整個(gè)不良資產(chǎn)領(lǐng)域是比較寬泛的，有以下7類(lèi)：

1、傳統(tǒng)不良資產(chǎn)就是所謂的金融不良債權(quán)，是金融機(jī)構(gòu)放出去的貸款還不上了、違約的、逾期的呆壞賬，這個(gè)是傳統(tǒng)不良資產(chǎn)的概念?，F(xiàn)在也包括非現(xiàn)金不良債權(quán)，就是非金融機(jī)構(gòu)，比如像信托、財(cái)富管理公司，放出去的貸款收不回來(lái)的，都是屬于不良債權(quán)，這個(gè)是第一個(gè)投資領(lǐng)域，叫不良債權(quán)包。

2、單項(xiàng)債權(quán)比如，信托公司、資管公司、銀行等給一個(gè)項(xiàng)目融資6億，然后債務(wù)人還不上了，你打折收購(gòu)信托公司或銀行的單一債權(quán)，這也是一個(gè)投資領(lǐng)域。

3、困境房地產(chǎn)項(xiàng)目和房地產(chǎn)公司這個(gè)較廣泛，包括爛尾樓，也有還沒(méi)有爛尾但處于困境中的，例如沒(méi)錢(qián)停工的；還有一種更復(fù)雜，可能處于債權(quán)債務(wù)糾紛中、很多訴訟中、被查封中，甚至債務(wù)人已經(jīng)監(jiān)獄里去的都有，這些比較復(fù)雜的房地產(chǎn)項(xiàng)目，我們叫困境房地產(chǎn)項(xiàng)目。

4、困境企業(yè)很多上市公司或非上市公司處于財(cái)務(wù)困境中，可能需要破產(chǎn)，重整和重組，重新改善運(yùn)營(yíng)、債務(wù)或者分拆資產(chǎn)，對(duì)這類(lèi)企業(yè)的并購(gòu)重組也是很大的機(jī)會(huì)。

5、特殊機(jī)會(huì)融資比如有些公司其實(shí)基本面非常好，但是突然間缺錢(qián)特別厲害，這種情況下給它做一筆救助貸款，或者過(guò)橋貸款，幫這個(gè)企業(yè)恢復(fù)流動(dòng)性，它可能很快就解決這些困難了。

6、違約債券市場(chǎng)包括上市公司發(fā)的債券逾期違約了，債券價(jià)格超跌帶來(lái)的投資、并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)。比如長(zhǎng)城資產(chǎn)重組ST超日獲得10倍回報(bào)率的案例。

7、因?yàn)樘厥馐录?dǎo)致公司的股價(jià)錯(cuò)殺及超跌,包括去年P(guān)2P金融公司LendingClub股價(jià)被做空了80%；德意志銀行因?yàn)槊绹?guó)罰單的事情股價(jià)下調(diào)很多；以及嘉能可，去年因?yàn)槟承┨厥馐录|發(fā)，導(dǎo)致公司可能基本面沒(méi)有變化，但是股價(jià)嚴(yán)重超跌，被嚴(yán)重低估，這都是屬于困境或者不良狀態(tài)，屬于泛特殊機(jī)會(huì)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

特殊機(jī)會(huì)投資（國(guó)內(nèi)稱(chēng)為不良資產(chǎn)投資）在整個(gè)另類(lèi)投資領(lǐng)域的各種投資策略里面，總體上屬于中等偏上的收益但風(fēng)險(xiǎn)偏低的的投資類(lèi)別。

 數(shù)據(jù)顯示，在西方成熟市場(chǎng)特殊機(jī)會(huì)投資標(biāo)準(zhǔn)差（Standard Deviation）也就是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、收益波動(dòng)率是最低的，回報(bào)率屬于中等的，基本上在16%-18%之間。

 對(duì)比其他另類(lèi)投資領(lǐng)域，如：PE可能可以做到20%；對(duì)沖基金是收益波動(dòng)比較大的高收益高風(fēng)險(xiǎn)策略；VC總體來(lái)說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)最大，但是收益也是最高的。

 為什么說(shuō)特殊機(jī)會(huì)投資風(fēng)險(xiǎn)偏低呢？最主要的一個(gè)核心邏輯就是買(mǎi)的便宜。比如輝山乳業(yè)，股價(jià)沒(méi)有跌掉80%的之前，覺(jué)得它是一個(gè)好公司去買(mǎi)；和它跌掉80%以后再去買(mǎi)，哪種風(fēng)險(xiǎn)更大？這個(gè)叫“富貴險(xiǎn)中求”，所有世界上最偉大的投資人都是在最慘的時(shí)候抄底成功的，不管是李嘉誠(chéng)還是巴菲特。當(dāng)然投資人會(huì)害怕也無(wú)可厚非，它里面當(dāng)然隱藏了很多風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)公司的股票從10元跌倒5元的時(shí)候肯定有很多負(fù)面消息或者看起來(lái)很多風(fēng)險(xiǎn)的事件。因?yàn)橛酗L(fēng)險(xiǎn)、有麻煩，有各種負(fù)面因素，它才會(huì)賣(mài)的那么便宜！

 在北京上海這樣的地方，一棟高大上的大樓賣(mài)出去，凈租金回報(bào)率可能在3%，但因?yàn)橛衼y七八糟的負(fù)面因素，比如經(jīng)營(yíng)狀況很差、債權(quán)債務(wù)很復(fù)雜、有很多訴訟、爛尾停工等困境因素，才可能便宜價(jià)格買(mǎi)得到、才能以10%的租金回報(bào)率價(jià)格買(mǎi)到。風(fēng)險(xiǎn)跟收益是成正比的，區(qū)別就在于作為投資機(jī)構(gòu)怎么去界定和判斷風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題、能否解決這些麻煩的問(wèn)題。

 很多投資者因?yàn)閷?duì)風(fēng)險(xiǎn)不熟悉和無(wú)法解決，導(dǎo)致他覺(jué)得這個(gè)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)特別大，就算再便宜也不敢下手，而對(duì)我們來(lái)說(shuō)，我們判斷風(fēng)險(xiǎn)的最重要的標(biāo)準(zhǔn)就是它的價(jià)值跟它的價(jià)格中間是不是有很大的偏差。

 如果它是一個(gè)特別好的標(biāo)的物，價(jià)值在10元，但已經(jīng)漲到15元了，那我覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)就是很大，隨時(shí)有可能會(huì)跌；但如果它現(xiàn)在只有5元，那我覺(jué)得它就是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)的物。所有的風(fēng)險(xiǎn)都可以在利潤(rùn)中慢慢解決，一個(gè)不良資產(chǎn)，不管有關(guān)系、訴訟、債權(quán)債務(wù)糾紛，如果有足夠厚的利潤(rùn)的話，就可以用豐厚的利潤(rùn)+專(zhuān)業(yè)的解決問(wèn)題的技能來(lái)慢慢解決大部分的風(fēng)險(xiǎn)；但如果沒(méi)有足夠厚的利潤(rùn)的話，就可能會(huì)因?yàn)槔麧?rùn)不夠而無(wú)法滿足所有利益方的要求，從而無(wú)法解決風(fēng)險(xiǎn)。所以不良資產(chǎn)投資的核心判斷就是在那么多風(fēng)險(xiǎn)面前，價(jià)格與價(jià)值究竟背離的有多大？值得不值得承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)去投資？?jī)r(jià)格跟價(jià)值背離的越多，比如遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價(jià)值那么風(fēng)險(xiǎn)越小，反之越大。所以我們要向巴菲特學(xué)習(xí)價(jià)值投資，用“價(jià)值投資”的理念去理解和投資不良資產(chǎn)。

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