BT項目投資風險分析

BT是由BOT(Build-Operate-Transfer(建設-經營-轉讓)模式的簡稱)演變而來，即：Build-Transfer(建設-轉讓)。BT的含義是指政府通過與投資者簽訂特許協議，引入國外資金或國內民間資金實施專屬于政府的基礎設施項目建設，項目建成后由政府按協議贖回其項目及有關權利。

BT模式集融資、投資、項目建設與政府特許、政府采購等行為于一體，此模式能通過政策引導與利益驅動等杠桿有效地調動國外資本和國內民間資本用于解決政府基礎設施投資不足的問題，較好地體現了資本、技術、管理、市場以及政策等資源的有效整合。然而，BT作為一種新型投資建設形式，由于發展時間短，在操作上還處于探索階段，沒有成熟的運作模式可資借鑒，因而容易引發各種風險，尤其是在投資環節上風險更大。

BT項目投資風險是指在BT項目的特許、建設、移交等階段的投資活動中，投資者預期投資利益發生損失的不確定性。BT項目投資風險總的來講包括系統性風險和非系統性風險兩大類。系統性風險又稱可控風險，是BT項目投資參與各方可以控制和處理的風險，主要包括：政府信用、市場競爭、工程控制、技術故障、環境影響等可控制的經濟風險。非系統性風險又稱不可控制風險，一般是指與東道國(地區)宏觀經濟環境有關的、投資者依靠自身力量不能或不易控制的各種風險，包括：不可抗力等自然風險;戰爭、內亂、公共政策及法律變化等政治風險;罷工、暴動、盜竊、貪污瀆職等社會風險;金融環境變化、政府回購不能、違約、項目成本變化等經濟風險。筆-者著重就幾種主要風險展開分析。

政府信用風險

就政府財政資源的充足度而言，BT模式對政府財政資源的要求比BOT模式要高。這是因為：在BOT模式下，投資建設方除了對東道國(地區)政府的信用度和市場化程度進行考察論證之外，最重要的是對整個項目的可行性和經濟性進行考察與評估，而后決定是否進行投資，而東道國(地區)政府一般不以自身的財政資源作保證，而是以建設項目本身的預期收益水平給投資者以信心;然而，在BT模式下，投資者將建成項目后，政府必須以財政資金將項目立即回購，因而對政府財政資源的依賴度高。由于BT模式沒有未來的項目經營利益作為投資回報，完全靠政府財力作保證，因此，如果政府信用發生重大變化，必然影響投資者的資金安全和投資回報。

政府優惠承諾不能兌現。政府為鼓勵投資者以BT方式投資建設重大基礎設施項目，必然要以一定的優惠條件吸引投資者投資，這些優惠承諾包括財政稅收、用地、拆遷補償、原材料和設施設備采購、合理盈利水平、回購擔保等方面，其優惠條件的大小取決于政府對項目的支持度，如屬于政府急需建設的項目，其支持度必然要高，反之則低。但是，政府的支持度不是一成不變的，應該是一種動態平衡，如果政府支持度出現重大調整，致使特許協議簽署時的承諾條件出現不能預料的變化，無疑會給投資者造成巨大風險。