導讀：

不良資產經營處置是沙里淘金，不良資產在其他人眼中是“垃圾”，但在資產管理公司（AMC）看來是“錯配的資源”，資產管理公司和其他金融機構的區別在于“變廢為寶”。

不良資產市場上主流創新產品

對不良資產的處置除采用傳統處置方式之外，還有一些新模式也值得探索，這些模式在節約成本、提高效率、挖掘不良貸款真實價值等方面有一定優勢，具體包括：

（一）市場化債轉股。

本輪債轉股的最大特點是市場化。一是債轉股對象市場化。明確了正面清單和負面清單，即“三個鼓勵”——因行業周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業；因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是戰略性新興成長型企業；高負債居于產能過剩行業前列的關鍵性企業以及關系國家安全的戰略性企業。“四個禁止”——失去生存發展前景、扭虧無望的“僵尸企業”；有惡意逃廢債行為的嚴重失信企業；有可能導致過剩產能擴張和增加庫存的企業；債權債務復雜且不明晰的企業。

二是定價市場化。由于債轉股標的范圍擴展至正常類、關注類，無論是轉股金額，還是定價均未進行原則性限定。

三是資金供給市場化。向社會投資者募集，資金來源包括銀行理財、保險資金、年金、基本養老保險基金、產業基金、私募股權投資基金等，還可以發行金融和企業債券、發展混合所有制、適當財政支持激勵。

四是實施主體市場化。不限于四大AMC，還包括金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等。

五是實施方式市場化。允許實施機構設計股債結合、以股為主的綜合性降杠桿方案；鼓勵以收債轉股模式開展市場化債轉股；允許符合條件的上市公司、非上市公眾公司向實施機構發行普通股、優先股或可轉換債券等方式募集資金進行債轉股；允許試點方式開展非上市非公眾股份公司銀行債權轉為優先股。

六是管理退出市場化。各級政府及部門不干預債轉股市場參與主體具體事務，參與主體依靠自身的調查評估、利弊權衡來決定。

（二）不良資產證券化。

不良資產證券化業務，主要采取“不良資產收益權”作為基礎資產，通過銀行委托清收(結構化)、資產公司或社會第三方劣后資金、資產公司的資產擔保等措施增信。不良資產證券化可以打通信貸市場和資本市場，提高不良資產處置效率，促進資產流動性，改善資產負債表，拓寬銀行融資渠道，豐富市場投資品種，也能將潛在風險分擔給愿意承擔的投資者，但要防止“次級債”風險重演。

（三）互聯網+不良資產。

將互聯網與不良資產處置平臺相結合，利用“互聯網+”模式快速“價值發現”和“市場發現”功能，為錯配的不良資產進行重新配置，挖掘其內在價值。

（四）不良資產私募投資基金。

以并購基金推動企業間聯合兼并、行業升級，有效解決單個企業力量不足、風險過大、管理能力不強等問題，發揮整體優勢。

處理不良資產的建議

(一）深耕主業，發掘投資新機會。在當前經濟穩中有變、局面復雜的大背景下，堅定做精主業，做好國家金融穩定器和逆周期管理工具。把握不良貸款處置的市場機遇，幫助商業銀行不良資產出清；把握國企去杠桿的政策機遇，積極開展市場化債轉股；把握變危為機的特殊機遇，積極參與“三個鼓勵”范圍內企業的財務重組和破產重整。

（二）聚焦問題，培育主業增長極。單獨或聯合第三方對問題企業進行重組，清理和整合企業債權債務及股權等關系，實施重組與并購的逆周期布局，探索以不良債為切入點的“債+股”夾層模式，恢復企業正常生產經營和償債能力；實踐產融合作的業務模式，尋找行業中的龍頭，帶著專業、帶著人才、帶著市場、帶著管理、帶著技術，一起出錢、出資產、出項目，合作重組危機企業，打造更多并購重組經典案例。

（三）強化協同，打造“不良”大格局。依托地方政府支持，借鑒四大AMC資金、人才、技術、經驗、管理和創新的經驗，對接地方AMC的“地利、人和”優勢，不斷延伸主業產業鏈和價值鏈，構建“大資管”、“大投行”、“大協同”三位一體的戰略發展方式，即以不良資產經營管理為核心，優化“大資管”體系；以并購重組為核心，壯大“大投行”業務；以完善平臺協同發展戰略為手段，實現綜合金融“大協同”運作。

（四）加強創新，探索業務新模式。以市場化原則推進不良資產化解模式，以基金化手段參與“去產能、去庫存、去杠桿”，以合作化方式參與地方金融風險化解。在并購重組手段上，從傳統的不良資產債務重組，逐漸發展為企業的財務重組、資產重組、股權重組，乃至產業重組；在運作對象上，從不良企業、問題企業，逐步延伸至正常企業、優質企業、龍頭企業；服務模式由單一的資產處置擴展為依托銀行、證券、保險、信托、租賃、投資、基金等金融工具箱的一攬子綜合金融服務。

（五）堅持分類，多措并舉提質增效。積極踐行重建與再生的不良資產運作理念，通過批轉零業務，構建新型的不良資產上下游市場，將不良資產分揀，沒有重組增值價值的轉售給外圍的投資者。能增值運作、具備重組可能的資產，不能簡單“一賣了之”；把有價值的企業救活，繼續對社會作出貢獻，而不是簡單處置搞死。

（六）脫虛向實，激活不良一池死水。對一些本質沒問題，僅僅因為資金鏈斷裂出現流動性危機的項目，混合使用收購+處置+投資+融資、債與股的夾層和增信擔保等等，通過注資救助、削債收購、剝離重組、重整債務和凍結債務、協調政府支持、托管經營等方式積極參與運作。

（七）聚力轉型，善用手段促發展。在新的市場環境下“老業務要有新玩法”，不良資產的運作方式也要升級換代，如通過不良資產證券化、市場化債轉股、互聯網+不良資產等，實現“重資產”向“輕資產”轉型。

（八）找準角色，強化合作求共贏。特別注重與銀行合作，當好收購人、發起人、發行人、管理人、投資人（次級）、增信人等，全程參與不良資產化解，做好轉股、持有、運營、管控等相關工作。如全面深化與銀行在不良資產處置、資金業務、債轉股、債券投資、銀行授信、資產管理等優勢資源的整合和核心業務的合作。

（九）以人為本，構建核心競爭力。加大人才引進力度，實現“引進一個人才，提升一個團隊，開拓一片業務”。圍繞主業經營，著力提升不良資產的獲取、運營和處置能力，提升公司發現價值、實現價值、創造價值的專業能力。

（十）科學風控，堅定不移守底線。調整風險偏好，實現經營風險可測、可控、可承受。建立資本約束機制，合理匹配資產負債規模，發掘主業突出、技術先進、前景良好的客戶，實行行業準入負面清單管理，加強產品和業務準入管理。

來源：一起學私募綜合

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