新三板律師業(yè)務(wù)

一、關(guān)于合法合規(guī)經(jīng)營

合法合規(guī)經(jīng)營是指公司及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員須依法開展經(jīng)營活動，經(jīng)營行為合法、合規(guī)，不存在重大違法違規(guī)行為。

企業(yè)的經(jīng)營過程中很難也不可能保證永遠不犯錯誤不出問題。出了問題需要解決問題，那么問題怎么解決以及解決到一個什么程度，是需要思考的。

在企業(yè)IPO過程中，對于企業(yè)的一些瑕疵基本的解決思路無非就是：交錢、交罰款、開證明。尤其是開證明，那肯定是說的越詳細級別越高越靠譜也越安全，當然以擬上市公司的規(guī)模和地位，以及IPO的融資能力，交交罰款，找關(guān)系開證明似乎都不是障礙。然而新三板掛牌企業(yè)畢竟不同于擬上市公司，同時新三板的審核要求也不同于IPO,不應(yīng)當照搬IPO過程中的處理方式。對于新三板擬掛牌企業(yè)，我們認為在制定解決方案時要綜合考慮：

1)對問題發(fā)生的背景和大環(huán)境進行詳細分析，這個問題的出現(xiàn)是個案還是當時歷史原因造成的普遍現(xiàn)象。

2)對問題發(fā)生的因素進行全面分析，重點關(guān)注企業(yè)在這個問題上的態(tài)度以及責任劃分，這個問題是因為企業(yè)無知造成的、失誤造成的還是故意造成的，這個問題是不是全部是企業(yè)的責任還是第三方甚至主管部門也有責任?

3)對問題進行詳細的論證之后進行明確的定性，這個問題是否違法還是違規(guī)，違反的是什么規(guī)則什么制度，那么這個制度的影響有多大?

4)模擬論證這個問題或瑕疵對公司生產(chǎn)經(jīng)營以及盈利能力的影響，假定這個問題以及瑕疵最壞的結(jié)果來打算，那么這個企業(yè)是否還能正常經(jīng)營是否還能夠符合掛牌或者上市的條件。如果影響企業(yè)的業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營或者不符合其他掛牌條件的，應(yīng)當徹底整改，否則可以視情況進行逐步整改，并且進行充分披露。

5)企業(yè)在相關(guān)文件中充分披露這些論證的信息，讓投資者知曉這個問題的性質(zhì)以及影響，并告知投資者公司存在這樣的不規(guī)范的地方以關(guān)注風險。

二、關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競爭

1關(guān)聯(lián)交易

關(guān)于關(guān)聯(lián)交易問題，不論是首發(fā)上市還是新三板掛牌都沒有規(guī)定關(guān)聯(lián)交易是實質(zhì)障礙，但是需要著重解釋和解決關(guān)聯(lián)交易的必要性和公允性問題。在實踐中，有時候可能公允性問題更好解釋和論證一些(除非企業(yè)有著通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤的意圖)，而必要性的解釋有可能形成悖論：如果發(fā)行人的關(guān)聯(lián)交易占比較小且不存在依賴，那么這筆關(guān)聯(lián)交易的必要性就存在疑問，既然關(guān)聯(lián)方的交易可有可無那么為什么不能清理?如果發(fā)行人的關(guān)聯(lián)交易存在很大的必要性，那么可能發(fā)行人就對關(guān)聯(lián)交易存在重大依賴的疑問，這樣可能會損害發(fā)行人的資產(chǎn)完整性和業(yè)務(wù)獨立性。

因此，在首發(fā)上市過程中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的整合的力度越來越大，很多企業(yè)報告期內(nèi)都沒有關(guān)聯(lián)交易的存在。而對于新三板來說，關(guān)聯(lián)交易并沒有嚴格的比例限制。不過對于關(guān)聯(lián)交易問題的判斷還是要從必要性和公允性上來判斷，如果掛牌企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易有以下的因素，那么可以考慮不要求強制清理：1)關(guān)聯(lián)交易的發(fā)展有著歷史的原因和背景;2)關(guān)聯(lián)交易的公允性和必要性有一定的合理性。3)關(guān)聯(lián)交易的清理目前階段不具有可行性或者經(jīng)濟性，目前清理關(guān)聯(lián)交易可能需要付出較大成本而掛牌企業(yè)無法承擔。4)關(guān)聯(lián)交易目前正在處于逐步規(guī)范的過程中，并且有著規(guī)范的明確預(yù)期。5)在考慮和不考慮關(guān)聯(lián)交易的情況下，對掛牌企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利能力進行對比，以保證投資者對企業(yè)有著清晰完整的判斷。

2同業(yè)競爭

關(guān)于同業(yè)競爭問題，對于首發(fā)上市來說是一條紅線，那么對于新三板掛牌企業(yè)呢?雖然股轉(zhuǎn)公司提出不搞一刀切，但從目前的實踐來看，“同業(yè)不競爭”的解釋很難得到監(jiān)管部門的認可，除非有強有力的反證，否則往往被視為“同業(yè)即存在競爭”。

從實踐經(jīng)驗來看，在判斷公司與競爭方之間是否存在同業(yè)競爭時，通常會關(guān)注以下幾方面的內(nèi)容：

1)考察產(chǎn)品或者服務(wù)的銷售區(qū)域或銷售對象。若存在銷售區(qū)域地理距離遠、銷售對象不同等因素，即使同一種產(chǎn)品或者服務(wù)，也可能不發(fā)生業(yè)務(wù)競爭及利益沖突;

2)如存在細分產(chǎn)品，可考察產(chǎn)品生產(chǎn)工藝是否存在重大差異。若公司與競爭方的產(chǎn)品同屬于某一大類行業(yè)，但又存在產(chǎn)品細分情形，則兩者之間的生產(chǎn)工藝也將可以成為考察是否存在同業(yè)競爭的重要方面;

3)考察公司所在行業(yè)的特點和業(yè)務(wù)方式。有時在具體個案中，監(jiān)管部門也會結(jié)合公司所在行業(yè)的特點和業(yè)務(wù)運作模式來具體判斷是否構(gòu)成同業(yè)競爭。

如果判斷公司存在同業(yè)競爭的情形，必須采取各種措施解決，具體如下：

1)收購合并：將同業(yè)競爭的公司股權(quán)、業(yè)務(wù)收購到擬掛牌公司或公司的子公司，吸收合并競爭公司等;

2)轉(zhuǎn)讓股權(quán)和業(yè)務(wù)：由競爭方將存在的競爭性業(yè)務(wù)或公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方;

3)停業(yè)或注銷：直接注銷同業(yè)競爭方，或者競爭方改變經(jīng)營范圍，放棄競爭業(yè)務(wù);

如果確實無法通過上述辦法避免同業(yè)競爭，則律師應(yīng)該提出充分證據(jù)說明與競爭方從事的業(yè)務(wù)有不同的客戶對象、不同的市場區(qū)域等，并存在明顯的細分市場差別，而且該市場細分是客觀、切實可行的，不會產(chǎn)生實質(zhì)性同業(yè)競爭等。

三、出資

股東出資是股東權(quán)利的基礎(chǔ)，也是企業(yè)運行之根本，不論是什么原因或者什么政策背景，股東出資都必須是真實和充實的。新三板掛牌企業(yè)可以對企業(yè)有更高的容忍度，但是對于出資問題也必須要滿足“兩性”。如果企業(yè)存在出資方面的問題，也需要整改，不然也是不符合新三板掛牌條件的。當然，這里需要首先重點強調(diào)的一點就是：新三板企業(yè)出資問題解決之后沒有必然的運行時間的要求。

如果出資不實的瑕疵和問題已經(jīng)明確，那么要提出解決方案：1)以現(xiàn)金補足或者置換的解決方式是最佳方案但不一定就是唯一方案;2)方案以最根本地解決問題為目的，并不是付出的代價越高越好，也并不是花的錢越多能夠兜底的風險也就越多。

出資問題屬于比較典型的歷史問題，由于出資問題還可能涉及到股權(quán)以及股東之間的糾紛等特定問題，因而還需要關(guān)注：

1)股東曾經(jīng)的出資不實行為是否會構(gòu)成對于其他股東的違約責任，是否有股東對該責任提出主張。

2)股東曾經(jīng)的出資不實行為是否引起了企業(yè)不必要的負債，是否存在因此而利息承擔問題上的糾紛或者潛在糾紛。

3)企業(yè)歷史上是否存在分紅，是否會因股東出資不實問題而引起分紅問題的糾紛

4)股東曾經(jīng)的出資不實是否會有其他股東對股東所持有股份存在質(zhì)疑，認為當年股東的持股就應(yīng)該是實際出資的部分而不是認繳的部分。

股東出資不實的問題是一個企業(yè)參與資本市場過程中非常典型、非常重要也是非常明確的一個問題。律師應(yīng)當認真把握仔細處理。

四、股份代持

股份代持也是一個老大難問題。股份代持問題在企業(yè)IPO過程中由于可能會損害到擬上市公司股權(quán)的清晰問題以及可能引起很多的利益糾葛和法律糾紛，從而是IPO明文禁止的。

那么新三板掛牌企業(yè)是不是也一定要禁止呢?雖然也有資深投行人士對這一問題有獨到見解，認為新三板上應(yīng)當允許一定程度的突破，對于一些充分披露的、風險不大的股權(quán)代持不應(yīng)采取一刀切的方式。但從目前新三板掛牌標準以及審查要求中來看，還是要求將股份代持清理之后才能掛牌。因此股權(quán)代持時，必須要求企業(yè)完全整改。

作為中介機構(gòu)，律師應(yīng)當充分理解新三板市場的定位及發(fā)展目標，對于企業(yè)掛牌合規(guī)整改給予合理的把握，提出切實可行的整改方案，在允許的范圍內(nèi)降低企業(yè)整改成本。

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