隨著行業的細分化與市場化的不斷加劇，行業的管理與運作模式的要求在不斷地加深，為滿足行業發展的市場需要，私募基金在融資端上，新近研發與開創了“產業引導”模式私募基金。該基金模式是針對于行業歷往基金投資標的、基金投資模式及風控管理上的不斷優化而推出市場，該文為針對該類型基金在操作層面上的具體運用，簡要概述。

一、“產業引導”模式基金定義

產業引導型基金指依靠卓越的行業運營團隊與優秀的資本運營團隊合作，共同發起、設立及管理產業引導型基金，并成立聯管會，全程運營該基金，實現產業的品牌化、規模化與效益化。

二、聯管會專業運營項目，降低企業經營風險

在企業運營中，存在著企業經營風險與非經營風險。產業引導型基金降低企業經營風險，可體現在以下幾點：

（1）卓越企業管理團隊可高效地提高企業管理運營水平，規避一般性企業在經營層面上會出現的問題，解決因企業家個人或是“小團體”帶來的運營水平低的問題；

（2）產業引導型基金全程把控企業經營，有效控制企業對外融資或擔保，規避了市面上企業出現的“多頭融資”、“融資亂”的現象，有效優化財務管理，形成統一資方管理。

（3）利用優秀的管理經驗，剪除多余組織機構，輕營運，只保留核心的運營團隊。

（4）鎖定細分市場，追求產品創新，強調小而精的主題式營運模式，規避大而全的綜合性營運模式。

三、“產業引導”模式私募基金的獨特核心價值

產業引導模式私募基金獨立于其他模式私募基金的核心價值體現在：

（1）在“資金池”主動管理模式基金層面，杜絕資金短期套利現象，確保資金專款專用于產業經營，杜絕挪為他用；在項目驅動型私募基金層面，因產業引導式基金是分筆募集，分筆投資，因而解決了小募集小投資，大募集大投資的問題，使募集期與投資期、資金募集需求與項目資金需求有效結合。總結，產業引導模式基金結合了主動管理模式與項目驅動型的優點，又規避了他們之間的不足，強調“產業管理，運營驅動”產融結合式的私募基金形式。

（2）規避了市場上絕大部多數重資本、重資產的基金投資模式；自身強調重資本，輕資產與重運營的經營體系，真實體現“實業+金融”的有機結合。

（3）重視以現金流為核心的經營模式，規避了政策利導、金融市場波動與“市場炒作”等因素的影響。

（4）產業引導模式基金的延展性很強。例如，產業成熟后，后期可發行設立產業基金，實現資產證券化；又例如設立的是房地產行業的引導基金，待企業實現穩定資金流后，依舊可以設立REITS基金投資。

四、“產業引導”模式私募基金的投資存續期

產業運營模式分為以下幾點發展歷程：

a、產業引導（產業發展初期）：尋找細分市場機會，研發創新產品及磨合市場；

b、產業成型：市場接受產品，產業模式成型符合市場規律；

c、產業發展：產業借助金融迅速發展，現金流邊際效用最大，開拓市場，凸顯品牌；

d、產業成熟：商業品牌基本確定業內地位，現金流凈流入最大；

e、產業升級：尋求類相關產業創新機會，繼續實現產業創新升級。    

圖一：產業引導型基金

 “產業引導”模式私募基金可在“a-b-c-d”進程中投資介入，“a-b”為基金資本投入邊際效用最大，“b-c”產業逐步實現回流及基金資本投入凈流出最大，“c-d”現金流凈增長達到頂峰，此時可以實現投資者收益，“d-e”時期可培育產業升級機會，即發行、設立“產業二次引導”基金，亦或是產業實現整體上市退出。

五、現金流的實現，凸顯標的流動性

現金流的“實現”：鑒于“產業引導”模式私募基金的投資特性，逐步顯現于其投資標的所能產生的現金流回報預期較高，還款來源明確，整個投資流程合乎邏輯，便于操作。

圖二：產業引導型基金現金流

A、營造現金流（流動性）：創新產品磨合市場，產品與商業形式逐步成型，定制模板；

B、實現現金流（流動性）：產業成型，產業實現現金流；

C、延續現金流（流動性）：產業處于發展期，現金流逐步擴大回流速度，規模化明顯；

D、回收基金投資：基金投資到達頂底，逐步收回投資。

現金流的“補充”：鑒于“產業引導”模式私募基金在投資初期現金流回報較弱，進而可以引進成熟產業的現金流收益權進行質押，共管回款賬戶，彌補基金前期的現金流短缺的問題，此實操方式也可以運用到產業后期升級時使用，更能完善及凸顯此基金模式的優勢。

圖三：引入產業引導型基金現金流

現金流的“保障”：鑒于“產業引導”模式私募基金在基金投資存續期內，風控措施可能缺乏實質資產的保障，因而借用“安全邊際”的理念，借助抵押、股權控制及“資金劣后”等形式，對基金整體做增信，依靠安全邊際風控的理念，保障現金流按照基金既定投資流程實現，亦能緩和因外來的不定安全因素對現金流模式所帶來的影響。

圖四：引入產業引導型基金“安全邊際”

六、“產業引導”模式基金的運營模式

產業引導模式基金追求的是“品牌+實體+運營+金融”四者之間的有機結合，既能有效結合金融資本的運作模式，又可以隨著品牌專業化運營的加深，逐漸做到“金融脫媒”，實現產業自營內循環的運營形式。

運營模式“6+1”：“鎖定細分市場機會+研發創新產品+專業化商業運營模式+迅速產業成型+復制及擴張+產業運營內循環+尋找產業升級機會”

優秀的商業運營團隊是“產業引導”模式私募基金成功的根本。

選用優秀的商業運營團隊及基金管理人是整個基金投資過程的最重要的一環。優秀的商業運營團隊及基金管理人不僅能有效地運營產業模式的進展，確保還款的可預期，也同樣能最大化利用金融資本，降低機會與時間成本，實現產業增值，尋求產業升級機會。

注:“產業引導”模式基金與市場上基金模式的對比：

相較于“主動管理型”基金模式與“項目驅動型模式”基金模式，其“產業引導”模式具有更大的風控性與可塑性，其表現在：

（1）募集期限與投資期限匹配性強，不存在錯配與時間成本；

（2）基金投資重視現金流回報，因而還款來源可控；

（3）基金屬于半封閉型，可以逐步募集與投資，但是投向是唯一的，；

（4）基金兌付有保障，既可以設計股權與債權投資，亦可以夾層基金設計；

（5）創新上是一種沿用，與后來的產業基金做好橋梁，體現延展性高的優勢；

（6）基金在架構上可以增加增信措施，例抵押、擔保、資金墊后及預先現金流回款等方式保障投資人收益，既包含了市面上的風控形式，流程上的管理也有優化。

來源：銀俸資產