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一、可轉(zhuǎn)換債券特點及發(fā)展前景

1、可轉(zhuǎn)換債券具有公司債券和股票的雙重特點，可以在較低的風(fēng)險水平下獲取較高的收益。

可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股票的公司債券。

作為一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券，可轉(zhuǎn)換債券具有公司債券和股票的雙重特點。在轉(zhuǎn)換之前，是一種公司債券，具備債券的特征，有規(guī)定的利率和期限，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系;轉(zhuǎn)換成股票以后，持有人由債權(quán)人變成公司股東。

可轉(zhuǎn)換債券所具有的特殊性質(zhì)決定投資可轉(zhuǎn)換債券可以在較低的風(fēng)險水平下獲取較高的收益。可轉(zhuǎn)換債券的價值由兩部分組成：獲取債券本息收益的純債券價值和可以轉(zhuǎn)為股票的期權(quán)價值。如果標(biāo)的股票價格下跌，投資者可以持有債券獲得債券票面利息和本金，以純債券價值作為保底收益。當(dāng)標(biāo)的股票的價格上漲時，轉(zhuǎn)債的期權(quán)價值增加，體現(xiàn)為轉(zhuǎn)債的價格與股票同步上漲，投資者可以獲得較高的資本利得。當(dāng)然，當(dāng)股票價格上漲時，投資者也可以不持有轉(zhuǎn)債，將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，同樣可以分享股票上漲帶來的超額回報。

可轉(zhuǎn)換債券的另外一個優(yōu)勢是可以進(jìn)行套利操作。通過同時買入轉(zhuǎn)債和標(biāo)的股票，或者買入轉(zhuǎn)債并賣空標(biāo)的股票，在一定的市場條件下可以實現(xiàn)低風(fēng)險的套利，獲取穩(wěn)定的收益。

2、與其他金融產(chǎn)品相比，可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險較低，收益有一定的保障，并且當(dāng)股市走強(qiáng)時，轉(zhuǎn)債的收益與股市基本同步增長。

通過比較可轉(zhuǎn)換債券、國債、企業(yè)債和股票的二級市場收益和波動情況，我們可以看出這幾類金融產(chǎn)品的不同風(fēng)險收益特征。表1列出了不同時間段天相轉(zhuǎn)債指數(shù)、天相國債全價指數(shù)、天相企債全價指數(shù)、天相流通指數(shù)和天相總股指數(shù)的收益率和波動率。根據(jù)表中結(jié)果，2001年、2002年和2003年，轉(zhuǎn)債指數(shù)都取得了較好的收益，而振幅和年波動率則是介于這兩類指數(shù)之間。從近一年(從2003年3月16日到2004年3月16日)、近兩年(從2002年3月16日到2004年3月16日)和近三年(從2001年3月16日到2004年3月16日)指數(shù)的漲幅來看，轉(zhuǎn)債指數(shù)的漲幅都是最高的，而年波動率依然介于其他指數(shù)之間。

整體上，可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險收益水平介于債券和股票之間。同時可轉(zhuǎn)換債券由于其本身的債券屬性使得其收益有一定的保障，當(dāng)股市走弱時，轉(zhuǎn)債的跌幅不大，當(dāng)股市走強(qiáng)時，轉(zhuǎn)債的收益與股市基本同步增長。