引言

公司近期發行了一款不良資產債權產品，不少業務小伙伴在跟我咨詢不良資產債權業務該怎么看，不良資產溢價置換是啥玩意，溢價處置和差額補足有啥區別，blablabla，在回答了若干若干的問題后，決定整理一下，從回答問題中解脫出來。

為什么大家覺得不良資產債權不好理解，有點復雜，主要原因是不良資產的基礎資產類型太多了，且品種多樣，資產包里面的資產也很多，且每個資產包的同質化不明顯。但其實不良資產債權作為一種債權融資模式，跟其他融資工具并沒有太大的區別，主要看三個關鍵步驟：1、一看基礎資產包；2、二看參與主體方；3、三看退出方式；基礎資產的甄選眾所周知，不良資產處置囊括收包和處置兩大環節。所謂收包，就是投資者與金融企業、AMC等資產持有者接洽和談判，購買不良資產包的整個過程。處置環節就是收過來的資產包要綜合考慮投資回報率和處置周期，合理的運用多種處置方式，實現高收益退出。具體方式包括訴訟清收、強制執行，與債務人和解、債務人回購債權、以物抵債，重組、債轉股，單項目轉讓、資產包分拆組包轉讓、整包轉讓等。其實基礎資產是什么并不重要，最重要的是資產提供方，即這個基礎資產包來源是哪里。是一手包（四大AMC與地方AMC提供）還是二手包(民間AMC提供)。區分基礎資產包類型方便更清楚的分析影響現金流的因素。話說不良資產來源的基礎資產真不少，而且隨著這兩年不良資產市場的規模的擴大，可供選擇的不良資產包可謂是非常多。總的來說，不良資產包來源無非是企業不良資產和銀行不良資產。下面來了解下不良資產的分類情況：

企業的不良資產很多仍屬于資產，界定這個資產的標準是否能夠為企業帶來更多的剩余價值。企業不良資產還可進一步細分為暫時性資產和永久性資產，對于暫時性的不良資產仍有使用價值，市場需求仍然存在，但是由于體制、市場和本身質量問題等種種原因，這些資產無法變現。二是永久性的不良資產，這部分不良資產回收價值遠遠低于成本價值，給企業會帶來永久性損失。

銀行出售不良資產，一般以打包的形式轉讓，里面往往存在著一部分“老包”、“壞包”。投資者在收購時，若無法甄別良莠，一旦買進高風險、低收益的資產包，弄不好就會“竹籃打水一場空”，甚至賠得血本無歸。因此在收購不良資產包時，應根據資產包盡調結果，綜合分析、判斷資產包風險、價值及未來的收益等各個方面，才大限度避免使不良資產投資成為一場高風險的“賭石”游戲。舉例說明--基礎資產的甄選：A公司是一家圍繞不良資產處置的基金公司，為順應市場的需求，設計發行了不良資產債權轉讓產品、不良資產收益權轉讓等系列產品。為保證底層資產的安全、優質性，該機構與華融北京分公司、河北資管下屬全資子公司展開業務合作，從上述兩家公司那里甄選了來自商業銀行及工商銀行的房地產類的不良資產包數個。資產包內涵蓋商鋪、車庫和住宅類資產若干。上述案例中，從銀行獲取的資產包就屬于一手資產包。作為投資者，優先考慮一手包（四大AMC與地方AMC提供）。一手包收購成本低，利潤空間大，處置方式靈活，彈性大，處在整個產業鏈的頂端，較容易獲取優質的標的。對于投資人來說，獲取一手包為底層資產的投資產品，往往風險較低，產品收益穩健。參與主體不良資產投資中重要的參與主體有四個，分別是資產提供方、資產接收方、投資方和處置方。1、資產提供方：不良資產提供方一般來源于銀行及非銀行金融機構。2、資產接收方：資產接收方，東方、華融、信達和長城管理公司；各省級人民政府成立的金融資產管理公司及民間金融資產管理公司。3、投資方：特別資產基金，如針對特殊機構投資者單獨設立特殊機會投資基金一期，其主要策略即是對不良資產、困境項目進行投資和管理；資產管理公司的關聯主體；房地產基金；個案投資者。4、處置方：律師行、資產評估行、拍賣行、會計事務所機構組成的專業處理團隊；實業企業作為戰略投資者進行收購、資產重組、合作經營等；地方政府兜底、主持和解等；同意債務的其他債權人先進性處置。舉例說明---不良資產的參與主體：承接上個案例，在與華融資產管理公司對接過程中，這筆交易中資產提供方是工商銀行，資產接收方是華融資產管理公司，投資方是A基金公司主導設計發行的×××夾層基金，該筆底層資產的處置方是盈科律師事務所及世聯評估行等專業處置團隊。為該筆資產提供了房地產抵押評估報告。判斷一個優質的不良資產包的時候，首先資產包的提供方是否是銀行。其次，資產包的接收方優選四大AMC或地方AMC；再次資產包的投資方是否是大型金融機構或資產管理公司的關聯主體；最后，我們看這個資產包的底層資產債權、產權是否明晰，各項盡調是否完備，擔保措施是否齊全等。處置方式在了解不良資產退出方式之前，首先要看懂不良資產產品的交易結構，交易各方是誰，分工職責是什么，資產是什么，通過什么方式退出，后續處置這些不良資產的時間周期是多長等。不良資產的處置方式通常包括以下7種，他們分別是訴訟追償；資產重組；債權轉股權；多樣化出售；資產置換；租賃和破產清償。其中，多樣化出售環節中，包括公開拍賣，協議轉讓，招標轉讓，競價轉讓，打包處置和分包。

在市場上諸多不良資產產品結構設計中，資產置換和債轉股的處置方式被大多數資管公司所采用，因此，現就這兩種比較頻繁的處置方式單獨拉出來給大家解析下。資產置換：資產置換是指兩個市場主體之間為了各自的經營需要，在通過合法的評估程序對資產進行評估的基礎上，簽訂置換協議，從而實現雙方無形或有形資產的互換或以債權換取實物資產及股權的行為。目前資產置換大都發生在上市公司與非上市公司之間，非上市公司通過與上市公司之間的資產置換，實現間接上市的目的，并通過上市公司所具有的連續融資的渠道來實現自身的發展。債轉股：債轉股是指國家組建金融資產管理公司，收購銀行的不良資產，把原來銀行與企業間的債權債務關系，轉變為金融資產管理公司與企業間的控股(或持股)與被控股的關系，債權轉為股權后，原來的還本付息就轉變為按股分紅。國家金融資產管理公司實際上成為企業階段性持股的股東，依法行使股東權利，參與公司重大事務決策，但不參與企業的正常生產經營活動，在企業經濟狀況好轉以后，通過上市、轉讓或企業回購形式回收這筆資金。舉例說明---處置方式：承接上述案例，在A基金公司發行的×××夾層基金這款產品中，退出路徑是資產置換。具體置換流程是拿目前在沈陽的房產置換北京房山地區的商鋪。雙方根據置換協議，在產品到期退出之前，完成置入與置出的交易動作。到了處置環節，投資者既可以通過自己清收、拍賣等方式處置變現，也可以分包賣給其他服務商，不良資產處置方式多種多樣，需要投資者審時度勢，靈活經營，才能從中獲利。結束語縱觀整個不良資產產業鏈來看，收包環節：從信息篩選—盡職調查—估值定價---購買債權到處置環節：訴訟追償--資產重組--債權轉股權--多樣化出售--資產置換--租賃和破產清償。在這個過程中，投資者與金融企業、AMC以及民間投資機構洽談購包事宜，必定會涉及談判的過程，最終能否以投資者想要的價格達成交易，還要看投資者博弈的能力。與此同時，在不良資產處置的環節，投資者可以根據自身的實際情況選擇處置變現快的清收、拍賣、溢價處置和多樣化方式出售方式；也可以分包給其他服務機構來讓自己投資獲得更大收益。眼下，不良資產已成為一片廣闊的投資“藍海”，越來越多的玩家蜂擁而上擠進市場，爭奪來自銀行及優質企業的不良資產包，以期待獲得一波不錯的收益。如果您也看好本輪行情，請盡快上車喲。來源：網絡