一、主要可供操縱的現(xiàn)金流量項(xiàng)目

現(xiàn)金流量由經(jīng)營、投資、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三大類組成。運(yùn)用現(xiàn)金流量指標(biāo)分析體系主要分析企業(yè)的獲現(xiàn)能力、償債能力、收益質(zhì)量和發(fā)展能力等。這些指標(biāo)的數(shù)據(jù)來源于現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表中的相應(yīng)項(xiàng)目，其中現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)又絕大部分取自經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量這一項(xiàng)，并且由于經(jīng)營活動(dòng)能給企業(yè)帶來持續(xù)的現(xiàn)金流入，對基于經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的分析越來越引起重視，故上市公司對現(xiàn)金流量表的操縱主要集中在經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量各項(xiàng)目上。

二、對經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量進(jìn)行操縱的手段

1.利用合并會(huì)計(jì)報(bào)表的合并范圍調(diào)整經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量

按照《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》，在母公司通過直接或間接方式擁有被投資企業(yè)的半數(shù)以上的權(quán)益性資本，并能有效地對其實(shí)施控制，或者母公司雖未通過直接或間接方式擁有被投資企業(yè)的半數(shù)以上的權(quán)益性資本情況下，母公司通過其他有效方法對被投資企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)能夠?qū)嵤┯行Э刂茣r(shí)，應(yīng)將被投資企業(yè)納入合并范圍。同時(shí)規(guī)定準(zhǔn)備近期售出而短期持有其半數(shù)以上的權(quán)益性資本的子公司及一些特殊情況下的子公司可以不包括在合并范圍之內(nèi)。在實(shí)務(wù)中，其操作的隨意性較大。如對于上市公司和上市公司的母公司(或其他不需納入合并范圍內(nèi)的關(guān)聯(lián)方)均擁有股權(quán)但又不屬于合并范圍內(nèi)的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量較高的被投資企業(yè)，上市公司可以通過受讓母公司(或其他不需納入合并范圍的關(guān)聯(lián)方)擁有的股權(quán)使其對該企業(yè)的股權(quán)達(dá)到50%'以上，或僅僅通過簽訂股權(quán)托管協(xié)議等形式而取得對被投資企業(yè)的實(shí)質(zhì)性控制，將其納入合并范圍，增加合并現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的數(shù)額;同樣，可通過轉(zhuǎn)讓需納入合并范圍但經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)的子公司的部分股權(quán)，使其對該子公司擁有的股權(quán)在50%以下，或干脆以種種理由不將其納入合并范圍，亦可達(dá)到相同的目的。

2.對應(yīng)收賬款期末余額的調(diào)節(jié)

(1)通過期末收回應(yīng)收賬款，下期初再予以大量返還的方式降低期末應(yīng)收賬款余額。上市公司為了避免年度會(huì)計(jì)報(bào)表中的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量惡化，可讓母公司或大股東在期末大量償還應(yīng)收賬款甚至先行支付預(yù)付貨款，在下期再將資金以多種形式返回給母公司或大股東，對其他應(yīng)收款賬戶亦可采用類似的手段。這種方式很容易調(diào)高當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，但并沒有改變母公司或大股東長期占用資金的現(xiàn)狀。

(2)為客戶提供貨款擔(dān)?；蚱渌娜谫Y服務(wù)，促使客戶清償所欠貨款。上市公司為其客戶提供貨款擔(dān)?；蚱渌娜谫Y服務(wù)，使客戶籌集足夠的資金將所欠貨款予以償還，同樣可以大幅度降低期末應(yīng)收賬款余額，增加企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。但這種擔(dān)保就實(shí)質(zhì)而言，只不過將銷售方由應(yīng)收賬款可能產(chǎn)生的壞賬風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為承擔(dān)相應(yīng)擔(dān)保責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn);客戶方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)將最終對銷售方產(chǎn)生連鎖反應(yīng);銷售方進(jìn)一步的籌資能力也將相應(yīng)地受到限制。

(3)將應(yīng)收賬款銷售給母公司或其他不需納入合并范圍的關(guān)聯(lián)方。上市公司通過將應(yīng)收賬款銷售給母公司或其他不需納入合并范圍的關(guān)聯(lián)方，可將大量的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)移到合并會(huì)計(jì)報(bào)表之外，并因此流入相應(yīng)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。這種銷售可看成是上市公司的不良資產(chǎn)處置行為，或與關(guān)聯(lián)方之間按現(xiàn)金流量表的美化需要而進(jìn)行的資金流動(dòng)而已。

3.對應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)

特別是在會(huì)計(jì)期末向銀行貼現(xiàn)商業(yè)票據(jù)，既可解決企業(yè)現(xiàn)金不足的困境，又可減少期末應(yīng)收票據(jù)余額，增加銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金數(shù)額。但如果貼現(xiàn)的商業(yè)匯票到期時(shí)，票據(jù)承兌人不能承兌，貼現(xiàn)銀行將會(huì)將貼現(xiàn)款劃回或轉(zhuǎn)為逾期貸款。因此，應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)實(shí)質(zhì)上是企業(yè)籌措資金的一種形式，并不能改善企業(yè)的獲現(xiàn)能力和收益質(zhì)量。

4.通過收到的稅費(fèi)返還調(diào)節(jié)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量

由于上市公司與地方政府有著千絲萬縷的聯(lián)系和利益關(guān)系，當(dāng)上市公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)惡化時(shí)，地方政府往往會(huì)不遺余力地予以支持。如通過將以往收到的稅費(fèi)返還給上市公司，既可大幅度提高企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤，又可向其注入實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入。但這種現(xiàn)金流入很難成為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入。

5.通過對“其他收到的與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目的操縱來調(diào)節(jié)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量

“其他收到的與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目所含內(nèi)容包羅萬象。在實(shí)務(wù)中，凡是既不能歸屬到投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，又不屬于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金和收到的稅費(fèi)返還項(xiàng)目中的現(xiàn)金流入，均可歸納到該項(xiàng)目中。正因?yàn)榇耍o企業(yè)管理當(dāng)局以可乘之機(jī)，將大量的與經(jīng)營活動(dòng)無關(guān)的現(xiàn)金流入納入其內(nèi)。在某些上市公司的現(xiàn)金流量表中，竟然出現(xiàn)“其他收到的與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”的數(shù)額接近甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”的數(shù)額的不正常情況，并且沒有做細(xì)劃分單獨(dú)列示(我國《〈企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—現(xiàn)金流量表〉指南》規(guī)定：其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金，如果價(jià)值較大的，應(yīng)單列項(xiàng)目反映)，這不得不引起我們的深思。

6.利用與母公司或其他不需納入合并范圍的關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易

有關(guān)上市公司利用關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的研究文獻(xiàn)較多，本文不再敘述。但只要這類關(guān)聯(lián)交易能使上市公司在會(huì)計(jì)期末收到銷售貨款、推遲支付購貨款或減少與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的費(fèi)用支出，則可同步提高會(huì)計(jì)利潤和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。上市公司亦可讓母公司或其他不需納入合并范圍的關(guān)聯(lián)方承擔(dān)其與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流出，然后將資金以投資活動(dòng)或籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出方式返還給母公司或其他不需納入合并范圍的關(guān)聯(lián)方，從而達(dá)到將經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出在形式上轉(zhuǎn)化為投資活動(dòng)或籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出，提高經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的目的。

三、分析對策

1.注重對本期和前期的上市公司定期報(bào)告中的重要事項(xiàng)、會(huì)計(jì)報(bào)表附注和分部報(bào)告和綜合分析

上市公司定期報(bào)告中的重要事項(xiàng)一般包括重大資產(chǎn)收購出售或處置、重大關(guān)聯(lián)交易、重大合同和擔(dān)保等事項(xiàng);會(huì)計(jì)報(bào)表附注則往往披露報(bào)告期內(nèi)合并會(huì)計(jì)報(bào)表范圍的變化、控股子公司及合營企業(yè)情況及或有事項(xiàng)的說明等情況;而分部報(bào)告能在一定程度上揭示各主要業(yè)務(wù)分部的盈利能力，一般而言，嚴(yán)重虧損的分部其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量往往為負(fù)數(shù)。

通過對本期和前期的上市公司定期報(bào)告中的重要事項(xiàng)、會(huì)計(jì)報(bào)表附注和分部報(bào)告進(jìn)行分析，如果發(fā)現(xiàn)上市公司擁有的股權(quán)低于50%的合并子公司和高于50%的非合并子公司數(shù)量較多，或者通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或受讓從而使子公司被排除或納入合并范圍的關(guān)聯(lián)交易較多，則上市公司有可能利用合并現(xiàn)金流量表操縱經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。

重要事項(xiàng)中的重大關(guān)聯(lián)交易披露了上市公司向關(guān)聯(lián)方出售應(yīng)收賬款的情況，而會(huì)計(jì)報(bào)表附注中的或有事項(xiàng)的說明則揭示了企業(yè)是否有利用應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)進(jìn)行籌資的行為。通過對這些信息的研讀，能反映出會(huì)計(jì)報(bào)表中的應(yīng)收項(xiàng)目期末數(shù)額減少是否均由客戶的購貨款償還或營銷政策、收款政策的改變造成的。

2.對年度會(huì)計(jì)報(bào)表和中期會(huì)計(jì)報(bào)表中的應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目數(shù)額進(jìn)行比較分析

人們對上市公司的業(yè)績評價(jià)往往側(cè)重于借助年度會(huì)計(jì)報(bào)表而不是中期會(huì)計(jì)報(bào)表特別是季度報(bào)表進(jìn)行分析，故對應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目的操縱也往往集中在年度會(huì)計(jì)報(bào)表上。通過對年度會(huì)計(jì)報(bào)表和中期會(huì)計(jì)報(bào)表中的應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目數(shù)額進(jìn)行對比分析，如出現(xiàn)應(yīng)收項(xiàng)目!應(yīng)付項(xiàng)目正好相反“數(shù)額在各中期報(bào)表中較大而在年度會(huì)計(jì)報(bào)表中大幅度減少的現(xiàn)象，而在相應(yīng)的會(huì)計(jì)報(bào)表附注中沒有合理的解釋，則可認(rèn)為是對應(yīng)收項(xiàng)目(應(yīng)付項(xiàng)目)有操縱的嫌疑。

3.重視對投資活動(dòng)現(xiàn)金流出和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出的分析

由于存在利用關(guān)聯(lián)交易將經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)化為以投資活動(dòng)或籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出的形式，故有必要結(jié)合企業(yè)的生命周期和現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析，強(qiáng)化對投資活動(dòng)現(xiàn)金流出和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出各項(xiàng)目的數(shù)額的合理性進(jìn)行評價(jià)。

4.對現(xiàn)金流量指標(biāo)的改進(jìn)

常用的與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流量指標(biāo)由于沒有考慮到對經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的操縱，其分子的數(shù)據(jù)直接采自于現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，因而存在著不合理之處。

如前所述，收到的稅費(fèi)返還產(chǎn)生的現(xiàn)金流入行政色彩較濃，并不能成為企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入，因此應(yīng)將“收到的稅費(fèi)返還”從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量中扣除。

“其他收到的與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”項(xiàng)目通常情況下數(shù)額較小，對經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量產(chǎn)生的影響不大。為防止上市公司利用該項(xiàng)目操縱經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，有必要將“其他收到的與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量中扣除。

將應(yīng)收賬款銷售給母公司或其他不需納入合并范圍的關(guān)聯(lián)方，雖然能增加經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，但不能從根本上改變企業(yè)的獲現(xiàn)能力，因而應(yīng)將其從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量中扣除。

由于對應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)實(shí)質(zhì)上是一種籌資行為，故本期應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)額應(yīng)納入到籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量中，而從經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量中扣除。

四、分析的局限性

對于涉及到經(jīng)營活動(dòng)和費(fèi)用分?jǐn)偡矫媾c母公司或其他不需納入合并范圍的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的多數(shù)關(guān)聯(lián)交易，往往既能提高企業(yè)的營業(yè)利潤又能增加經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量。而人們一般不可能僅根據(jù)上市公司定期報(bào)告中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的解釋對其定價(jià)和費(fèi)用分?jǐn)偸欠窈侠磉M(jìn)行判斷，故對有此類情況的現(xiàn)金流量分析只能從定性的角度去把握。我國上市公司對外擔(dān)?，F(xiàn)象較為普通，定期報(bào)告僅僅披露被擔(dān)保方是否為關(guān)聯(lián)方或非關(guān)聯(lián)相互擔(dān)保企業(yè)等信息，無法判斷是否為客戶進(jìn)行了擔(dān)保。

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