一、股份回購：股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新思路

股份回購是指股份有限公司通過一定的法律程序和有效途徑從股票市場上購回本公司一定數(shù)額發(fā)行在外股票的行為。

在西方，股份回購產(chǎn)生于公司規(guī)避政府對現(xiàn)金紅利發(fā)放的限制，目前已經(jīng)發(fā)展成為一種十分常見的公司理財行為，是完善公司治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、為員工激勵做鋪墊的一種重要方法。股份回購在資本運(yùn)作市場相當(dāng)活躍的美國、中國香港等地發(fā)生的非常頻繁。上個世紀(jì)六、七十年代全美國每年發(fā)生股份回購的公司數(shù)量一直徘徊在20家以下，而進(jìn)入九十年代以后，每年宣布股份回購的公司數(shù)量和回購金額都呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢。

在1998年，據(jù)**西州Newak證券數(shù)據(jù)公司統(tǒng)計，美國公司在這一年中公布的回購金額更是高達(dá)2200億[1]美元之巨。在香港地區(qū)，**實(shí)業(yè)、**基地產(chǎn)也曾經(jīng)紛紛實(shí)施過大量的股份回購舉措。

而在我國，股份回購尚屬新生事物，從1999年云*化實(shí)施我國第一起真正意義上的股份回購行動開始，僅有零零星星的一些公司，如**股份、冰箱壓縮、長春高新等進(jìn)行了國有股回購行為。《證券法》于1999年7月1日正式實(shí)施，如何規(guī)范和優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，已成為目前國家和許多上市公司亟待解決的問題。由此，股份回購作為一種可以考慮的方法和途徑成為我國近期上市公司進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新思路。

可喜的是，我國在資本市場的實(shí)踐中已經(jīng)出現(xiàn)了對股份回購問題作出具有可操作性的規(guī)定。1997年頒布的《上市公司章程指引》第25條原則性規(guī)定了股份回購的三種方式：一是向全體股東按照相同的比例發(fā)出回購要約;二是通過公開交易方式購回;三是法律、法規(guī)和國務(wù)院證券主管部門批準(zhǔn)的其他情形。而在2018年10月26日公布施行的《全國人民代表大會常務(wù)委員會關(guān)于修改<中華人民共和國公司法>的決定》中，將第一百四十二條修改為：“公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：

“(一)減少公司注冊資本;

“(二)與持有本公司股份的其他公司合并;

“(三)將股份用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵;

“(四)股東因?qū)蓶|大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份;

“(五)將股份用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券;

“(六)上市公司為維護(hù)公司價值及股東權(quán)益所必需。

“公司因前款第(一)項(xiàng)、第(二)項(xiàng)規(guī)定的情形收購本公司股份的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東大會決議;公司因前款第(三)項(xiàng)、第(五)項(xiàng)、第(六)項(xiàng)規(guī)定的情形收購本公司股份的，可以依照公司章程的規(guī)定或者股東大會的授權(quán)，經(jīng)三分之二以上董事出席的董事會會議決議。

“公司依照本條第一款規(guī)定收購本公司股份后，屬于第(一)項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)自收購之日起十日內(nèi)注銷;屬于第(二)項(xiàng)、第(四)項(xiàng)情形的，應(yīng)當(dāng)在六個月內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷;屬于第(三)項(xiàng)、第(五)項(xiàng)、第(六)項(xiàng)情形的，公司合計持有的本公司股份數(shù)不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之十，并應(yīng)當(dāng)在三年內(nèi)轉(zhuǎn)讓或者注銷。

“上市公司收購本公司股份的，應(yīng)當(dāng)依照《中華人民共和國證券法》的規(guī)定履行信息披露義務(wù)。上市公司因本條第一款第(三)項(xiàng)、第(五)項(xiàng)、第(六)項(xiàng)規(guī)定的情形收購本公司股份的，應(yīng)當(dāng)通過公開的集中交易方式進(jìn)行。”