隨著行業(yè)的細分化與市場化的不斷加劇，行業(yè)的管理與運作模式的要求在不斷地加深，為滿足行業(yè)發(fā)展的市場需要，私募基金在融資端上，新近研發(fā)與開創(chuàng)了“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式私募基金。該基金模式是針對于行業(yè)歷往基金投資標(biāo)的、基金投資模式及風(fēng)控管理上的不斷優(yōu)化而推出市場，該文為針對該類型基金在操作層面上的具體運用，簡要概述。

一、“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式基金定義

產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)型基金指依靠卓越的行業(yè)運營團隊與優(yōu)秀的資本運營團隊合作，共同發(fā)起、設(shè)立及管理產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)型基金，并成立聯(lián)管會，全程運營該基金，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的品牌化、規(guī)模化與效益化。

二、聯(lián)管會專業(yè)運營項目，降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險

在企業(yè)運營中，存在著企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險與非經(jīng)營風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)型基金降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，可體現(xiàn)在以下幾點：

（1）卓越企業(yè)管理團隊可高效地提高企業(yè)管理運營水平，規(guī)避一般性企業(yè)在經(jīng)營層面上會出現(xiàn)的問題，解決因企業(yè)家個人或是“小團體”帶來的運營水平低的問題；

（2）產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)型基金全程把控企業(yè)經(jīng)營，有效控制企業(yè)對外融資或擔(dān)保，規(guī)避了市面上企業(yè)出現(xiàn)的“多頭融資”、“融資亂”的現(xiàn)象，有效優(yōu)化財務(wù)管理，形成統(tǒng)一資方管理。

（3）利用優(yōu)秀的管理經(jīng)驗，剪除多余組織機構(gòu)，輕營運，只保留核心的運營團隊。

（4）鎖定細分市場，追求產(chǎn)品創(chuàng)新，強調(diào)小而精的主題式營運模式，規(guī)避大而全的綜合性營運模式。

三、“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式私募基金的獨特核心價值

產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)模式私募基金獨立于其他模式私募基金的核心價值體現(xiàn)在：

（1）在“資金池”主動管理模式基金層面，杜絕資金短期套利現(xiàn)象，確保資金專款專用于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，杜絕挪為他用；在項目驅(qū)動型私募基金層面，因產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)式基金是分筆募集，分筆投資，因而解決了小募集小投資，大募集大投資的問題，使募集期與投資期、資金募集需求與項目資金需求有效結(jié)合。總結(jié)，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)模式基金結(jié)合了主動管理模式與項目驅(qū)動型的優(yōu)點，又規(guī)避了他們之間的不足，強調(diào)“產(chǎn)業(yè)管理，運營驅(qū)動”產(chǎn)融結(jié)合式的私募基金形式。

（2）規(guī)避了市場上絕大部多數(shù)重資本、重資產(chǎn)的基金投資模式；自身強調(diào)重資本，輕資產(chǎn)與重運營的經(jīng)營體系，真實體現(xiàn)“實業(yè)+金融”的有機結(jié)合。

（3）重視以現(xiàn)金流為核心的經(jīng)營模式，規(guī)避了政策利導(dǎo)、金融市場波動與“市場炒作”等因素的影響。

（4）產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)模式基金的延展性很強。例如，產(chǎn)業(yè)成熟后，后期可發(fā)行設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化；又例如設(shè)立的是房地產(chǎn)行業(yè)的引導(dǎo)基金，待企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)定資金流后，依舊可以設(shè)立REITS基金投資。

四、“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式私募基金的投資存續(xù)期

產(chǎn)業(yè)運營模式分為以下幾點發(fā)展歷程：

a、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)（產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期）：尋找細分市場機會，研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品及磨合市場；

b、產(chǎn)業(yè)成型：市場接受產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)模式成型符合市場規(guī)律；

c、產(chǎn)業(yè)發(fā)展：產(chǎn)業(yè)借助金融迅速發(fā)展，現(xiàn)金流邊際效用最大，開拓市場，凸顯品牌；

d、產(chǎn)業(yè)成熟：商業(yè)品牌基本確定業(yè)內(nèi)地位，現(xiàn)金流凈流入最大；

e、產(chǎn)業(yè)升級：尋求類相關(guān)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新機會，繼續(xù)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級。    

圖一：產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)型基金

 “產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式私募基金可在“a-b-c-d”進程中投資介入，“a-b”為基金資本投入邊際效用最大，“b-c”產(chǎn)業(yè)逐步實現(xiàn)回流及基金資本投入凈流出最大，“c-d”現(xiàn)金流凈增長達到頂峰，此時可以實現(xiàn)投資者收益，“d-e”時期可培育產(chǎn)業(yè)升級機會，即發(fā)行、設(shè)立“產(chǎn)業(yè)二次引導(dǎo)”基金，亦或是產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)整體上市退出。

五、現(xiàn)金流的實現(xiàn)，凸顯標(biāo)的流動性

現(xiàn)金流的“實現(xiàn)”：鑒于“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式私募基金的投資特性，逐步顯現(xiàn)于其投資標(biāo)的所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流回報預(yù)期較高，還款來源明確，整個投資流程合乎邏輯，便于操作。

圖二：產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)型基金現(xiàn)金流

A、營造現(xiàn)金流（流動性）：創(chuàng)新產(chǎn)品磨合市場，產(chǎn)品與商業(yè)形式逐步成型，定制模板；

B、實現(xiàn)現(xiàn)金流（流動性）：產(chǎn)業(yè)成型，產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)金流；

C、延續(xù)現(xiàn)金流（流動性）：產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展期，現(xiàn)金流逐步擴大回流速度，規(guī)模化明顯；

D、回收基金投資：基金投資到達頂?shù)祝鸩绞栈赝顿Y。

現(xiàn)金流的“補充”：鑒于“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式私募基金在投資初期現(xiàn)金流回報較弱，進而可以引進成熟產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)金流收益權(quán)進行質(zhì)押，共管回款賬戶，彌補基金前期的現(xiàn)金流短缺的問題，此實操方式也可以運用到產(chǎn)業(yè)后期升級時使用，更能完善及凸顯此基金模式的優(yōu)勢。

圖三：引入產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)型基金現(xiàn)金流

現(xiàn)金流的“保障”：鑒于“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式私募基金在基金投資存續(xù)期內(nèi)，風(fēng)控措施可能缺乏實質(zhì)資產(chǎn)的保障，因而借用“安全邊際”的理念，借助抵押、股權(quán)控制及“資金劣后”等形式，對基金整體做增信，依靠安全邊際風(fēng)控的理念，保障現(xiàn)金流按照基金既定投資流程實現(xiàn)，亦能緩和因外來的不定安全因素對現(xiàn)金流模式所帶來的影響。

圖四：引入產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)型基金“安全邊際”

六、“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式基金的運營模式

產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)模式基金追求的是“品牌+實體+運營+金融”四者之間的有機結(jié)合，既能有效結(jié)合金融資本的運作模式，又可以隨著品牌專業(yè)化運營的加深，逐漸做到“金融脫媒”，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)自營內(nèi)循環(huán)的運營形式。

運營模式“6+1”：“鎖定細分市場機會+研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品+專業(yè)化商業(yè)運營模式+迅速產(chǎn)業(yè)成型+復(fù)制及擴張+產(chǎn)業(yè)運營內(nèi)循環(huán)+尋找產(chǎn)業(yè)升級機會”

優(yōu)秀的商業(yè)運營團隊是“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式私募基金成功的根本。

選用優(yōu)秀的商業(yè)運營團隊及基金管理人是整個基金投資過程的最重要的一環(huán)。優(yōu)秀的商業(yè)運營團隊及基金管理人不僅能有效地運營產(chǎn)業(yè)模式的進展，確保還款的可預(yù)期，也同樣能最大化利用金融資本，降低機會與時間成本，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)增值，尋求產(chǎn)業(yè)升級機會。

注:“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式基金與市場上基金模式的對比：

相較于“主動管理型”基金模式與“項目驅(qū)動型模式”基金模式，其“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)”模式具有更大的風(fēng)控性與可塑性，其表現(xiàn)在：

（1）募集期限與投資期限匹配性強，不存在錯配與時間成本；

（2）基金投資重視現(xiàn)金流回報，因而還款來源可控；

（3）基金屬于半封閉型，可以逐步募集與投資，但是投向是唯一的，；

（4）基金兌付有保障，既可以設(shè)計股權(quán)與債權(quán)投資，亦可以夾層基金設(shè)計；

（5）創(chuàng)新上是一種沿用，與后來的產(chǎn)業(yè)基金做好橋梁，體現(xiàn)延展性高的優(yōu)勢；

（6）基金在架構(gòu)上可以增加增信措施，例抵押、擔(dān)保、資金墊后及預(yù)先現(xiàn)金流回款等方式保障投資人收益，既包含了市面上的風(fēng)控形式，流程上的管理也有優(yōu)化。

來源：銀俸資產(chǎn)