關于通貨膨脹預期的問題

一、形成當前通脹預期的主要原因

從客觀上說，形成當前通脹預期的主要原因是新增貸款過量。2009年上半年，金融機構新增貸款7萬余億，大大超過了年計劃發行5萬億的規模。按照貨幣主義觀點，貨幣多了就一定要形成通脹。貨幣主義的創始人**頓·弗里德曼認為，貨幣供應量的變動是物價水平和經濟活動變動的決定因素。根據貨幣主義理論，有人研究了中國的狹義貨幣供應量M1和廣義貨幣供應量M2與居民消費價格指數CPI的關系，得出的結論是：CPI滯后M1有6個月左右，滯后M2有10—12個月，因此預期在2009年下半年或2010年上半年一定會出現嚴重通脹。然而，現實往往并非如此。我國在2009年下半年并沒有出現嚴重通脹。我認為，2010年內CPI也不大可能高于5%。

事實上，在缺乏財富影響效應的條件下，貨幣主義者無法解釋貨幣供應量變動如何直接影響居民收入水平變動，從而影響消費需求變動的原因。也就是說，“通脹歸根到底是一種貨幣現象”的命題，根本無法得到嚴格的證明。我國歷史上出現的嚴重通脹一般都與居民收入水平變動有關，居民收入增長過快，引起消費需求過旺，物價上漲。但據有關統計數據，在2009年，我國超常的貨幣供應量并沒有帶來農村居民現金收入、城鎮居民可支配收入的超常增長，因而不會引發通貨膨脹。貨幣供應量的變動與居民收入水平變動不存在緊密關系。當前，我們面臨的主要問題是廣大低收入群眾增收困難，部分行業出現產能過剩。因此，沒有理由過度預期通脹。

二、通脹預期過度的負面影響

通脹預期過度，會對經濟社會造成許多負面影響。首先，通脹預期過度會沖擊資本市場。我國銀行存款余額高達50萬億元，社會資金十分充足。在過度通脹預期下，人們擔心錢不再值錢，恐慌性地把錢投向資本市場，引起股市、房市劇烈波動，資本市場出現混亂。我們現在沒有金融危機，只有經濟結構失衡。調整經濟結構不能一蹴而就，困難很多，如果再把資本市場搞亂，那將是災難性的影響。其次，通脹預期過度會擾亂民心。由于我國正處在工業化、城鎮化的快速推進期，城鄉二元經濟結構的消除還需假以時日，居民收入差距很難在短時間內縮小以至消除，如果再加上過度的通脹預期，無疑會加大低收入群眾的心理壓力，不利于社會的和諧與穩定。再次，通脹預期過度有可能引發“預期通脹”。我國農產品和資源產品價格長期偏低，在調整經濟結構過程中，這些產品價格會合理上漲。如果通脹預期過度，農產品、食品和資源產品價格的合理上漲也會被人們誤認為是通脹。又因為我國居民儲蓄存款余額大，如果通脹預期過度，人們會非理性地動用儲蓄，增加消費，引起消費需求過旺，形成“預期通脹”。