來源：中國資本聯(lián)盟(ID：cacnorg)

銀行不良資產(chǎn)處置的產(chǎn)業(yè)鏈揭秘

一、市場參與主體豐富及處置手段的多樣性

　二、私募基金在不良資產(chǎn)市場投資狀況

三、私募基金投資不良資產(chǎn)模式探究

　　私募基金實現(xiàn)變現(xiàn)退出是核心關(guān)鍵。基金行業(yè)里面資金的成本壓力巨大，資金合作模式和金融工具多樣化等都驅(qū)使著基金管理人不停地思考如何快速變現(xiàn)和退出。

　　以金融不良債權(quán)為例，過去債務人向銀行融資都會提供抵押標的物，而抵押標的物包括土地、生產(chǎn)設(shè)備、建設(shè)用地使用權(quán)、交通工具等。

　　基金管理人對這些抵押標的的處理手段，最有效的就是迅速將抵押物變現(xiàn)，變現(xiàn)手段除了上面提到的傳統(tǒng)司法拍賣還有目前比較受歡迎的方式，專賣、盤活重整、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等方式。通過金融創(chuàng)新一方面可以實現(xiàn)標的物的快速變現(xiàn)，另一方面可以把控法律訴訟帶來的風險。這類商業(yè)化運作方式對于管理人有很高要求，如何從前期項目的選擇到后期投資資金的退出都需要一整套的運營模式。

　　(一)設(shè)立并購重組基金

　　AMC公司通過收購重組模式使資產(chǎn)形成溢價獲得收益，而具體的業(yè)務流程如下：主要收購來源為暫時出現(xiàn)流動性困難的金融機構(gòu)和非金融企業(yè)，私募基金機構(gòu)與AMC合作，然后通過與債權(quán)人債務人分別達成協(xié)議的方式(與債權(quán)企業(yè)收購債權(quán)同時與債務企業(yè)達成重組協(xié)議)，約定還款金額、方式、時間、抵押物以及還款時間。

　　重組模式主要采用變更債務條款、實施債務合并等方式，同樣對于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等企業(yè)核心資產(chǎn)增值前景較好的不良資產(chǎn)參與運營，通過資產(chǎn)整合方式優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，利用風險重定價轉(zhuǎn)移信用風險，從而盤活不良債權(quán)價值并修復企業(yè)信用，實現(xiàn)資產(chǎn)價值發(fā)現(xiàn)與提升。

　　例如房地產(chǎn)行業(yè)的不良資產(chǎn)，在項目盡職調(diào)查期，通過對于債權(quán)項下抵押物的調(diào)查，已經(jīng)可以與行業(yè)地產(chǎn)龍頭公司進行并購的洽談。特別是專注在一、二線核心地區(qū)的不良資產(chǎn)私募投資基金，具備大量城市的優(yōu)質(zhì)項目，包括中心地區(qū)的寫字樓、商業(yè)用地、住宅等，這些資產(chǎn)由于債權(quán)和債務的關(guān)系未得到充分梳理，法律上的瑕疵較大。通過市場上的專業(yè)化團隊進行處理，可以剝離掉瑕疵的資產(chǎn)，對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行梳理，使資產(chǎn)進行溢價升值。

　　(二)通過債轉(zhuǎn)股模式進行運營

　　私募基金與AMC合作成立不良資產(chǎn)投資基金，通過一級市場購買不良資產(chǎn)包，然后對不良資產(chǎn)包進行梳理，其中涉及到一些企業(yè)資質(zhì)優(yōu)異，運營尚處于可維持狀態(tài)，財務狀況良好，只是由于資金鏈斷裂在商業(yè)銀行變成不良貸款。

　　此類資產(chǎn)可以考慮以股抵債等方式獲得企業(yè)不良資產(chǎn)，隨后通過改善企業(yè)經(jīng)營模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價值，最終通過資產(chǎn)置換、并購、重組和上市方式等退出，實現(xiàn)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)增值。通過資本運作使資產(chǎn)價值重估，然后通過資產(chǎn)證券化提高流動性，提高未來基金退出的收益。

　　(三)并購轉(zhuǎn)讓運營模式

　　AMC和私募基金通過公開競標方式在一級市場接收不良資產(chǎn)包，轉(zhuǎn)讓處置的手段包括二級市場上重新出售、對不良債務進行重組、破產(chǎn)清算、本息清收、訴訟追償?shù)龋瑫r對有較大升值空間的項目資源債務人，基金管理人可以引入行業(yè)專業(yè)化市場團隊，給予市場化的績效提成激勵，參與企業(yè)的階段性經(jīng)營，深度挖掘企業(yè)的潛在發(fā)展，提高資產(chǎn)價值。

　　并購轉(zhuǎn)讓的業(yè)務模式時間周期一般在1～3年。盈利模式：通過AMC獲取不良資產(chǎn)的債權(quán)清收收益、債務重組盈利以及二次買賣的利差收益等，該項模式與經(jīng)濟周期具有較大相關(guān)性，當經(jīng)濟周期處于上升階段時資產(chǎn)具有升值空間，反之經(jīng)濟周期下行該業(yè)務模式的價值空間較小。

　　不良資產(chǎn)處置產(chǎn)業(yè)鏈較長，眾多機構(gòu)都想?yún)⑴c到這場盛宴，通過私募基金方式對不良資產(chǎn)進行處置，需要整合銀行、資產(chǎn)管理公司、服務商、專業(yè)評估機構(gòu)、政府部門、國有企業(yè)、上市公司等多方面資源，投資團隊要具備專業(yè)的盡職調(diào)查能力、精準的估價、定價能力，以及實現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)的跨行業(yè)整合能力。

　　處置團隊需要的不僅僅是經(jīng)驗，還有法律關(guān)系的梳理、司法制度的推動、轉(zhuǎn)讓和定價能力、債務人的談判能力、尋找潛在客戶的資源推廣能力等。這些綜合素質(zhì)直接導向是實現(xiàn)資金的快速有效退出，從而達到高額收益。因此不良資產(chǎn)私募投資基金如何實現(xiàn)業(yè)務模式上全產(chǎn)業(yè)鏈條上的閉環(huán)運營，將多方利益、多種渠道、多個主體進行有效資源整合，才是制勝之道。