股票發(fā)行制度市場(chǎng)化改革迫在眉睫

如果新股跌破發(fā)行價(jià)這一現(xiàn)象繼續(xù)蔓延，投資者申購(gòu)新股的熱情將大為下降。隨著部分機(jī)構(gòu)投資者淡出股市，市場(chǎng)人氣的恢復(fù)有待時(shí)日。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)的改革和開放正進(jìn)入深水區(qū)。隨著股權(quán)分置改革全流通時(shí)代的到來(lái)，大小非解禁壓力增大，股票供求關(guān)系出現(xiàn)了暫時(shí)失衡，市場(chǎng)波動(dòng)性增加，因此全力維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定是監(jiān)管層反復(fù)強(qiáng)調(diào)的重中之重。而新股頻頻破發(fā)，對(duì)于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定是不利的。

在宏觀調(diào)控緊縮的背景下，企業(yè)從銀行貸款的難度增加，如果通過(guò)資本市場(chǎng)融資的難度也隨之增加，無(wú)疑將影響我國(guó)眾多企業(yè)的長(zhǎng)期投資決策，進(jìn)而削弱上市公司的持續(xù)盈利能力，對(duì)A股市場(chǎng)的估值預(yù)期產(chǎn)生向下的抑制作用。今年上半年，兩市58家企業(yè)IPO融資總額達(dá)898.42億元，與去年上半年的1233億元相比，融資額下降27%。

新股破發(fā)，使得股票發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革更加迫切。統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年，雖然發(fā)行PE的最高值由98倍降為43倍，最低值由10倍降到了6倍，但攤薄的IPO發(fā)行平均市盈率中值為29.32倍，比去年同期的28.59倍提高了2.5%，這表明新股發(fā)行定價(jià)過(guò)高仍是制約資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的重要問題。進(jìn)一步完善詢價(jià)制度，不僅僅要提高小額資金中簽率，還要提高中小投資者對(duì)股票的定價(jià)權(quán)。正是由于眾多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)某些首發(fā)股票定價(jià)虛高，并在二級(jí)市場(chǎng)肆意炒作，才導(dǎo)致中小投資者遭受巨大損失，市場(chǎng)“三公”理念受到了質(zhì)疑。

回顧歷史，A股的上一個(gè)新低是中國(guó)股市在經(jīng)歷了四年陰跌后，上證指數(shù)在2005年6月6日11點(diǎn)03分創(chuàng)出的998.23點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)跌破IPO價(jià)格的股票有40只，占了同期IPO數(shù)的55%。其中，有10只股票跌破發(fā)行價(jià)幅度超過(guò)30%以上，個(gè)別個(gè)股破發(fā)的幅度甚至高達(dá)65%，股市的融資功能受到了嚴(yán)重抑制，市場(chǎng)信心跌入谷底。雖然2005年6月6日到2006年6月7日，上證指數(shù)漲幅達(dá)66%，但在這輪行情真正啟動(dòng)前，股市在千點(diǎn)附近盤整震蕩了6個(gè)月。或許歷史終會(huì)重演，但誰(shuí)也不能肯定會(huì)重演的是哪一段。