日前,財政部公布了2004年基準利率國債發行計劃。該計劃其中一個亮點就是今年基準利率國債將全部跨市場發行,且發行次數猛增至去年的2.25倍,達到9期之多。加上已有的跨市場品種,到今年年底,跨市場國債總數將達到前所未有的13支?？梢灶A見的是,隨著跨市場品種的不斷增多,對于債券市場廣大成員來說,利用目前我國債券市場分割的格局,通過國債跨市場轉托管進行套利操作的機會無疑是大大的增多了。

進行跨市場操作,除了要有敏銳的嗅覺(發現價格差異)以外,還要有一個方便快捷的轉托管機制。轉托管效率的高與低,是跨市場交易順利進行的最重要的因素。換句話說,是要不要進行跨市場交易首要考慮的問題。難以想象,如果一筆轉托管業務從申請之日到最后可以使用要經歷很長一段時間,則套利機會早已消失,轉托管也就失去了本來的意義,不做也罷。那么,現在從事跨市場交易到底需要花多少時間呢。

快慢事出有因

實際上,對于申請辦理轉托管的機構來講,只需按要求準備好相應的申請文件并將其交給轉出方托管機構即可,手續并不復雜。但事實上由于各種原因的存在,一筆轉托管從準備文件開始到最后可以再次使用所經歷的時間差異很大,有T+1(T為申請之日)天就完成的,也有T+3天以上的。

出現這種情況的原因很多,經了解,主要有以下幾個原因。

一是托管機構之間存在著不同的運作模式,使轉托管的完成至少要一天。我國債券市場主要由銀行間市場(含柜臺交易市場)和交易所市場組成,前者是債券交易的場外市場,采用一對一詢價交易、逐筆交割、全額結算的制度,后者是債券交易的場內市場,采用集中撮合競價、凈額結算的制度,因此,銀行間市場可在工作日內的任何時間(8:30-16:30)實時辦理轉出、轉入業務,但交易所市場必須在該日閉市以后(15:00)才能進行清算,也就是說,交易所必須在15:00前完成轉入或轉出指令的錄入,才能保證客戶在次一個工作日可以使用轉入或轉出的債券。

二是托管機構對申請文件受理的要求,使處于不同地域的機構辦理轉托管所花費的時間不同。因為托管機構必須見到申請書原件才能辦理轉托管手續,所以對于處于北京或上海當地的機構來說,提交轉托管申請無疑要比其他地方的機構方便得多,而對于京、滬以外的機構來說,即使使用郵政特快,也還是要花費更多的時間。

三是申請機構自身的屬性不同,提交轉托管申請花費的時間也不一樣。目前,可以跨市場操作的機構是由商業銀行、信用社和個人投資者以外的其他市場成員構成的,這里有證券公司、保險公司、證券投資基金、2002年10月被批準進入銀行間市場的非金融機構等等。