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按照財政部與銀監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》,金融機構(gòu)批量轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)包,只能轉(zhuǎn)給四大AMC。
政策之下,民資、外資涉足不良資產(chǎn)業(yè)務(wù),只能在二級市場向四大采購。
而短短幾年之后,經(jīng)濟環(huán)境趨市場化,國家開放AMC牌照和監(jiān)管準入門檻放開,令曾經(jīng)看似淡出人們視野的不良資產(chǎn)處置再次火熱。
據(jù)業(yè)內(nèi)測算,目前四大AMC資本總額約為3600億元,按照12.5%資本充足率要求,最多可承接不良資產(chǎn)為3萬億元左右。
這樣的承載能力,顯然不足以消化不斷增大的不良資產(chǎn),估計仍有逾萬億級的市場空間提供給各類地方性資產(chǎn)管理機構(gòu)以及民間機構(gòu)。
故而,一眼望去,大有藍海初現(xiàn)、資本競逐之勢,這場價值萬億特殊資產(chǎn)盛宴已然開席。
行業(yè)大背景梳理:四大—省屬—地方
今年8月7日,銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)管理辦法(試行)》(征求意見稿)。
根據(jù)《辦法》,商業(yè)銀行可新設(shè)金融資產(chǎn)投資公司,以債轉(zhuǎn)股為目的,收購銀行對企業(yè)的債權(quán);可將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán),并對股權(quán)進行管理;對于未能轉(zhuǎn)股的債權(quán)進行重組、轉(zhuǎn)讓、處置等管理。
工農(nóng)中建四大行,相繼通過旗下香港子公司下屬的孫公司等多重股權(quán)關(guān)系,與華融、信達和長城合資設(shè)立了合資公司。
由于權(quán)益資產(chǎn)由第三方持有,銀行無須承擔(dān)額外資本開支,有利緩解其資本壓力。因此,銀行更有積極性通過債轉(zhuǎn)股加快不良資產(chǎn)處置。
此外據(jù)不完全統(tǒng)計,截至2017年8月底,全國已有近50家地方AMC正式成立,其中有14個省級行政區(qū)域至已擁有兩家地方AMC,浙江、廣東、山東、福建4省更是擁有3家地方AMC。
中國特色“不良資產(chǎn)金融泡沫”行情
今年AMC公司針對的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)敞口行業(yè),諸如煤炭,鋼鐵,化工等傳統(tǒng)行業(yè)在供給側(cè)改革的大背景下,業(yè)績紛紛回暖,對應(yīng)行業(yè)的不良債權(quán)市場也水漲船高,價量齊升。
由于對過剩周期行業(yè)的供給側(cè)改革,國家放松監(jiān)管準入,市場已經(jīng)形成了中國特有的“不良資產(chǎn)金融泡沫”行情。
尤其需要注意的是,商業(yè)銀行的不良率和不良貸款生成率,雖然在今年一季度出現(xiàn)了邊際好轉(zhuǎn)的跡象;但從絕對數(shù)額來說,商業(yè)銀行不良貸款規(guī)模仍非常巨大。
以此不難推演,中國AMC市場前景廣闊——無論是不良貸款,還是關(guān)注類貸款,體量仍然分別高達 1.58 萬億元和 3.42 萬億元。
另外據(jù)業(yè)內(nèi)資深人士向媒體表示,部分AMC出于市場份額排名和考核指標要求,而在一定程度上不計成本搶包,是吹大泡沫的主要原因。
有權(quán)威人士透露,某四大AMC之一稍早要求全國各地分公司到今年底完成20億元的不良資產(chǎn)收購規(guī)模;亦有一四大AMC省分公司在原有收購處置部門基礎(chǔ)上新設(shè)立部門,主攻市場化買不良資產(chǎn)包。
AMC在搶占市場份額的同時,也在出售此前收購的不良資產(chǎn)包。尤其令人感到詭異的是,甚至在淘寶上也出現(xiàn)了不良資產(chǎn)包買賣的信息。
民營AMC公司的快速擴張
配資需求在江浙地區(qū)最為活躍。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,2016年隨著不良資產(chǎn)包價格上漲,配資業(yè)務(wù)成為部分AMC(包括民間機構(gòu))的重要利潤來源,配資利率可高達8%至12%。
經(jīng)濟大環(huán)境決定了不良資產(chǎn)行業(yè)的興起,行業(yè)興起及政策鼓勵,決定了不良資產(chǎn)處置二級市場的活躍。
商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、私募基金等金融機構(gòu),通過設(shè)立資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部或成立資產(chǎn)管理附屬公司,參與不良資產(chǎn)二級市場業(yè)務(wù),各地民營資管公司如雨后春筍般生長起來。
可以說,在新一輪不良資產(chǎn)的處置中,民營資產(chǎn)管理公司將扮演不可或缺的角色,相比于銀行這類傳統(tǒng)處置機構(gòu),其自身優(yōu)勢,尤其在終端處置環(huán)節(jié)的管理和退出上。
比如盡職調(diào)查、發(fā)現(xiàn)債務(wù)人財產(chǎn)、向債務(wù)人施壓、資產(chǎn)盤活等,各家都有自己的獨門絕技。
而這些民營的資產(chǎn)處理公司成了最先吃螃蟹,嘗到AMC市場急速跑馬圈地擴張?zhí)痤^的公司。
A股映射
在A股所有成立AMC資產(chǎn)管理公司的A股上市公司中,有兩家上市公司今年以來業(yè)績表現(xiàn)最為突出,分別是吉艾科技和摩恩科技。
1、吉艾科技
吉艾科技自從去年設(shè)立AMC業(yè)務(wù)至今,業(yè)務(wù)拓展速度都堪稱神速——公司從成立團隊到正式啟動業(yè)務(wù)僅僅花了40天。
放眼A股上市標的,橫向比較拓展業(yè)務(wù)效率,基本找不到第二家公司能有如此之高效。
而在從成立到運營短短半年間,吉艾科技已累計持有和管理不良規(guī)模 110.8 億元,其中持有規(guī)模 79.5 億、管理規(guī)模 31.3 億。
目前,公司實現(xiàn)不良處置收入 1.93 億,債務(wù)重整 服務(wù)收入 0.54 億,凈利潤 7036 萬元,AMC 板塊凈利潤率達 28.5%。
且公司從6 月 29 日與控股子公司浙江銘聲共同成立平陽首信資管合伙企業(yè)以來,短短三個月中,分別在蘇州,廣東,四川,西安又設(shè)立了四家分公司,分別覆蓋以江浙為核心,珠三角,川渝,西部地區(qū),業(yè)務(wù)發(fā)展神速。
與資產(chǎn)管理行業(yè)有類似之處,AMC行業(yè)是高度人才密集型的行業(yè),公司處置AMC的模式也充分體現(xiàn)了民營AMC公司在AMC行情水漲船高中的優(yōu)勢:除了類AMC一級市場的處置不良資產(chǎn)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式,更挖掘類二級市場,培養(yǎng)下游分銷商,快速轉(zhuǎn)賣,提高交易量,縮短業(yè)務(wù)周期。
另外,公司不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的抵押物目前集中在杭州,嘉興,變現(xiàn)能力極強。
此外,吉艾科技的另一塊業(yè)務(wù)也非常有看點,在油價40~50美元/桶的行業(yè)大背景下,公司剝離了盈利能力差的油服業(yè)務(wù)安埔勝利,短期收到大股東5億補償款,置入了目前油價成本下利潤豐厚的石油煉化項目。
2016 年 8 月,公司定增募資 4.4 億 投入中國在中亞第一個一路一帶石化煉化項目,塔吉克斯坦丹格拉煉油廠項目,煉化廠建設(shè)推進加快,預(yù)計2017 年末試投產(chǎn),2018 年完全達產(chǎn)。
2、摩恩電氣
摩恩電氣于 2017 年 3 月 16 日公告收購韜嘉資產(chǎn) 100%股權(quán),改名為摩安投資有限公司(以下簡稱摩安投資),由長期從事不良資產(chǎn)以及基金管理行業(yè)的專家張惟先生任摩安投資法定代表人。
張惟有豐富的從業(yè)經(jīng)歷,曾在東方匯理,雷曼兄弟擔(dān)任基金經(jīng)理職位。
其任之前任職的浙江東融資產(chǎn),是浙江乃至江浙滬地區(qū)最大的民營 AMC 之一,公司將借助東融經(jīng)驗及其人才、資源優(yōu)勢,在不良資產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展。
8 月底摩恩電氣亦公告,將借助上市公司平臺優(yōu)勢, 實現(xiàn)加速擴張、異地資源整合,擬以自有資金出資 3000 萬元在安徽、 河南、江蘇、陜西、重慶、浙江等地設(shè)立全資標的公司。
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