天相投資顧問有限公司金融創新部

一、可轉換債券特點及發展前景

1、可轉換債券具有公司債券和股票的雙重特點，可以在較低的風險水平下獲取較高的收益。

可轉換公司債券是指發行人依照法定程序發行、在一定期間內依據約定的條件可以轉換成股票的公司債券。

作為一種附有轉股權的特殊債券，可轉換債券具有公司債券和股票的雙重特點。在轉換之前，是一種公司債券，具備債券的特征，有規定的利率和期限，體現的是債權債務關系;轉換成股票以后，持有人由債權人變成公司股東。

可轉換債券所具有的特殊性質決定投資可轉換債券可以在較低的風險水平下獲取較高的收益。可轉換債券的價值由兩部分組成：獲取債券本息收益的純債券價值和可以轉為股票的期權價值。如果標的股票價格下跌，投資者可以持有債券獲得債券票面利息和本金，以純債券價值作為保底收益。當標的股票的價格上漲時，轉債的期權價值增加，體現為轉債的價格與股票同步上漲，投資者可以獲得較高的資本利得。當然，當股票價格上漲時，投資者也可以不持有轉債，將轉債轉換成股票，同樣可以分享股票上漲帶來的超額回報。

可轉換債券的另外一個優勢是可以進行套利操作。通過同時買入轉債和標的股票，或者買入轉債并賣空標的股票，在一定的市場條件下可以實現低風險的套利，獲取穩定的收益。

2、與其他金融產品相比，可轉換債券的風險較低，收益有一定的保障，并且當股市走強時，轉債的收益與股市基本同步增長。

通過比較可轉換債券、國債、企業債和股票的二級市場收益和波動情況，我們可以看出這幾類金融產品的不同風險收益特征。表1列出了不同時間段天相轉債指數、天相國債全價指數、天相企債全價指數、天相流通指數和天相總股指數的收益率和波動率。根據表中結果，2001年、2002年和2003年，轉債指數都取得了較好的收益，而振幅和年波動率則是介于這兩類指數之間。從近一年(從2003年3月16日到2004年3月16日)、近兩年(從2002年3月16日到2004年3月16日)和近三年(從2001年3月16日到2004年3月16日)指數的漲幅來看，轉債指數的漲幅都是最高的，而年波動率依然介于其他指數之間。

整體上，可轉換債券的風險收益水平介于債券和股票之間。同時可轉換債券由于其本身的債券屬性使得其收益有一定的保障，當股市走弱時，轉債的跌幅不大，當股市走強時，轉債的收益與股市基本同步增長。