日前，銀保監會批復同意建投中信資產管理有限責任公司（以下簡稱“建投中信”）轉型為金融資產管理公司并更名為中國銀河資產管理有限責任公司（以下簡稱“銀河資管”）。

這意味著，自1999年四大AMC成立以來，時隔二十年，又一家全國性AMC成立了。

此前，我國不良資產處置行業呈現“四大AMC+地方AMC+銀行系+外資系”的格局，第五家全國性AMC的成立，將進一步影響行業格局。

前身是華夏證券

轉型AMC已準備多時

與四大AMC由財政部控股不同，建投中信目前的最大股東是中央匯金，持股70%。此外，建投中信還有中信證券的背書，中信證券持股30%。

此外，四大AMC設立的主要目的及原因為剝離國有大行歷史上形成的巨額不良資產。

而與四大AMC不同，建投中信由中信證券、建銀投資于2005年共同出資成立，成立宗旨是承接和處置原華夏證券的非證券類資產，實現國有資本保值增值，注冊資本19億元，成立后以資產管理公司的標準運營。

一直以資產管理公司標準運營的建投中信，在不良資產處置方面有一定經驗。其成立之初便承接和處置原華夏證券的非證券類業務，其中相關業務主要是在華證資產管理公司基礎上設立的。據悉，華證公司注冊資本為人民幣3億元，源于華夏證券股東的分紅。此前，華證資管從華夏證券接收了42.56億元的非證券資產，其中36.7億為不良債權。

銀河金控官網顯示，建投中信從事處置不良資產業務，具體為處置華夏證券重組后遺留的應收賬款。

此外，建投中信在科創企業紓困方面已有所動作，建投中信與北京資產管理有限公司、北京市海淀區國資委簽署《銀河北金控海國科創紓困基金戰略合作協議》，發起設立預計總規模100億元的紓困基金，通過階段性持股、債轉股、過橋融資等方式為發展前景良好但面臨暫時困難的民營科創企業紓解融資困境；通過并購重組、資源整合、升級產業等方式提升企業競爭力，化解經營風險。

此外，建投中信還位列北大醫藥、寧滬高速、城投控股、上海環境等上市公司的十大股東。

其實，全國性的不良資產持牌機構是含金量極高的金融牌照，眾多機構為拿下該牌照爭搶多年。為轉型AMC，建投中信也早已開始準備。

2019年初，銀河金控官網便發布了一則建投中信的人才招聘啟事，其中指出，目前建投中信承接的政策性處置任務已接近尾聲，為促進公司轉型發展，把公司打造成一家在全國范圍內開展業務、具有核心競爭力的專業化AMC，現面向社會公開招聘信息技術崗位專業人才。

2019年7月，建投中信總經理還帶領各部門向四大AMC之一的中國信達學習交流，深入學習了中國信達的各項制度設計。

2019年4月，建投中信管理層大換血，任職不足一年半的鄭國生卸任董事長，由李梅出任，李梅同時還擔任中國銀河金融控股公司的董事長。此外，建投中信的董事、經理、監事均有變動。

2019年12月31日，中國銀河金融控股公司黨委書記、董事長李梅在發表2020年新年賀詞時表示，2019年公司成功獲得股東增資，建投中信轉型為全國性第五家金融資產管理公司順利推進。

多方掘金AMC市場

我國四大AMC作為上個世紀市場經濟進程中的一個特定產物，為承接處置四大國有銀行的不良資產做出了重要貢獻，在我國的不良資產處置市場上，也一直占據絕對優勢。

而隨著AMC牌照的逐步放開，我國不良資產市場也不斷涌入了更多新鮮血液。

除建投中信外，還有許多機構對我國不良資產處置市場十分關注，民營資本和外資也陸續進軍AMC。

去年年底，互聯網公司京東正式進軍中國不良資產市場。11月7日，北京資產管理有限公司在北京正式注冊成立，注冊資本12億元，由北京金融控股集團有限公司控股?！氨本┵Y管”還引進了民營企業股東，京東數科就是其中之一，持股15%。

隨著金融開放的擴大，外資AMC也被批準設立。今年2月17日，北京市地方金融監督管理局網站發布的消息顯示，全球知名投資管理公司橡樹資本（Oaktree Capital）的全資子公司——Oaktree（北京）投資管理有限公司在北京完成工商注冊。

橡樹資本成立于1995年，總部位于洛杉磯，全球管理資產總值超1200億美元。據悉，早在2013年11月，橡樹資本便與中國信達訂立諒解備忘錄，表明雙方對于不良資產方面的合作意向。橡樹資本在我國不良資產投資領域也較為活躍，目前投資總額已超65億美元。

多方資本爭相入局，與我國不良資產行業的巨額市場規模密切相關。

首先，我國不良資產市場的供給充足且保持增長。銀行方面，近兩年商業銀行不良資產余額環比增速在 5%左右。2018年6月，銀保監會要求全部逾期90天以上的貸款記入不良，國有銀行和股份制銀行在2018年6月30日執行，地方法人銀行預計2020年全面籠罩。因而，2020年銀行的不良率大概率會進一步提高，不良資產轉讓的規模將進一步擴大。

此外，近一年來，包商銀行被接受重組、錦州銀行接受AMC與AIC注資、恒豐銀行高層掩蓋3億不良案等大事件頻發，也側面反映了銀行系不良資產規模逐步增長的趨勢。

在之前舉行的《財經》年會金融專場暨第三屆中國不良資產行業高峰論壇上，與會人士表示，銀行體系不良貸款總額有望在2020年達到3萬億元。

非銀機構方面，以信托為例，截至 2019 年二季度信托風險項目 1100 個，規模達 3474 億元，環比增速達 22.7%。

同時，在疫情的影響下，我國不良資產市場的規模還將有一定程度上升。

而隨著多方資本的進入，傳統四大AMC的市場份額也將面臨沖擊。

今年2月18日，標普全球發布評級報告《中國不良資產管理公司的核心業務增多而主導地位下降》。該報告稱，未來2到3年四大AMC的市場份額將降至80%-90%，“四大AMC的地位或將隨著新的行業參與者進入而被逐漸削弱?！?/p>

而第五大AMC銀河資產的出現，也將更深入地改變我國不良資產處置市場的行業格局。

全國性AMC增員

發揮逆周期調節作用

不良資產管理公司作為具備專業不良處置能力的機構，如果能夠及時剝離銀行不良資產，將會有助于恢復金融機構的信譽，改善其資產質量和融資環境，進而起到逆周期調節作用。

銀保監會強調四大AMC應回歸不良資產處置的主業，其中一個原因就是希望四大AMC能更多地發揮逆周期調節的作用。

民營資本參股AMC和外資AMC的設立，有助于為我國不良資產處置市場注入新鮮血液，但完全市場化經營的AMC不一定能很好的發揮逆周期調節作用。

市場化經營的AMC以利潤為經營目標，為了兼顧經營流動性和收益，處置不良資產包的周期會盡量縮短。

而相對于“賺快錢”，長期持有不良資產包更能發揮AMC的逆周期調節作用。

申萬宏源研報稱，“現在部分民企參股地方AMC，這樣會造成AMC很大的業績壓力，進而助長了AMC在金融危機時快速拋售不良資產的可能，也就不能很好發揮逆周期調節作用?！?/p>

而受疫情影響，我國經濟將面臨較大挑戰，逆周期調節力度也急需增強。

民生宏觀團隊認為，“疫情蔓延全球，持續時間可能較長，進一步加大逆周期調節是有必要的”

相對于民企參股的地方AMC和外資AMC，由中央匯金控股的建投中信，能在逆周期調節方面發揮更多的作用。

而作為新晉全國性AMC，在發揮逆周期調節作用和維持經營利潤方面，銀河資管也將面臨不少挑戰。

由于經濟下行、債券關系趨于復雜等因素，近年來不良資產處置難度在增大。

此外，隨著大量資金涌入不良資產處置市場，銀行轉讓不良資產的價格抬高。2017年年，市場實際成交的資產包價格約在4-5折。而資產包價格呈上漲態勢，2019年，部分地區部分資產包成交價超6折，有的甚至高達7-8折。相對較高的折扣率，將對AMC公司的成本端造成不小的壓力。

同時，隨著不良資產管理公司不斷回歸不良資管主業，利潤較為優厚的類貸款業務不得不被壓縮，AMC公司的整體利潤將被攤薄。

標普全球評級分析師劉洋稱，“我們預計，重新回歸不良資產管理主業有助于穩定中國不良資產管理公司的債務水平。不過，利潤將會攤薄，資產增速也將放緩，”

來源：網絡