【不良資產】不良資產ABS難在哪？

　不良資產證券化操作相對復雜

傳統處置手段存局限

　　不良資產證券化主要面臨三個難點，一是涉及抵質押、訴訟等，需要對不良資產進行詳細的盡職調查。二是基礎資產處置回收的金額和時間難以預估，因此入池資產的現金流難以預測。三是可能面臨法律和會計方面的風險。所以要格外注重不良資產證券化的估值與回收環節，嚴謹地對不良資產進行處置。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬在接受采訪時對不良資產證券化的估值和回收作出了進一步的解釋。

　　“估值就是資產包定價的問題。”溫彬概括道。從銀行的角度來說，定價越高越有利于賣方。而對于市場的投資者來說，越低越有利于買方。當前的價格問題主要是由于市場結構的問題產生的。買賣的雙方應該在市場化的，不存在壟斷的大環境下進行定價。從買方來說，現在的一級市場只能轉讓給四大資產管理公司。正是在這樣的制度結構下，銀行要處置的資產很多，而四大資產管理公司自身的接收量又有限。所以目前的定價是難以完全市場化的，市場力量相對來說較強。

　　對此溫彬建議，對市場進一步的擴容。可以在全國范圍內增加一些，能夠直接接受銀行資產打包轉讓的機構。讓買方增多，市場化定價的程度就會更高。

　　除市場結構的問題之外，第二個重點就是，資產包本身的處置回收比例問題。資產的回收需要包括征信與擔保在內的多方面資料。公司資產、個人信用卡等不同資產，在回收率方面都不一樣。是否提供征信，擔保物、抵押物的處理上也都存在不同。溫彬舉例說，流動性較強的資產，就比流動性差的資產回收比率高，估值也就會比較高。如果是沒有擔保抵押，純信用的資產，還是要基于歷史回收率來進行回收。回收率也取決于資產所在的行業，需要一些此類行業中資產的歷史回收數據來提供一個回收的數據支撐。所以溫彬認為，針對不同的資產要根據具體資產情況來進行合理的估值與回收。

　　溫彬還表示，傳統的不良資產處置手段和途徑存在局限。以銀行為例，目前關注貸款與不良貸款的剪刀差還在擴大，短期內還未見頂，盡快處置和化解不良資產是大多數銀行的重要工作之一。從內部看，通常都會采取清收、重組、核銷等手段。而最終處置能力又取決于銀行的盈利水平。

　　既然傳統方式存在局限，那么在當前金融行業不良資產上升的狀況下，溫彬認為,應該從監管和政策的角度做好頂層設計，為下一階段不良資產的處置建立一個全新的生態。

　　溫彬表示，與以往的不良資產處置相比，本輪的不良資產處置有著，規模大、難度大、范圍廣、周期長這四個特征。因此需要對不良資產處置進行頂層設計。關鍵一點就是要建立一個跨市場，跨地域和跨行業的不良資產處置新生態，包括利用不良資產證券化、債轉股、私募股權、互聯網等模式，從而提高不良資產處置效率和市場化水平。

　　對此，溫彬還提出三點建議。首先，監管部門要加強協調，制定不良資產處置的頂層設計;要從供給側增加供給，試點成立1-2家民營企業主導的全國性金融資產管理公司，不僅可以提高市場效率，還可以擴大民間資本投資;重視不良資產轉讓的市場建設，提高證券化資產的流動性。

　　在資產證券化操作的過程中，宗良也建議，首先要慎重的評估貸款資產的回收狀態，回收的情況。其次，確保入市資產能夠產生相應的資金流并進行有效的信用增進。同時，嚴格信息披露，不斷擴大投資者隊伍，建立健全約束和激勵機制。

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