
為了保證知識產權證券化的順利實施,對知識產權證券化中的核心要素進行分析顯得尤為重要。一方面理解知識產權的核心要素有助于讀者深刻地認識到知識產權證券化順利實施的基本條件,另一方面,通過剖析知識產權的核心要素,能夠使得讀者全面掌握知識產權證券化與普通資產證券化的不同之處,從而揭開知識產權證券化神秘面紗。下文從知識產權證券化涉及的基礎資產、知識產權證券化的基本條件,以及知識產權證券化涉及的主體與客體對知識產權證券化的核心要素進行分析。
1.知識產權證券化涉及的基礎資產
資產證券化中現金流量的狀況在很大程度上取決于基礎資產的品質,基礎資產的品質將直接影響證券化的成敗。由于知識產權證券化中的基礎資產具有獨特的性質和特性,這就使得知識產權基礎資產的選擇策略與其他基礎資產有所區別。知識產權證券化涉及的基礎資產通常指具有可預期現金收入流量的知識產權,通常包含專利權、商標權及著作權等知識產權中的一項或者多項。知識產權證券化中可預期現金收入流量的知識產權權利主體和權利本身的范圍比較難以界定和厘清,知識產權固有的不穩定性不可避免地給知識產權證券帶來比其他資產證券化更多的風險而這種風險又因為缺乏公認和明確的評估標準而難以做到科學的評估,尤其是商業、商業秘密等類型知識產權更加難以評估。
但即便是知識產權本身價值難以評估對知識產權證券化的發展造成一定的阻礙,但由于知識產權具有對外有償許可、信貸質押擔保和權益性投資的財產價值,故也具有明顯可預期的現金流,故也可以將其作為證券化的基礎資產,促進企業融資。依據知識產權產生收益的品類不同,可將知識產權基礎資產分為三類,分別為許可類基礎資產、信貸質押類基礎資產及投資分紅類基礎資產。許可類基礎資產是以知識產權許可收益作為知識產權發行證券的基礎資產,信貸質押類基礎資產以知識產權質押擔保所形成的信貸債券收益作為知識產權發行證券的基礎資產,投資分紅類基礎資產是以知識產權參與投資產生分紅收益作為知識產權發行證券的基礎資產。
2.知識產權證券化的基本條件
知識產權證券化通常需要知識產權本身滿足一定的條件,才能確保投資得到合理保證,投資者才具有投資意愿,從而保證知識產權證券化能夠順利地實施知識產權證券化須滿足如下基本條件:一是知識產權具有可預見收益的財產價值,這是知識產權能夠進行證券化的重要保證,可預見收益的財產價值的知識產權包括知識產權商業化所擁有的債權、知識產權許可產生的收益權及知識產權投資分紅產生的收益權等,這些知識產權的重要特征在于,其能夠在未來產生可預測的穩定現金流且現金流入的期限與條件能夠把握。二是知識產權具有良好的變現能力,知識產權有較高的變現價值或者對于債務人的效用較高,則能夠產生良好、較為穩定的現金流,如電影、音樂版權等,由于能產生穩定的現金流,導致大部分的證券化的知識產權都來自于版權領域。三是知識產權持有人具有合法擁有知識產權的權屬證明,權屬證明包括可依法認定的證明材料。對于專利,最好包括權屬穩定性的證明,而且降低知識產權失效的風險。四是擁有知識產權許可使用和質押擔保合同各方應嚴格執行彼此簽訂的合同,保證知識產權投資收益穩定,通常可以委托律師或專業機構進行起草和修訂,從而產生高質量和標準化的知識產權合同條款,保證知識產權證券的順利實施。
3.知識產權證券化涉及的主體與客體
知識產權證券化涉及的主體包括證券發起人、特殊目的機構(SPV)、擔保人承銷商或代銷商、受托服務銀行及投資人。證券發起人是指擬通過知識產權融資并為此構建和轉讓知識產權基礎資產池的發起人,證券發起人多為原始權利人,有時也不為原始權利人,如上文案例一中,證券發起人為 Royalty Pharma公司,但原始權利人為耶魯大學。特殊目的機構(SPV)是指僅為特定、專向目的而設立的法律實體,本文中是指以知識產權證券化為唯一目的法律實體,SPV的主要作用是受讓知識產權基礎資產池并為此發行知識產權證券。擔保人的主要作用是為知識產權支持證券提供信用增級,從而增加證券的評級,降低投資人的風險,增強投資人的投資意愿,承銷商或代銷商通常是證券公司,其主要作用是為發行知識產權資產證券代理承銷,便于投資者更加便捷購買債券或者股票。受托服務銀行通常是具有較高商業信用的大型銀行,其主要作用是受SPV委托為知識產權證券管理現金流。投資人是購買知識產權資產證券的人,知識產權證券化能夠順利進行,最終取決于看投資人是否買單。
知識產權證券化涉及的客體包括收益權及發行產生的資產證券。收益權是指證券化的知識產權產生現在或者未來的收益,其包括債權。發行產生的資產證券是指通過知識產權的SPV發行所產生的現金流為信用支持而形成的資產證券。
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