,對賭協議中的大股東回購條款實際上不具有可操作性,因為在做市交易制度下大股東沒法回購,只有協議轉讓企業才能簽帶有回購條款的對賭協議。
中國國際科促會新三板研究中心副主任兼首席研究員布*新表示,從本質上說,對賭條款是“緊箍”,目的是保護投資人利益,保證不論所投資企業是否賺錢,投資人都占據有利位置,也反映了融資方獲得融資后所付出的代價,但可能出現“雙輸”的后果。對賭不是萬能的,投資人有時不懂裝懂,會強迫企業簽對賭協議。在對賭規則之下,企業時刻存在股份、控制權被“奪走”的可能,會增加財務粉飾、造假的風險。
布*新強調,規定做市轉讓企業定增不應存在對賭是合理的。做市商并不是一般投資者,一方面要保證交易活躍,另一方面代表該行業中最為專業與擁有充分信息的投資者。做市轉讓企業如果存在對賭,一般都是私下簽協議,一旦發生全部或部分違約,將影響并不知情的做市商的利益。某種程度上說,不允許做市轉讓企業定增對賭,可以保護做市商和掛牌企業的正當利益。
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