銀行人都需要知道：不良資產的盈利模式是怎樣的?

來源：中國資本聯盟(ID：cacnorg)

銀行不良資產處置的產業鏈揭秘

一、市場參與主體豐富及處置手段的多樣性

　二、私募基金在不良資產市場投資狀況

三、私募基金投資不良資產模式探究

　　私募基金實現變現退出是核心關鍵。基金行業里面資金的成本壓力巨大，資金合作模式和金融工具多樣化等都驅使著基金管理人不停地思考如何快速變現和退出。

　　以金融不良債權為例，過去債務人向銀行融資都會提供抵押標的物，而抵押標的物包括土地、生產設備、建設用地使用權、交通工具等。

　　基金管理人對這些抵押標的的處理手段，最有效的就是迅速將抵押物變現，變現手段除了上面提到的傳統司法拍賣還有目前比較受歡迎的方式，專賣、盤活重整、債轉股、資產證券化等方式。通過金融創新一方面可以實現標的物的快速變現，另一方面可以把控法律訴訟帶來的風險。這類商業化運作方式對于管理人有很高要求，如何從前期項目的選擇到后期投資資金的退出都需要一整套的運營模式。

　　(一)設立并購重組基金

　　AMC公司通過收購重組模式使資產形成溢價獲得收益，而具體的業務流程如下：主要收購來源為暫時出現流動性困難的金融機構和非金融企業，私募基金機構與AMC合作，然后通過與債權人債務人分別達成協議的方式(與債權企業收購債權同時與債務企業達成重組協議)，約定還款金額、方式、時間、抵押物以及還款時間。

　　重組模式主要采用變更債務條款、實施債務合并等方式，同樣對于房地產、礦產等企業核心資產增值前景較好的不良資產參與運營，通過資產整合方式優化企業資產質量，利用風險重定價轉移信用風險，從而盤活不良債權價值并修復企業信用，實現資產價值發現與提升。

　　例如房地產行業的不良資產，在項目盡職調查期，通過對于債權項下抵押物的調查，已經可以與行業地產龍頭公司進行并購的洽談。特別是專注在一、二線核心地區的不良資產私募投資基金，具備大量城市的優質項目，包括中心地區的寫字樓、商業用地、住宅等，這些資產由于債權和債務的關系未得到充分梳理，法律上的瑕疵較大。通過市場上的專業化團隊進行處理，可以剝離掉瑕疵的資產，對優質資產進行梳理，使資產進行溢價升值。

　　(二)通過債轉股模式進行運營

　　私募基金與AMC合作成立不良資產投資基金，通過一級市場購買不良資產包，然后對不良資產包進行梳理，其中涉及到一些企業資質優異，運營尚處于可維持狀態，財務狀況良好，只是由于資金鏈斷裂在商業銀行變成不良貸款。

　　此類資產可以考慮以股抵債等方式獲得企業不良資產，隨后通過改善企業經營模式逐步提升企業資產價值，最終通過資產置換、并購、重組和上市方式等退出，實現債轉股資產增值。通過資本運作使資產價值重估，然后通過資產證券化提高流動性，提高未來基金退出的收益。

　　(三)并購轉讓運營模式

　　AMC和私募基金通過公開競標方式在一級市場接收不良資產包，轉讓處置的手段包括二級市場上重新出售、對不良債務進行重組、破產清算、本息清收、訴訟追償等，同時對有較大升值空間的項目資源債務人，基金管理人可以引入行業專業化市場團隊，給予市場化的績效提成激勵，參與企業的階段性經營，深度挖掘企業的潛在發展，提高資產價值。

　　并購轉讓的業務模式時間周期一般在1～3年。盈利模式：通過AMC獲取不良資產的債權清收收益、債務重組盈利以及二次買賣的利差收益等，該項模式與經濟周期具有較大相關性，當經濟周期處于上升階段時資產具有升值空間，反之經濟周期下行該業務模式的價值空間較小。

　　不良資產處置產業鏈較長，眾多機構都想參與到這場盛宴，通過私募基金方式對不良資產進行處置，需要整合銀行、資產管理公司、服務商、專業評估機構、政府部門、國有企業、上市公司等多方面資源，投資團隊要具備專業的盡職調查能力、精準的估價、定價能力，以及實現資產變現的跨行業整合能力。

　　處置團隊需要的不僅僅是經驗，還有法律關系的梳理、司法制度的推動、轉讓和定價能力、債務人的談判能力、尋找潛在客戶的資源推廣能力等。這些綜合素質直接導向是實現資金的快速有效退出，從而達到高額收益。因此不良資產私募投資基金如何實現業務模式上全產業鏈條上的閉環運營，將多方利益、多種渠道、多個主體進行有效資源整合，才是制勝之道。