可轉(zhuǎn)換公司債券條款分析

1、可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模

《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》與《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實(shí)施辦法》對(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的規(guī)模作出了嚴(yán)格的規(guī)定。由相關(guān)規(guī)定可以推導(dǎo)出可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行規(guī)模V需要滿足以下不等式：1億元≤V≤Min(70%×總資產(chǎn)─負(fù)債,40%×凈資產(chǎn))。為了保持公司的財(cái)務(wù)彈性,比較理想的狀態(tài)是可轉(zhuǎn)債發(fā)行后上市公司的全部資本化比率(各項(xiàng)長(zhǎng)短期債務(wù)+可轉(zhuǎn)債)/(各項(xiàng)長(zhǎng)短期債務(wù)+可轉(zhuǎn)債+所有者權(quán)益)維持在40%左右。

滬深兩市上市的5只可轉(zhuǎn)債的發(fā)行總規(guī)模為33.5億元,平均每家發(fā)行6.7億元;目前,擬發(fā)可轉(zhuǎn)債的40家上市公司的設(shè)計(jì)發(fā)行總規(guī)模近300億元,平均每家約發(fā)行7.5億元。

2、可轉(zhuǎn)債的期限

《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定可轉(zhuǎn)債的期限為3至5年。滬深兩市上市的5只可轉(zhuǎn)債的期限均為5年,而目前擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的40家上市公司設(shè)計(jì)的期限只有5家為3年期,其余35家均為期限較長(zhǎng)的5年期。期限設(shè)計(jì)考慮的主要因素是操作便利、資金利用長(zhǎng)期化、項(xiàng)目見(jiàn)效期長(zhǎng)短等。

3、可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格

辦法規(guī)定轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定應(yīng)以公布募集說(shuō)明書前三十個(gè)交易日公司股票的平均收盤價(jià)為基礎(chǔ),并上浮一定幅度。從擬發(fā)轉(zhuǎn)債公司的條款看,上浮比例大致范圍在1%到30%之間,平均上浮比例約為9.33%。轉(zhuǎn)股價(jià)上浮比例的確定應(yīng)主要考慮公司籌資成本、公司業(yè)績(jī)變動(dòng)及股價(jià)運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)等因素。一般而言,如果轉(zhuǎn)股價(jià)格上浮比例越大,可轉(zhuǎn)債的利率就應(yīng)適當(dāng)定高些;相反,如果轉(zhuǎn)股價(jià)格上浮比例越低,其利率設(shè)定也可以低一些。

隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展,新股發(fā)行與再融資的持續(xù)進(jìn)行,以及國(guó)有股減持試點(diǎn)工作的推進(jìn),流通股份的供給日漸增加,但流通股份退出的力度卻很小,流通股份的供求將逐漸趨于平衡。未來(lái)幾年可流通股份將逐步由供不應(yīng)求向局部供需平衡的格局演變,股票市場(chǎng)平均股價(jià)將逐漸向內(nèi)在價(jià)值回歸,這將不利于可轉(zhuǎn)債投資者行使轉(zhuǎn)股選擇權(quán)。在整體市場(chǎng)股價(jià)下降的大前提下,投資者以較高成本獲得的看漲期權(quán)的價(jià)值難以保值,這將是投資可轉(zhuǎn)債的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)定中應(yīng)盡量體現(xiàn)保護(hù)投資者利益,轉(zhuǎn)股價(jià)格上浮比例應(yīng)設(shè)定得低一些。

4、可轉(zhuǎn)債的利率確定

辦法規(guī)定可轉(zhuǎn)債的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平。由于目前銀行存款利率僅2.25%,處于歷史最低水平,而這一利率水平僅是同期貸款利率的40%左右,所以,利率上限的設(shè)定可使可轉(zhuǎn)債的利率水平較低。從擬發(fā)轉(zhuǎn)債公司的條款看,利率水平大致保持在0.8%到2%之間,平均利率水平在1.243%左右,這一利率水平明顯偏低。已經(jīng)公布擬發(fā)可轉(zhuǎn)債公司設(shè)定的利率有8家是變動(dòng)的,其余為固定利率,在利率處于歷史低位的情況下投資者面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)較大。為了順利發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及保護(hù)投資者利益,發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)確定可轉(zhuǎn)債利率水平時(shí)應(yīng)嘗試采用浮動(dòng)利率方式,與市場(chǎng)利率掛鉤,適當(dāng)提高利率水平。

可流通股份將逐步由供不應(yīng)求向局部供需平衡轉(zhuǎn)變，在整體市場(chǎng)股價(jià)下降的大前提下,投資者以較高成本獲得的看漲期權(quán)的價(jià)值難以保值,這將是投資可轉(zhuǎn)債的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。還有其他相關(guān)問(wèn)題想要了解，歡迎咨詢律聊網(wǎng)的免費(fèi)法律咨詢。