如何對(duì)PE進(jìn)行反向盡調(diào)?.jpg)
企業(yè)一旦進(jìn)入正式的盡調(diào)流程,PE 看上去陣仗都挺大,從人員組成上來(lái)說(shuō)就包括自己的盡調(diào)團(tuán)隊(duì)、外聘的審計(jì)師團(tuán)隊(duì)、律師團(tuán)隊(duì),有的甚至還有外聘的行業(yè)咨詢公司、技術(shù)咨詢顧問(wèn),有的甚至還聘用私家偵探來(lái)調(diào)查企業(yè)家的背景。調(diào)查的范圍從公司的財(cái)務(wù)、法律、業(yè)務(wù)、行業(yè)、團(tuán)隊(duì)等等,基本上全面覆蓋。調(diào)查的方法有分內(nèi)部調(diào)查和外部調(diào)查,包括各種訪談、求證、查閱等等。總之,是要翻個(gè)底朝天。
PE 投資機(jī)構(gòu)為什么要花那么多錢、時(shí)間和精力來(lái)做盡調(diào)這件事呢?主要就是因?yàn)?nbsp;PE 要實(shí)打?qū)嵉耐髽I(yè)里面投入真金白銀,生怕有什么風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有發(fā)現(xiàn),讓錢打了水漂。發(fā)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)而決定去承擔(dān),最后失敗了,是判斷和能力的問(wèn)題,某種程度上是可以原諒的;沒(méi)有發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)而盲目冒險(xiǎn),最后失敗了,是沒(méi)有盡職和盡責(zé)的問(wèn)題,是不能接受的。
PE 對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡調(diào),其實(shí) PE 自身也會(huì)被別人盡調(diào)的,通常是被 PE 基金的投資人(LP)盡調(diào)。然而目前中國(guó)大多數(shù)人民幣基金的國(guó)內(nèi) LP 不去做這樣的盡調(diào),因?yàn)樗麄內(nèi)狈@樣的專業(yè)知識(shí),目前市場(chǎng)上基本上找不到這樣對(duì) PE 基金管理人(GP)進(jìn)行盡調(diào)的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。但如果要拿到國(guó)外成熟 LP 的錢,或者國(guó)內(nèi)少數(shù)專業(yè) LP(例如社保基金、蘇州創(chuàng)投母基金等)的認(rèn)可,盡調(diào)這一關(guān)必須過(guò)。LP 對(duì) GP 的盡調(diào)有專門的套路和方法,本文就不再展開(kāi)贅述了。
這里討論對(duì) PE 的另一類盡調(diào),就是「需融資企業(yè)對(duì) PE 機(jī)構(gòu)的反向盡調(diào)」。
企業(yè)對(duì) PE 機(jī)構(gòu)的盡調(diào)在以前是不太可能的,因?yàn)橐郧盎旧线€是買方市場(chǎng),即募資的人是求著投資的人,能給你投錢就不錯(cuò)了,還要盡調(diào)我?
但是這幾年中國(guó) PE 井噴式發(fā)展,雨后春筍一般冒出上千家 PE 都不止,談判地位也悄然發(fā)生了變化,PE 投資變成了賣方市場(chǎng)。可是很多企業(yè)家并沒(méi)有把握好自己的談判優(yōu)勢(shì),一味的看重價(jià)格、決策速度等,而沒(méi)有真正去花時(shí)間挑選一個(gè)專業(yè)的、適合自己的、能帶來(lái)真正價(jià)值的投資者。誰(shuí)給的價(jià)格高、決策快是一眼就能看出來(lái)的,而哪一家 PE 更專業(yè)更適合更有價(jià)值確是需要花時(shí)間、花人力、找渠道、用方法去調(diào)查了解的,這就是企業(yè)家對(duì) PE 的盡調(diào)。
在中國(guó)短時(shí)間里涌現(xiàn)出來(lái)的 PE 大軍里,更是混雜了很多魚(yú)目,甚至「李鬼」式 PE,所以企業(yè)對(duì) PE 的盡調(diào)在中國(guó)就顯得尤其重要。行業(yè)里很多「忽悠」式 PE 和「李鬼」式 PE 就是針對(duì)一些企業(yè)家只看價(jià)格和決策快慢的弱點(diǎn),把這些原本很好的企業(yè)給忽悠了、欺騙了的例子,也不乏很多出價(jià)高、決策快的 PE 因?yàn)椴粔驅(qū)I(yè)、沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)最后和企業(yè)對(duì)簿公堂的例子。
因此,引進(jìn)投資人就像結(jié)婚,感覺(jué)固然重要,但充分了解更重要。那么,作為需要融資的企業(yè),應(yīng)該主要去了解投資機(jī)構(gòu)的哪些東西呢?又該通過(guò)什么方法和渠道去了解到可靠可信的信息呢,需要準(zhǔn)備多少時(shí)間和資源去完成這項(xiàng)任務(wù)呢?
首先,調(diào)查什么是最重要的。就盡調(diào)內(nèi)容來(lái)說(shuō),企業(yè)對(duì) PE 的盡調(diào)和 LP 對(duì) PE 的盡調(diào)還是有所區(qū)別的。LP 最關(guān)心的是這家 PE 是否有穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)和核心優(yōu)勢(shì)從而能長(zhǎng)期賺錢,而企業(yè)更關(guān)心的應(yīng)該是這家 PE 是否更容易相處和更能給企業(yè)帶來(lái)價(jià)值。因此,企業(yè)需主要針對(duì) PE 機(jī)構(gòu)的背景面、價(jià)值面和行為面進(jìn)行了解。
1、背景面。就是 PE 基金(或基金管理公司)是何時(shí)、何地、由哪些人成立的?從成立到現(xiàn)在經(jīng)歷了那些變化?投過(guò)哪些企業(yè)?這些企業(yè)從資本進(jìn)入到現(xiàn)在都經(jīng)歷了哪些變化?其實(shí)從基本面里面特別是從那些變化里面,也能大致看出一點(diǎn)這家 PE 的價(jià)值面和行為面的東西。
現(xiàn)在公司在國(guó)內(nèi) A 股上市,證監(jiān)會(huì)對(duì)申請(qǐng)人股東審核得很嚴(yán),往往要求披露 PE 基金最上面一層股東,這其實(shí)就是 PE 基本面的東西。融資時(shí)的 PE 盡調(diào),可以幫助企業(yè)提早把這些證監(jiān)會(huì)的披露要求準(zhǔn)備好。
2、價(jià)值面。主要是了解這家 PE 能帶來(lái)哪方面的價(jià)值:是管理方面的,還是業(yè)務(wù)方面的?還是上市運(yùn)作方面的?要有實(shí)例,而不是光憑嘴說(shuō)。特別要注意的是,一家基金的價(jià)值最主要來(lái)自合伙人團(tuán)隊(duì)。
企業(yè)家要看一下合伙人團(tuán)隊(duì)的人數(shù)和他們所投資管理的企業(yè)數(shù)量是否能匹配?有的基金規(guī)模很大,合伙人團(tuán)隊(duì)卻沒(méi)幾個(gè)人,平均下來(lái)每個(gè)合伙人要管好幾十家已投資企業(yè),還要做新項(xiàng)目的投資,他們?cè)儆腥嗣}資源、再有經(jīng)驗(yàn)、再有能力也幫不了你什么,因?yàn)椴豢赡苡袝r(shí)間。
3、行為面。就是了解這家 PE 在投資方面的做事方式:是控制欲較強(qiáng)的,還是撒手不管的?是勇于面對(duì)困難、共渡難關(guān)型的,還是好日子好過(guò)、壞日子就吵型的?行為面往往是企業(yè)家忽視的一個(gè)方面,但恰恰很重要。
因?yàn)閺囊胍粋€(gè)新股東到最后上市直到新股東退出,往往要好幾年的時(shí)間,在這幾年的時(shí)間里,如果大家合不來(lái),對(duì)方又比較自我或強(qiáng)勢(shì),就會(huì)產(chǎn)生很多的矛盾,企業(yè)家最后只能要么妥協(xié),要么無(wú)休止?fàn)幊常踔劣械倪€會(huì)鬧上法庭,雙方由親家變成仇家,影響企業(yè)的連續(xù)經(jīng)營(yíng)不說(shuō),還搞得心情郁悶。這樣的資本,即使再有價(jià)值,還是不如不要的好。
有了方向,那怎么去做這樣的盡職調(diào)查呢?其實(shí)也不難,首先,企業(yè)家可以向 PE 學(xué)習(xí),把你想要了解的東西也列一個(gè)問(wèn)題清單,先讓 PE 自己來(lái)回答,然后再根據(jù)需要,針對(duì)其中部分問(wèn)題,企業(yè)自己再去找相應(yīng)的渠道來(lái)核實(shí)。那么,企業(yè)又該去哪兒找這樣的渠道呢?對(duì) PE 盡調(diào)的渠道主要分為公開(kāi)渠道和非公開(kāi)渠道。
公開(kāi)渠道主要有政府管理部門、網(wǎng)絡(luò)、媒體、各種行業(yè)協(xié)會(huì)等。政府管理部門主要是工商局和發(fā)改委,因?yàn)椴还苣姆N PE 基金總是要在工商局注冊(cè),5 億以上的基金又必須在發(fā)改委備案。在工商局或發(fā)改委基本可以調(diào)查出來(lái)這些 PE 背景面的東西,基本上可以過(guò)濾掉很多假 PE 和忽悠型 PE。
舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子,市場(chǎng)上經(jīng)常會(huì)有一些投資機(jī)構(gòu)的名頭很大,以「中」字開(kāi)頭,甚至在機(jī)構(gòu)介紹里也把自己說(shuō)成是某某國(guó)家大機(jī)構(gòu)發(fā)起成立的基金,而大多數(shù)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家往往就信了,其實(shí)只要去工商局把他們的材料打出來(lái)就清楚了。對(duì)于網(wǎng)絡(luò)及媒體上關(guān)于這些 PE 的報(bào)道,甚至是各種行業(yè)排名,只能用來(lái)做參考,企業(yè)家應(yīng)該帶著審慎的態(tài)度去看待。因?yàn)檫@些報(bào)道或排名很可能是 PE 機(jī)構(gòu)們通過(guò)公關(guān)公司或媒體活動(dòng)贊助來(lái)獲得的。行業(yè)協(xié)會(huì)里也可以了解到一點(diǎn)信息,但注意一點(diǎn)不要以這家 PE 是否是會(huì)長(zhǎng)單位、副會(huì)長(zhǎng)單位、理事單位等名頭來(lái)判別他們的實(shí)力或好壞,因?yàn)檫@些名頭也是可以通過(guò)多交納一點(diǎn)會(huì)費(fèi)來(lái)獲得。
非公開(kāi)渠道主要是 PE 的投資人、曾投資企業(yè)、合作伙伴等。非公開(kāi)渠道里面列的這些機(jī)構(gòu)或個(gè)人,應(yīng)該是了解到 PE 真實(shí)情況的最好渠道,因?yàn)樗麄兌己?PE 有實(shí)際的案例合作。難處是一般企業(yè)家不太容易接觸到這一類的非公開(kāi)渠道。一個(gè)簡(jiǎn)單的辦法是讓 PE 自己提供幾家供你聯(lián)絡(luò)詢問(wèn),但最好還是通過(guò)自己的網(wǎng)絡(luò)找到。相對(duì)比較容易找到的應(yīng)該是 PE 的合作伙伴,包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所,從他們那里能大致了解到 PE 行為面的一些信息。如果能找到 PE 的曾投資企業(yè)最好,從他們那里應(yīng)該能了解到 PE 的價(jià)值面和行為面的第一手信息。
最后,關(guān)于開(kāi)始 PE 盡調(diào)的時(shí)機(jī),并不是一定要在和 PE 正式談融資了才開(kāi)始。一些聰明的企業(yè)家,往往是提早準(zhǔn)備,有的甚至是提前一年就開(kāi)始和 PE 這個(gè)行業(yè)進(jìn)行接觸和了解,混一混 PE 的圈子,交一些 PE 的朋友,這樣的企業(yè)往往能挑到真正適合自己的 PE。
企業(yè)挑選 PE,并不一定是要挑最大的,也不一定要挑最有名的,最適合自己的才是最好的。先想清楚自己要什么,再去找能真正滿足自己需求的 PE,不僅僅是錢,還有很多其他的東西。多了解幾家 PE,做點(diǎn)適當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查,才能找到好 PE。畢竟是要在一起共事兒好幾年的,千萬(wàn)不要重蹈了人類失敗婚姻的覆轍:「因?yàn)椴涣私舛Y(jié)婚,因?yàn)榱私饬硕质帧埂?/p>
好的 PE 一定是不怕盡調(diào)的,而是歡迎盡調(diào)的,因?yàn)榭梢酝ㄟ^(guò)盡調(diào)向企業(yè)展示自己真正的價(jià)值。而忽悠的 PE 一定是忌諱對(duì)自己盡調(diào),因?yàn)橐槐M調(diào)不就露餡兒了嗎?投資與被投資,買股權(quán)與賣股權(quán),本來(lái)就是一件平等的你情我愿的事,互相盡調(diào)就是為了讓這件事做得更加和諧。所以,企業(yè)家們?cè)诮邮?PE 對(duì)自己盡調(diào)的同時(shí),可以大膽地對(duì) PE 提出反向盡調(diào)的要求。
新三板股權(quán)眾籌 最初并不被很多人看好,核心原因有二點(diǎn):一是安全性,新三板的掛牌企業(yè)定位于中小型高科技企業(yè),進(jìn)入門檻遠(yuǎn)低于主板市場(chǎng),這類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性很高,以前這是專業(yè)VC和PE的主要服務(wù)市場(chǎng);二是流動(dòng)性,新三板的股權(quán)交易主體是專業(yè)機(jī)構(gòu)或具有專...
【導(dǎo)讀】:很多朋友都搞不清楚直投、風(fēng)投、私募、ipo、反向收購(gòu)等金融知識(shí)的區(qū)別,為了便于大家理解,推薦本文給大家,幫助各位朋友做一個(gè)梳理。1、直投直投英文簡(jiǎn)稱PE,是指投資機(jī)構(gòu)以購(gòu)買公司股權(quán)為主要目的的投資方式,購(gòu)買股權(quán)后期望在將來(lái)獲得增值...
最近新三板股權(quán)眾籌熱度非常高,很多朋友在尋找投資新三板股權(quán)眾籌的機(jī)會(huì)。新三板股權(quán)眾籌的未來(lái)會(huì)如何?股權(quán)眾籌還有沒(méi)有發(fā)展?jié)摿Γ肯挛臑榇蠹以敿?xì)分析解答! 一、為什么新三板這么火 新三板的火爆根源于神話,如中-科招商掛牌價(jià)18元,4個(gè)月三輪定增募...
一、盡職調(diào)查的目的不良資產(chǎn)是指金融不良資產(chǎn)是指銀行持有的次級(jí)、可疑及損失類貸款,金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)或接管的金融不良債權(quán),以及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)持有的不良債權(quán)。 律師機(jī)構(gòu)在處置、收購(gòu)不良資產(chǎn)盡職調(diào)查中的主要任務(wù),是充分利用其專業(yè)技能,...
1.私募股權(quán)投資基金是什么? 2.風(fēng)險(xiǎn)投資/創(chuàng)業(yè)投資基金與PE基金有何區(qū)別? 3.誰(shuí)來(lái)投資私募股權(quán)投資基金? 4.誰(shuí)來(lái)管理私募股權(quán)投資基金? 5.私募股權(quán)投資基金如何決策投資? 6.有限合伙制為何成為私募股權(quán)投資基金的主流? 7.基金對(duì)企業(yè)...
引導(dǎo):優(yōu)先劣后是指在信托理財(cái)項(xiàng)目中,既吸收社會(huì)公眾資金也吸收機(jī)構(gòu)或高風(fēng)險(xiǎn)偏好者資金,信托受益權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置優(yōu)先和劣后分級(jí)處理的活動(dòng)。優(yōu)先級(jí)優(yōu)先享受收益,優(yōu)先享受保障,要是虧損的話,先虧劣后級(jí)的,承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也比劣后低,所以優(yōu)先級(jí)的收益比劣后級(jí)的低...
提示:醫(yī)藥企業(yè)一向具有技術(shù)壁壘高、產(chǎn)品周期長(zhǎng)、行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格的特點(diǎn),所以對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的投資、并購(gòu)與其他行業(yè)相比更為復(fù)雜、更具有挑戰(zhàn)性。在投資、并購(gòu)醫(yī)藥企業(yè)之前,進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)縝密的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)投資/并購(gòu)標(biāo)的的潛在法律風(fēng)險(xiǎn)是幫助投資人和并購(gòu)方作出合理決...
對(duì)賭協(xié)議最初被翻譯為對(duì)賭協(xié)議,或因符合國(guó)有文化很形象,一直沿用至今。但其直譯意思是估值調(diào)整機(jī)制卻更能體現(xiàn)其本質(zhì)含義,所以我們?nèi)粘B?tīng)到的對(duì)賭協(xié)議,所涉及問(wèn)題其實(shí)和賭博無(wú)關(guān)。實(shí)際上就是期權(quán)的一種形式。通過(guò)條款的設(shè)計(jì),對(duì)賭協(xié)議可以有效保護(hù)投資人利...
在房地產(chǎn)類不良資產(chǎn)的處置過(guò)程中,常常會(huì)遇到很多障礙,比如:債權(quán)債務(wù)相對(duì)復(fù)雜、房地產(chǎn)權(quán)屬受到較多限制(抵押、司法查封等)、稅收清繳不及時(shí)或欠稅情況嚴(yán)重、設(shè)施設(shè)備維護(hù)情況較差等等。 這篇文章適用于資產(chǎn)包收購(gòu)后的詳細(xì)盡職調(diào)查。那么,在收購(gòu)...
不良資產(chǎn)投資理念可以簡(jiǎn)單粗暴的概括為:一個(gè)通過(guò)量變到質(zhì)變,低買高賣,逆周期的過(guò)程---在經(jīng)濟(jì)下行時(shí),大量低價(jià)收購(gòu),隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn),其中一些好的資產(chǎn)開(kāi)始增值溢價(jià),轉(zhuǎn)手賣掉。 不良資產(chǎn)的定價(jià)是最難的,雖然也已有公司對(duì)其用資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)做,實(shí)...