導(dǎo)語：

我國公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，既不同于英美股權(quán)分散模式，也不同于德日法人間交叉持股的股權(quán)集中模式，而是國有股“一股獨(dú)大”。

這種特殊模式的初始狀態(tài)，取決于我國國民經(jīng)濟(jì)的基本性質(zhì)、證券市場的成熟程度以及大股東對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì) 。

股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理的影響，主要表現(xiàn)在對公司經(jīng)理的監(jiān)管和對外部小股東的侵占兩個(gè)方面。國內(nèi)外理論和實(shí)證研究非常豐富，但未取得明確一致結(jié)論。

股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理效率有相關(guān)性

有的研究認(rèn)為，股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理效率有相關(guān)性。

如詹森和麥克林 認(rèn)為：股東可以分為兩類，一類是管理公司具有投票權(quán)內(nèi)部股東；另外一類是沒有投票權(quán)的外部股東。而公司的價(jià)值則取決于內(nèi)部股東所占有的股份比例，而且比例越高，公司價(jià)值越大。

許小年和王燕 對1993-1995年期間的上市公司進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明，股權(quán)集中度和法人股比重對公司績效具有顯著的正向影響，國家股比重對公司績效有負(fù)面影響，而流通股比重對公司績效無顯著影響。

據(jù)此，他們強(qiáng)調(diào)了股權(quán)集中和法人股東在公司治理中的積極作用。

股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司在產(chǎn)品市場競爭、資本市場評(píng)價(jià)和控制權(quán)市場環(huán)境下，為保持和增強(qiáng)競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營而進(jìn)行的一種市場化選擇和商業(yè)運(yùn)作手段，它是影響公司治理效率一個(gè)重要的因素，但決不是唯一的因素，一個(gè)國家的政治博弈、經(jīng)濟(jì)制度、法律環(huán)境和文化等因素，甚至股東的偏好，都是影響公司治理效率的變量。

公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)中重要的組成部分，應(yīng)該說它是治理結(jié)構(gòu)中的深層次問題，對于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、收購兼并、代理權(quán)競爭以及監(jiān)督機(jī)制的建立都有非常大的影響。

目前企業(yè)中主要存在幾種主要股權(quán)安排情況：

一、股權(quán)高度集中的，公司擁有絕對控股股東；

二、股權(quán)高度分散，公司沒有大股東，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離；

三、公司擁有較大的相對控股股東，同時(shí)還擁有其他的大股東。

不過由于各個(gè)企業(yè)的具體情況不同會(huì)出現(xiàn)各種不同的股權(quán)安排，但上述三種股權(quán)安排情況基本上涵蓋了所有的股權(quán)結(jié)構(gòu)類型。

股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系主要從以下三要素進(jìn)行分析。

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營業(yè)績

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要性首先表現(xiàn)在對于公司績效的影響。

股權(quán)集中或者大股東的存在在一定程度上有利于公司的經(jīng)營激勵(lì)，減少了代理成本。

就是說，控股股東在公司所擁有的股份越大，經(jīng)營者與股東之間的利益就越一致，委托代理的成本就越小。

與此對應(yīng)的是當(dāng)公司的股權(quán)非常分散的時(shí)候，經(jīng)營者的利益與股東的利益很難一致。雖然我們現(xiàn)在也在實(shí)行期股期權(quán)、年薪制等，這些激勵(lì)手段并不能夠根本的解決這些問題。

二、股權(quán)結(jié)構(gòu)與代理權(quán)競爭

公司治理本身是研究所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的情況下的“代理人問題”。

一般情況下，擁有絕對控股權(quán)的大股東所委派的代理人的地位非常穩(wěn)固，不太可能出現(xiàn)其他的競爭者。

只有當(dāng)該代理人不被控股股東信任的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)更換代理人的情況。

而在股權(quán)高度分散的情況下，經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)完全分離，此時(shí)的代理人作為經(jīng)營決策者，在公司的治理結(jié)構(gòu)中的地位非常重要和關(guān)鍵。由于他們對企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作情況非常熟悉，

所以他們的意見非常容易影響那些沒有機(jī)會(huì)參與公司經(jīng)營運(yùn)作的小的股東。

并且在股權(quán)分散的情況下，小股東的投票權(quán)往往影響不大。在這種情況下，代理人的競爭壓力不大，更換代理人的可能性變得很小。

另一種情況，股權(quán)較為集中，但是集中程度有限，并且公司同時(shí)存在若干大股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)，可能是最有利于代理人在經(jīng)營過程中因?yàn)榻?jīng)營業(yè)績不佳而被迅速更換。

三、股權(quán)結(jié)構(gòu)與監(jiān)督機(jī)制

國家以及相關(guān)組織機(jī)構(gòu)已經(jīng)通過法律規(guī)定對企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制的建立做出一定的規(guī)定，比如公司法中規(guī)定上市公司必須成立監(jiān)事會(huì)，聘請獨(dú)立的審計(jì)公司審計(jì)、公開披漏信息等等，這些措施在一定的程度上可以對經(jīng)營者形成一定的監(jiān)督。

但是，真正有效的監(jiān)督或許還是來自于股東內(nèi)部的監(jiān)督，而股權(quán)結(jié)構(gòu)的安排就對監(jiān)督的有效性具有重要的影響。

來源：網(wǎng)絡(luò)

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