不良資產(chǎn)投資.jpg)
引言
為什么大家覺得不良資產(chǎn)債權(quán)不好理解,有點復(fù)雜,主要原因是不良資產(chǎn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型太多了,且品種多樣,資產(chǎn)包里面的資產(chǎn)也很多,且每個資產(chǎn)包的同質(zhì)化不明顯。但其實不良資產(chǎn)債權(quán)作為一種債權(quán)融資模式,跟其他融資工具并沒有太大的區(qū)別,主要看三個關(guān)鍵步驟:1、一看基礎(chǔ)資產(chǎn)包;2、二看參與主體方;3、三看退出方式;基礎(chǔ)資產(chǎn)的甄選眾所周知,不良資產(chǎn)處置囊括收包和處置兩大環(huán)節(jié)。所謂收包,就是投資者與金融企業(yè)、AMC等資產(chǎn)持有者接洽和談判,購買不良資產(chǎn)包的整個過程。處置環(huán)節(jié)就是收過來的資產(chǎn)包要綜合考慮投資回報率和處置周期,合理的運用多種處置方式,實現(xiàn)高收益退出。具體方式包括訴訟清收、強(qiáng)制執(zhí)行,與債務(wù)人和解、債務(wù)人回購債權(quán)、以物抵債,重組、債轉(zhuǎn)股,單項目轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)包分拆組包轉(zhuǎn)讓、整包轉(zhuǎn)讓等。其實基礎(chǔ)資產(chǎn)是什么并不重要,最重要的是資產(chǎn)提供方,即這個基礎(chǔ)資產(chǎn)包來源是哪里。是一手包(四大AMC與地方AMC提供)還是二手包(民間AMC提供)。區(qū)分基礎(chǔ)資產(chǎn)包類型方便更清楚的分析影響現(xiàn)金流的因素。話說不良資產(chǎn)來源的基礎(chǔ)資產(chǎn)真不少,而且隨著這兩年不良資產(chǎn)市場的規(guī)模的擴(kuò)大,可供選擇的不良資產(chǎn)包可謂是非常多。總的來說,不良資產(chǎn)包來源無非是企業(yè)不良資產(chǎn)和銀行不良資產(chǎn)。下面來了解下不良資產(chǎn)的分類情況:
企業(yè)的不良資產(chǎn)很多仍屬于資產(chǎn),界定這個資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)是否能夠為企業(yè)帶來更多的剩余價值。企業(yè)不良資產(chǎn)還可進(jìn)一步細(xì)分為暫時性資產(chǎn)和永久性資產(chǎn),對于暫時性的不良資產(chǎn)仍有使用價值,市場需求仍然存在,但是由于體制、市場和本身質(zhì)量問題等種種原因,這些資產(chǎn)無法變現(xiàn)。二是永久性的不良資產(chǎn),這部分不良資產(chǎn)回收價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于成本價值,給企業(yè)會帶來永久性損失。
銀行出售不良資產(chǎn),一般以打包的形式轉(zhuǎn)讓,里面往往存在著一部分“老包”、“壞包”。投資者在收購時,若無法甄別良莠,一旦買進(jìn)高風(fēng)險、低收益的資產(chǎn)包,弄不好就會“竹籃打水一場空”,甚至賠得血本無歸。因此在收購不良資產(chǎn)包時,應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)包盡調(diào)結(jié)果,綜合分析、判斷資產(chǎn)包風(fēng)險、價值及未來的收益等各個方面,才大限度避免使不良資產(chǎn)投資成為一場高風(fēng)險的“賭石”游戲。舉例說明--基礎(chǔ)資產(chǎn)的甄選:A公司是一家圍繞不良資產(chǎn)處置的基金公司,為順應(yīng)市場的需求,設(shè)計發(fā)行了不良資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品、不良資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等系列產(chǎn)品。為保證底層資產(chǎn)的安全、優(yōu)質(zhì)性,該機(jī)構(gòu)與華融北京分公司、河北資管下屬全資子公司展開業(yè)務(wù)合作,從上述兩家公司那里甄選了來自商業(yè)銀行及工商銀行的房地產(chǎn)類的不良資產(chǎn)包數(shù)個。資產(chǎn)包內(nèi)涵蓋商鋪、車庫和住宅類資產(chǎn)若干。上述案例中,從銀行獲取的資產(chǎn)包就屬于一手資產(chǎn)包。作為投資者,優(yōu)先考慮一手包(四大AMC與地方AMC提供)。一手包收購成本低,利潤空間大,處置方式靈活,彈性大,處在整個產(chǎn)業(yè)鏈的頂端,較容易獲取優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。對于投資人來說,獲取一手包為底層資產(chǎn)的投資產(chǎn)品,往往風(fēng)險較低,產(chǎn)品收益穩(wěn)健。參與主體不良資產(chǎn)投資中重要的參與主體有四個,分別是資產(chǎn)提供方、資產(chǎn)接收方、投資方和處置方。1、資產(chǎn)提供方:不良資產(chǎn)提供方一般來源于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)。2、資產(chǎn)接收方:資產(chǎn)接收方,東方、華融、信達(dá)和長城管理公司;各省級人民政府成立的金融資產(chǎn)管理公司及民間金融資產(chǎn)管理公司。3、投資方:特別資產(chǎn)基金,如針對特殊機(jī)構(gòu)投資者單獨設(shè)立特殊機(jī)會投資基金一期,其主要策略即是對不良資產(chǎn)、困境項目進(jìn)行投資和管理;資產(chǎn)管理公司的關(guān)聯(lián)主體;房地產(chǎn)基金;個案投資者。4、處置方:律師行、資產(chǎn)評估行、拍賣行、會計事務(wù)所機(jī)構(gòu)組成的專業(yè)處理團(tuán)隊;實業(yè)企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者進(jìn)行收購、資產(chǎn)重組、合作經(jīng)營等;地方政府兜底、主持和解等;同意債務(wù)的其他債權(quán)人先進(jìn)性處置。舉例說明---不良資產(chǎn)的參與主體:承接上個案例,在與華融資產(chǎn)管理公司對接過程中,這筆交易中資產(chǎn)提供方是工商銀行,資產(chǎn)接收方是華融資產(chǎn)管理公司,投資方是A基金公司主導(dǎo)設(shè)計發(fā)行的×××夾層基金,該筆底層資產(chǎn)的處置方是盈科律師事務(wù)所及世聯(lián)評估行等專業(yè)處置團(tuán)隊。為該筆資產(chǎn)提供了房地產(chǎn)抵押評估報告。判斷一個優(yōu)質(zhì)的不良資產(chǎn)包的時候,首先資產(chǎn)包的提供方是否是銀行。其次,資產(chǎn)包的接收方優(yōu)選四大AMC或地方AMC;再次資產(chǎn)包的投資方是否是大型金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)管理公司的關(guān)聯(lián)主體;最后,我們看這個資產(chǎn)包的底層資產(chǎn)債權(quán)、產(chǎn)權(quán)是否明晰,各項盡調(diào)是否完備,擔(dān)保措施是否齊全等。處置方式在了解不良資產(chǎn)退出方式之前,首先要看懂不良資產(chǎn)產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu),交易各方是誰,分工職責(zé)是什么,資產(chǎn)是什么,通過什么方式退出,后續(xù)處置這些不良資產(chǎn)的時間周期是多長等。不良資產(chǎn)的處置方式通常包括以下7種,他們分別是訴訟追償;資產(chǎn)重組;債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán);多樣化出售;資產(chǎn)置換;租賃和破產(chǎn)清償。其中,多樣化出售環(huán)節(jié)中,包括公開拍賣,協(xié)議轉(zhuǎn)讓,招標(biāo)轉(zhuǎn)讓,競價轉(zhuǎn)讓,打包處置和分包。
在市場上諸多不良資產(chǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計中,資產(chǎn)置換和債轉(zhuǎn)股的處置方式被大多數(shù)資管公司所采用,因此,現(xiàn)就這兩種比較頻繁的處置方式單獨拉出來給大家解析下。資產(chǎn)置換:資產(chǎn)置換是指兩個市場主體之間為了各自的經(jīng)營需要,在通過合法的評估程序?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行評估的基礎(chǔ)上,簽訂置換協(xié)議,從而實現(xiàn)雙方無形或有形資產(chǎn)的互換或以債權(quán)換取實物資產(chǎn)及股權(quán)的行為。目前資產(chǎn)置換大都發(fā)生在上市公司與非上市公司之間,非上市公司通過與上市公司之間的資產(chǎn)置換,實現(xiàn)間接上市的目的,并通過上市公司所具有的連續(xù)融資的渠道來實現(xiàn)自身的發(fā)展。債轉(zhuǎn)股:債轉(zhuǎn)股是指國家組建金融資產(chǎn)管理公司,收購銀行的不良資產(chǎn),把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股(或持股)與被控股的關(guān)系,債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后,原來的還本付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。國家金融資產(chǎn)管理公司實際上成為企業(yè)階段性持股的股東,依法行使股東權(quán)利,參與公司重大事務(wù)決策,但不參與企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動,在企業(yè)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)以后,通過上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購形式回收這筆資金。舉例說明---處置方式:承接上述案例,在A基金公司發(fā)行的×××夾層基金這款產(chǎn)品中,退出路徑是資產(chǎn)置換。具體置換流程是拿目前在沈陽的房產(chǎn)置換北京房山地區(qū)的商鋪。雙方根據(jù)置換協(xié)議,在產(chǎn)品到期退出之前,完成置入與置出的交易動作。到了處置環(huán)節(jié),投資者既可以通過自己清收、拍賣等方式處置變現(xiàn),也可以分包賣給其他服務(wù)商,不良資產(chǎn)處置方式多種多樣,需要投資者審時度勢,靈活經(jīng)營,才能從中獲利。結(jié)束語縱觀整個不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈來看,收包環(huán)節(jié):從信息篩選—盡職調(diào)查—估值定價---購買債權(quán)到處置環(huán)節(jié):訴訟追償--資產(chǎn)重組--債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)--多樣化出售--資產(chǎn)置換--租賃和破產(chǎn)清償。在這個過程中,投資者與金融企業(yè)、AMC以及民間投資機(jī)構(gòu)洽談購包事宜,必定會涉及談判的過程,最終能否以投資者想要的價格達(dá)成交易,還要看投資者博弈的能力。與此同時,在不良資產(chǎn)處置的環(huán)節(jié),投資者可以根據(jù)自身的實際情況選擇處置變現(xiàn)快的清收、拍賣、溢價處置和多樣化方式出售方式;也可以分包給其他服務(wù)機(jī)構(gòu)來讓自己投資獲得更大收益。眼下,不良資產(chǎn)已成為一片廣闊的投資“藍(lán)海”,越來越多的玩家蜂擁而上擠進(jìn)市場,爭奪來自銀行及優(yōu)質(zhì)企業(yè)的不良資產(chǎn)包,以期待獲得一波不錯的收益。如果您也看好本輪行情,請盡快上車喲。來源:網(wǎng)絡(luò)
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