可轉(zhuǎn)換公司債券條款分析

1、可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模

《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》與《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券實施辦法》對發(fā)行可轉(zhuǎn)債的規(guī)模作出了嚴格的規(guī)定。由相關規(guī)定可以推導出可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行規(guī)模V需要滿足以下不等式：1億元≤V≤Min(70%×總資產(chǎn)─負債,40%×凈資產(chǎn))。為了保持公司的財務彈性,比較理想的狀態(tài)是可轉(zhuǎn)債發(fā)行后上市公司的全部資本化比率(各項長短期債務+可轉(zhuǎn)債)/(各項長短期債務+可轉(zhuǎn)債+所有者權(quán)益)維持在40%左右。

滬深兩市上市的5只可轉(zhuǎn)債的發(fā)行總規(guī)模為33.5億元,平均每家發(fā)行6.7億元;目前,擬發(fā)可轉(zhuǎn)債的40家上市公司的設計發(fā)行總規(guī)模近300億元,平均每家約發(fā)行7.5億元。

2、可轉(zhuǎn)債的期限

《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定可轉(zhuǎn)債的期限為3至5年。滬深兩市上市的5只可轉(zhuǎn)債的期限均為5年,而目前擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的40家上市公司設計的期限只有5家為3年期,其余35家均為期限較長的5年期。期限設計考慮的主要因素是操作便利、資金利用長期化、項目見效期長短等。

3、可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格

辦法規(guī)定轉(zhuǎn)股價格的確定應以公布募集說明書前三十個交易日公司股票的平均收盤價為基礎,并上浮一定幅度。從擬發(fā)轉(zhuǎn)債公司的條款看,上浮比例大致范圍在1%到30%之間,平均上浮比例約為9.33%。轉(zhuǎn)股價上浮比例的確定應主要考慮公司籌資成本、公司業(yè)績變動及股價運動趨勢等因素。一般而言,如果轉(zhuǎn)股價格上浮比例越大,可轉(zhuǎn)債的利率就應適當定高些;相反,如果轉(zhuǎn)股價格上浮比例越低,其利率設定也可以低一些。

隨著股票市場的發(fā)展,新股發(fā)行與再融資的持續(xù)進行,以及國有股減持試點工作的推進,流通股份的供給日漸增加,但流通股份退出的力度卻很小,流通股份的供求將逐漸趨于平衡。未來幾年可流通股份將逐步由供不應求向局部供需平衡的格局演變,股票市場平均股價將逐漸向內(nèi)在價值回歸,這將不利于可轉(zhuǎn)債投資者行使轉(zhuǎn)股選擇權(quán)。在整體市場股價下降的大前提下,投資者以較高成本獲得的看漲期權(quán)的價值難以保值,這將是投資可轉(zhuǎn)債的系統(tǒng)性風險。所以可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價格設定中應盡量體現(xiàn)保護投資者利益,轉(zhuǎn)股價格上浮比例應設定得低一些。

4、可轉(zhuǎn)債的利率確定

辦法規(guī)定可轉(zhuǎn)債的利率不超過銀行同期存款的利率水平。由于目前銀行存款利率僅2.25%,處于歷史最低水平,而這一利率水平僅是同期貸款利率的40%左右,所以,利率上限的設定可使可轉(zhuǎn)債的利率水平較低。從擬發(fā)轉(zhuǎn)債公司的條款看,利率水平大致保持在0.8%到2%之間,平均利率水平在1.243%左右,這一利率水平明顯偏低。已經(jīng)公布擬發(fā)可轉(zhuǎn)債公司設定的利率有8家是變動的,其余為固定利率,在利率處于歷史低位的情況下投資者面臨的利率風險較大。為了順利發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及保護投資者利益,發(fā)行人與中介機構(gòu)確定可轉(zhuǎn)債利率水平時應嘗試采用浮動利率方式,與市場利率掛鉤,適當提高利率水平。

可流通股份將逐步由供不應求向局部供需平衡轉(zhuǎn)變，在整體市場股價下降的大前提下,投資者以較高成本獲得的看漲期權(quán)的價值難以保值,這將是投資可轉(zhuǎn)債的系統(tǒng)性風險。還有其他相關問題想要了解，歡迎咨詢律聊網(wǎng)的免費法律咨詢。