現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該在一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下使公司的資本低。從現(xiàn)有的融資環(huán)境來看，我國公司有債權(quán)融資以及股權(quán)融資兩種渠道。

通常情況下，首先是企業(yè)偏好將內(nèi)部資金作為投資的主要資金來源，其次是債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。

但我國上市公司在融資方式的選擇上具有明顯的股權(quán)融資偏好，股權(quán)融資比重平均達(dá)到55％一6O％，與發(fā)達(dá)國家上市公司主要依賴內(nèi)部資金、其次是負(fù)債、最后才是發(fā)行新股的融資順序截然不同。

股權(quán)融資

股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長。

股權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途的廣泛性，既可以充實(shí)企業(yè)的營運(yùn)資金，也可以用于企業(yè)的投資活動(dòng)。

股權(quán)融資的特點(diǎn)：

長期性

股權(quán)融資籌措的資金具有永久性，無到期日，不需歸還。

不可逆性

企業(yè)采用股權(quán)融資勿須還本，投資人欲收回本金，需借助于流通市場。

無負(fù)擔(dān)性

股權(quán)融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營需要而定。

股權(quán)融資融資渠道

股權(quán)融資按融資的渠道來劃分，主要有兩大類，公開市場發(fā)售和私募發(fā)售。

所謂公開市場發(fā)售就是通過股票市場向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來募集資金，包括我們常說的企業(yè)的上市、上市企業(yè)的增發(fā)和配股都是利用公開市場進(jìn)行股權(quán)融資的具體形式。

所謂私募發(fā)售，是指企業(yè)自行尋找特定的投資人，吸引其通過增資入股企業(yè)的融資方式。因?yàn)榻^大多數(shù)股票市場對于申請發(fā)行股票的企業(yè)都有一定的條件要求。

債權(quán)融資

所謂債權(quán)融資是指企業(yè)通過借錢的方式進(jìn)行融資。

債權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途主要是解決企業(yè)營運(yùn)資金短缺的問題，而不是用于資本項(xiàng)下的開支。

債權(quán)融資特點(diǎn)：

1、債權(quán)融資獲得的只是資金的使用權(quán)而不是所有權(quán)，負(fù)債資金的使用是有成本的，企業(yè)必須支付利息，并且債務(wù)到期時(shí)須歸還本金。

2、債權(quán)融資能夠提高企業(yè)所有權(quán)資金的資金回報(bào)率，具有財(cái)務(wù)杠桿作用。

3、與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資除在一些特定的情況下可能帶來債權(quán)人對企業(yè)的控制和干預(yù)問題，一般不會(huì)產(chǎn)生對企業(yè)的控制權(quán)問題。

股權(quán)融資與債權(quán)融資的比較

債務(wù)融資和股權(quán)融資都是直接融資，具有流動(dòng)性較高、分散性、信譽(yù)差異性較大、部分不可逆性和相對較強(qiáng)的自主性等特點(diǎn)。

其代表分別是債券和股票，且它們之間的收益率相互影響。因?yàn)榭傮w而言在市場規(guī)律的作用下，證券市場上一種融資手段收益率的變動(dòng)，會(huì)引起另一種融資手段收益率發(fā)生同向變動(dòng)。

股權(quán)融資與債權(quán)融資，雖然都屬于融資范疇的常規(guī)操作，但其內(nèi)容與形式，乃至于實(shí)現(xiàn)以后的具體細(xì)節(jié)，都是極為不同的。

1、融資的性質(zhì)不同

股權(quán)融資是以企業(yè)自身的股權(quán)稀釋為代價(jià)，面向資本市場的一種招募合伙人方式的融資。

而債權(quán)融資，是通過企業(yè)的固定資產(chǎn)、專利權(quán)等資源，亦或是通過中介機(jī)構(gòu)擔(dān)保等方式，讓企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)獲得借貸的一種方式，其實(shí)質(zhì)是企業(yè)的負(fù)債，也就是債權(quán)的增加。再直觀點(diǎn)說就是企業(yè)支付一定費(fèi)用或利息，借的款。

2、權(quán)利不同

債券融資雖然會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力，但它不會(huì)削減股東對企業(yè)的控制權(quán)力，債券持有人與債券發(fā)行人之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券持有者只可按期獲取利息及到期收回本金，無權(quán)參與公司的經(jīng)營決策。

股票是所有權(quán)憑證，股票所有者是發(fā)行公司的股東，股東一般擁有表決權(quán)，可以通過參加股東大會(huì)選舉董事，參與公司重大事項(xiàng)的審議與表決，行使對公司經(jīng)營決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)。

如果選擇增募股本的方式進(jìn)行融資，現(xiàn)有的股東對企業(yè)的控制權(quán)就會(huì)被稀釋。

3、融資的目的不同

股權(quán)融資除了解決企業(yè)一定的財(cái)務(wù)資金問題，有時(shí)候，也是企業(yè)發(fā)展過程中的資源互助，就是用投資企業(yè)的資源幫助被投資企業(yè)快速發(fā)展。

而債權(quán)融資是純粹的財(cái)務(wù)融資，借款方僅僅是融資企業(yè)的金主。

4、成本不同

對于籌資公司來講，股利從稅后利潤中支付，不具備抵稅作用，而且股票的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券，而債務(wù)性資金的利息費(fèi)用在稅前列支，具有抵稅的作用。

因此，股權(quán)融資的成本一般要高于債務(wù)融資成本。

5、融資的力度與難度不同

股權(quán)融資的難度相對較大，因?yàn)樾枰顿Y企業(yè)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，可當(dāng)融資成功后，會(huì)有極大的溢價(jià)空間，也就是說本來是1的股權(quán)，可能會(huì)定價(jià)為10，帶來融資資金，以及資本溢價(jià)，用財(cái)務(wù)的語言說就是資本公積的增加。

而債權(quán)融資卻往往是把1變成0.7甚至更低。因?yàn)楫?dāng)金融機(jī)構(gòu)評價(jià)可以給予貸款額度時(shí)，是對你的資產(chǎn)打折后給予的折價(jià)刻額度。

6、期限不同

債券一般有規(guī)定的償還期，期滿時(shí)債務(wù)人必須按時(shí)歸還本金，因此，債券是一種有期證券。

股票通常是無須償還的，一旦投資入股，股東變不能從股份公司抽回本金，因此股票是一種無期證券，或稱“永久證券”。但是，股票持有者可以通過市場轉(zhuǎn)讓收回投資資金。

7、風(fēng)險(xiǎn)不同

對企業(yè)而言，股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)通常小于債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)。

股票投資者對股息的收益通常是由企業(yè)的盈利水平和發(fā)展的需要而定。

與發(fā)展公司債券相比，公司沒有固定的付息壓力，且普通股也沒有固定的到期期日，因而也不存在還本付息融資風(fēng)險(xiǎn)。

而企業(yè)發(fā)行債券，則必須承擔(dān)按期付息和到期還本的義務(wù)，此種義務(wù)是公司必須承擔(dān)的，與公司的經(jīng)營狀況和盈利水平無關(guān)。

當(dāng)公司經(jīng)營不善時(shí)，有可能面臨巨大的付息和還債壓力導(dǎo)致資金鏈破裂而破產(chǎn)，因此，企業(yè)發(fā)行債券面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。

8、回收方式不同，也可以說是退出方式不同

股權(quán)融資的退出方式是多樣的，從天使投資人的，全力支持，甚至不需要退出，到VC的以新三板掛牌等為條件的退出，再到PE投資人的對賭條款的退出等。

而債權(quán)融資就是到還款期后，本金和利息歸還即可。

9、收益不同

債券通常有規(guī)定的票面利率，可獲得固定的利息。

股票的股息紅利不固定，一般視公司經(jīng)營情況而定。

企業(yè)融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問題，企業(yè)應(yīng)綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇資金成本低、企業(yè)價(jià)值最大的融資方式。

同時(shí)，金融杠桿是企業(yè)發(fā)展的有利基石，但也是一把雙刃劍，應(yīng)該慎用。

來源：網(wǎng)絡(luò)

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