(一)實(shí)際股權(quán)融資成本偏低

融資成本高低是上市公司再融資方式選擇考慮的重要方面，我國(guó)上市公司的股權(quán)融資偏好在很大程度上取決于債務(wù)融資和股權(quán)融資相對(duì)成本的高低。在我國(guó)，股權(quán)融資成本實(shí)際上卻低于債券融資成本，原因主要有三方面：

第一、上市公司現(xiàn)金股利分配少。

第二、上市公司的成長(zhǎng)性較差。

第三、股票發(fā)行價(jià)格偏高。

(二)公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷——股權(quán)融資偏好的根本原因

我國(guó)現(xiàn)有上市公司中的大多數(shù)是由原國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)，國(guó)家股或國(guó)有法人股(兩者合稱國(guó)有股)往往是公司最大的股份，處于絕對(duì)控股地位。國(guó)有股的一股獨(dú)大，導(dǎo)致了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的失衡，主要表現(xiàn)在：

第一、內(nèi)部人控制

由于國(guó)有資產(chǎn)投資主體不明確和委托代理關(guān)系復(fù)雜，國(guó)有股無(wú)法實(shí)現(xiàn)股權(quán)的人格化，使得國(guó)有股股東對(duì)企業(yè)的控制表現(xiàn)為行政上的“超強(qiáng)控制”和產(chǎn)權(quán)上的“超弱控制”，公司經(jīng)理人員與國(guó)有股股東博弈的結(jié)果是一部分經(jīng)理人利用國(guó)有股股東產(chǎn)權(quán)上的“超弱控制”形成事實(shí)上的“內(nèi)部人控制”。加上國(guó)有股的絕對(duì)控股地位，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)大多數(shù)成員和經(jīng)理人員由政府有關(guān)部門或國(guó)有大股東直接任命和委派而來(lái)，甚至出現(xiàn)不少董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的情況，導(dǎo)致公司治理結(jié)構(gòu)中內(nèi)部相互制衡機(jī)制失效，內(nèi)部人控制更加嚴(yán)重。

第二、股東控制權(quán)殘缺

股東對(duì)公司行使控制權(quán)主要通過(guò)兩種方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，即“用手投票”和“用腳投票”。但我國(guó)很大部分上市公司由于股權(quán)過(guò)于集中和國(guó)有股流通限制，使得這兩種機(jī)制都不能發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用，公司經(jīng)理人員不必像西方國(guó)家的經(jīng)理那樣時(shí)刻警惕來(lái)自資本市場(chǎng)的用手投票和用腳投票的壓力。這對(duì)通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)約束經(jīng)理層的一系列機(jī)制都造成了影響。

上市公司的管理層在融資方式的選擇上，必然會(huì)厭惡債務(wù)融資。再者，由于“內(nèi)部人控制”的存在，上市公司的外部股權(quán)融資行為的決定以及與股權(quán)融資成本密切相關(guān)的股利分配方案的決策，都由上市公司管理層控制，既然股權(quán)資本可以幾乎是無(wú)代價(jià)地取得，上市公司管理層會(huì)產(chǎn)生股權(quán)融資偏好。

(三)政策體制方面的缺陷——股權(quán)融資偏好的外部原因

第一、我國(guó)上市公司股權(quán)融資政策方面的原因

我國(guó)在股權(quán)融資的制度準(zhǔn)則上對(duì)擬上市企業(yè)及上市公司股權(quán)融資的管理約束的力度不夠，有利于上市公司偏好股權(quán)融資。在融資政策上我國(guó)上市公司發(fā)行新股、取得增發(fā)股票和配股資格的難度不大，過(guò)去一直使用的10%凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)，單憑凈資產(chǎn)收益率并不能反映上市公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，上市公司往往通過(guò)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表、做假賬、或者收買審計(jì)機(jī)構(gòu)就能輕松地達(dá)到發(fā)行新股和配股的條件，所以上市公司偏好股權(quán)融資。

第二、我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境方面的原因

我國(guó)缺乏完善發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)和中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)，影響了上市公司利用長(zhǎng)期負(fù)債方式融資的積極性。完善的資本市場(chǎng)體系包括長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。如果資本市場(chǎng)是完善的，資本市場(chǎng)上具有多樣化的融資工具，那么企業(yè)可通過(guò)多種融資方式來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。如果資本市場(chǎng)的發(fā)育不夠完善，融資工具缺乏，那么企業(yè)的融資渠道就會(huì)遭遇阻滯，從而導(dǎo)致融資行為的結(jié)構(gòu)性缺陷。

融資成本高低是上市公司再融資方式選擇考慮的重要方面，我國(guó)上市公司的股權(quán)融資偏好在很大程度上取決于債務(wù)融資和股權(quán)融資相對(duì)成本的高低。而且國(guó)有股的一股獨(dú)大。還有其他相關(guān)問(wèn)題想要了解，歡迎咨詢律聊網(wǎng)的免費(fèi)法律咨詢。