交易轉(zhuǎn)向賣方市場行業(yè)發(fā)展已到關(guān)鍵時刻.jpg)
近年來,資產(chǎn)管理牌照供給量大增;政府逐漸批復(fù)地方開設(shè)2家AMC(資產(chǎn)管理公司),截至2019年5月份,地方AMC達到59家;銀行系A(chǔ)MC也獲批設(shè)立。盡管不良資產(chǎn)余額仍然維持高位,但是收包價格持續(xù)上升,逐漸轉(zhuǎn)為賣方占優(yōu)格局。在競爭不斷加劇的形勢下,不良資產(chǎn)處置能力成為核心競爭力,四大和地方AMC需要依靠自身的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和經(jīng)營戰(zhàn)略取勝。
目前,我國房地產(chǎn)行業(yè)已從增量時代跨度到了存量時代,其中不良資產(chǎn)管理是存量時代最大的熱點及難點。鍇瑞辦公旗下的景瑞Naga上院就是一個不良資產(chǎn)改造的典型案例。
2019年5月10日,睿和智庫將攜手鍇瑞辦公,在Naga上院舉辦以“掘金不良資產(chǎn)”為主題的沙龍活動,各領(lǐng)域人士將以自有項目為例,分享盤活不良資產(chǎn)的不同模式,對不良資產(chǎn)管理行業(yè)一探究竟。
不良資產(chǎn)泛指實際價值低于賬面價值的資產(chǎn)。不良資產(chǎn)不僅來源于銀行壞賬,非銀行金融機構(gòu)、非金融企業(yè)、個人等各類主體在對外借貸、業(yè)務(wù)經(jīng)營、擔(dān)保租賃等各類經(jīng)濟行為中都可能產(chǎn)生不良資產(chǎn)。
不良資產(chǎn)管理,是指對問題資產(chǎn)進行價值變現(xiàn)和價值提升。AMC從銀行、非銀行金融機構(gòu)或者企業(yè)那里獲得不良資產(chǎn),然后通過對資產(chǎn)的分拆、打包、重組、經(jīng)營等對資產(chǎn)進行管理,再將資產(chǎn)進行處置、回收。
常見的不良資產(chǎn)處置方式主要包括訴訟追償(債權(quán)人端)、傳統(tǒng)處置(AMC端)、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化等。
1 傳統(tǒng)處置類業(yè)務(wù)
不良資產(chǎn)管理公司直接獲得債權(quán),收益主要來自于最終實際收回的現(xiàn)金流與債權(quán)收購成本之間的差額。傳統(tǒng)類業(yè)務(wù)在收購時并沒有確認處置方式及未來的現(xiàn)金流,因此處置的靈活性和彈性更大。該類業(yè)務(wù)的處置周期一般為 2-3 年。
2 重組類業(yè)務(wù)
不良資產(chǎn)管理公司在收購不良資產(chǎn)時,已經(jīng)通過協(xié)商與原有的債權(quán)人與債務(wù)人達成債務(wù)重組方案,因此未來的處置方式、現(xiàn)金流都相對可以確定。實現(xiàn)收益的重點就是重組方案的推進情況和現(xiàn)金流實際回收情況,重組類業(yè)務(wù)的處置周期一般為 1-2 年。
重組類業(yè)務(wù)的不良資產(chǎn)供應(yīng)方主要為非金融類企業(yè)。重組類業(yè)務(wù)因為未來處置方式與現(xiàn)金流相對確定、絕大部分有擔(dān)保機構(gòu)提供擔(dān)保,因此收購成本相對較高。
3 債轉(zhuǎn)股
債轉(zhuǎn)股是指通過一定的程序?qū)⑻囟▏衅髽I(yè)對銀行的債務(wù),轉(zhuǎn)化為該企業(yè)的股權(quán)。當前,主要采用的是先股后債的基金模式和華融常用的發(fā)股還債模式。
先股后債模式下比較有代表性的是基金模式,即由銀行實施主體、轉(zhuǎn)股企業(yè)、社會資金成立基金,然后以基金形式入股企業(yè),置換出企業(yè)債權(quán)。
發(fā)股還債模式是指企業(yè)參與定增后,定增募資用來還貸。特點是便捷有效、實施成本低。
4 不良資產(chǎn)證券化
資產(chǎn)擁有者將一部分流動性較差的資產(chǎn)經(jīng)過一定的組合,使這組資產(chǎn)具有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流,再經(jīng)過提高信用,轉(zhuǎn)換為在金融市場上流動的證券。
2005年,央行、銀監(jiān)會頒布實施了《信貸資產(chǎn)證券化試點工作管理辦法》,并開始對不良資產(chǎn)證券化試點。后來,受美國次貸危機的啟示,我國暫時停止了不良資產(chǎn)證券化。2016年上半年,政府出臺了多個文件以推動資產(chǎn)證券化發(fā)展;2017年,不良資產(chǎn)證券化試點范圍進一步擴大,發(fā)起機構(gòu)類型更加多元化。目前發(fā)行的不良資產(chǎn)ABS產(chǎn)品,基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及對公貸款、個人住房貸款、信用卡貸款、承兌匯票墊款等。
1 上游
不良資產(chǎn)主要來自于銀行、非銀行金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)、以及財政不良資產(chǎn)構(gòu)成。商業(yè)銀行不良資產(chǎn)余額仍處高位。截至2019年1月31日,共有17家上市銀行披露了2018年業(yè)績快報,大多數(shù)銀行的不良率呈下降趨勢,只有4家不良率呈上升趨勢。在經(jīng)濟運行企穩(wěn)和銀行風(fēng)控加強的大背景下,不良資產(chǎn)生成率緩慢下降,但不良資產(chǎn)余額仍緩慢上升。
預(yù)計在國家去產(chǎn)能、去杠桿的前提下,行業(yè)不良余額應(yīng)繼續(xù)維持高位。
2 中游
資產(chǎn)管理公司形成“4+2”格局,即四大資產(chǎn)管理公司和一批地方資產(chǎn)管理公司。近年來,國家相繼批復(fù)地方開設(shè)2家AMC,截至2018年10月,我國地方AMC總共有59家。相比四大AMC,地方AMC在處置體量小、數(shù)量多、且分散的不良資產(chǎn)更具優(yōu)勢,處理方式更加靈活且有針對性。此外,在政策支持下,銀行系A(chǔ)MC也開始設(shè)立。
3 下游
主要包括財務(wù)投資者和產(chǎn)業(yè)投資者。近年來,國內(nèi)和國際不良資產(chǎn)買家躍躍欲試;借助各類衍生服務(wù)平臺,個人投資者除了參與到以不良資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的各類基金、資管計劃中,也更多的直接參與到不良資產(chǎn)的投資。
我國不良資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展分為三個階段,政策性階段、商業(yè)化轉(zhuǎn)型階段和全面商業(yè)化階段。
政策性階段(1999年-2006年):1998年和1999年國有商業(yè)銀行不良貸款率分別高達33%和41%,四大資產(chǎn)管理公司設(shè)立,分別對口四大國有商業(yè)銀行,目的是為國有商業(yè)銀行剝離不良資產(chǎn)。此階段被收購對象局限于銀行的不良資產(chǎn),四大資產(chǎn)管理公司以賬面原值收購,不良資產(chǎn)質(zhì)量不佳,資管公司處于嚴重虧損狀態(tài)。
商業(yè)化轉(zhuǎn)型階段(2004年-2008年):此階段,銀行的不良資產(chǎn)以折價的形式賣給四大資管公司。四大資管公司逐漸向市場化轉(zhuǎn)型,業(yè)務(wù)也不再局限于銀行不良資產(chǎn),開始向非銀行金融機構(gòu)的不良資產(chǎn)發(fā)展。
全面商業(yè)化階段(2010-至今):2010年和2012年,信達和華融分別完成股改,標志著我國不良資產(chǎn)行業(yè)進入全面商業(yè)化階段。四大資管公司逐漸發(fā)展成為全牌照的大型金控集團。國務(wù)院批準資管公司開展非金融企業(yè)不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),地方性資產(chǎn)管理公司、小型民間資管公司及各類資管服務(wù)業(yè)態(tài)紛紛出現(xiàn)。
隨著行業(yè)格局賣方占優(yōu),以及經(jīng)濟由高增長階段向高質(zhì)量增長階段轉(zhuǎn)變,不良處置的壟斷紅利和市場紅利將逐漸式微,行業(yè)發(fā)展到了關(guān)鍵時刻,處置能力將成為行業(yè)的核心競爭力。
來源:網(wǎng)絡(luò)
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