債轉(zhuǎn)債的利率水平問題

銀行債轉(zhuǎn)債是資產(chǎn)管理公司對企業(yè)實行債轉(zhuǎn)股的前提。那么，銀行對企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閷Y產(chǎn)管理公司的債權(quán)后，其利率水平應(yīng)當(dāng)如何確定呢?如果引用《合同法》關(guān)于變更債務(wù)人的規(guī)定，那么，債的內(nèi)容是不該變化的，也就是應(yīng)當(dāng)采用原貸款利率。從目前國家經(jīng)貿(mào)委提出的債轉(zhuǎn)股企業(yè)名單看，大部分是銀行的正常貸款，如果因?qū)嵭袀D(zhuǎn)股而較大幅度地調(diào)低利率，對債權(quán)銀行來說是不公平的，同時也違背國家原先決定組建**資產(chǎn)管理公司、保護(hù)商業(yè)銀行的初衷。好事應(yīng)該做到底，在為企業(yè)著想的同時也要為銀行著想。本著這樣的原則，應(yīng)當(dāng)將因債轉(zhuǎn)股而進(jìn)行的債轉(zhuǎn)債的利率，確定為基本上等于或者說略低于原貸款的平均利率。這是關(guān)系到加入WTO后我國商業(yè)銀行財務(wù)效益和競爭力的一項大政策，差一個百分點，幾家商業(yè)銀行就要差出數(shù)十億元的利潤。

債轉(zhuǎn)股的股權(quán)性質(zhì)問題

我國現(xiàn)行《公司法》沒有提及優(yōu)先股，因而對于債轉(zhuǎn)股的股權(quán)性質(zhì)，暫只能理解為普通股。但普通股并非適合于**資產(chǎn)管理公司持有的股權(quán)形式。

債轉(zhuǎn)股企業(yè)的負(fù)債率較高，實行債轉(zhuǎn)股后**資產(chǎn)管理公司一般都要成為持股最多的最大的股東。如果債轉(zhuǎn)股的股權(quán)性質(zhì)為普通股，那么，**資產(chǎn)管理公司就要對眾多的債轉(zhuǎn)股企業(yè)承擔(dān)很大的管理責(zé)任。這是剛剛成立不久的資產(chǎn)管理公司力不能及的，而且風(fēng)險過大，不符合資產(chǎn)管理公司自身的性質(zhì)，與其資產(chǎn)來源不相適應(yīng)。

事實上，對**資產(chǎn)管理公司來說，債轉(zhuǎn)股后較為適宜的股權(quán)種類是優(yōu)先股，尤其是積累優(yōu)先股。與普通股相比，優(yōu)先股的投資風(fēng)險小一些，可先于普通股按約定的股息率獲取股息。特別是累積優(yōu)先股，因企業(yè)經(jīng)營業(yè)績一時欠佳而未按約定的股息率獲取股息，可以累積到以后年度補償。這對于不追求高回報、不愿冒更大投資風(fēng)險、希望盡可能穩(wěn)健經(jīng)營的**資產(chǎn)管理公司來說，是較為適合的股權(quán)形式。**資產(chǎn)管理公司選擇累積優(yōu)先股，放棄表決權(quán)，自覺地將自己放在優(yōu)先股股東地位上，不為參與企業(yè)經(jīng)營管理而投入過多精力，不僅節(jié)省大量人力和費用支出，更重要的是可以減少很多矛盾，避免出現(xiàn)糾紛和事前難以預(yù)料的其它問題。

累積優(yōu)先股的股息率問題

如果**資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股過程中選擇累積優(yōu)先股，那么應(yīng)當(dāng)如何約定股息率呢?對負(fù)債企業(yè)來說，股息率不應(yīng)高于原貸款利率。否則，就不如不進(jìn)行債轉(zhuǎn)股了。債轉(zhuǎn)股的目的顯然不是讓金融部門從企業(yè)部門多拿錢。從**資產(chǎn)管理公司角度來說，股息率不能低于原貸款利率。否則，扣除支付給債權(quán)銀行的利息，必然虧損經(jīng)營費用。因此，債轉(zhuǎn)股后累積優(yōu)先股的股息率最好約定為原貸款利率，并隨國家的利率調(diào)整而調(diào)整。

股息分配時間與債務(wù)利息結(jié)算時間的匹配問題

**資產(chǎn)管理公司持股，即使一切順利，也只能在年底分配到股息，如果對債權(quán)銀行按季支付債務(wù)利息，那就必然出現(xiàn)一個時間差，使本來能夠平的賬，變得不平。在這個問題上，只能讓銀行吃一點虧了，**資產(chǎn)管理公司因債轉(zhuǎn)股而對銀行的負(fù)債，需要按年結(jié)息，以便與股息分配時間相一致。

**資產(chǎn)管理公司股息收入與利息支出出現(xiàn)差額的問題

如果企業(yè)經(jīng)營業(yè)績欠佳，那么累積優(yōu)先股的股息就要推遲到以后年度補償。如果以后年度也不能充分補償，那就只好承認(rèn)損失。在這種情況下，優(yōu)先股畢竟比普通股好一些，普通股股東什么都得不到。由于債轉(zhuǎn)股企業(yè)眾多，其中有一些難免出現(xiàn)這種情況。這就將使**資產(chǎn)管理公司的年股息收入少于應(yīng)付債權(quán)銀行的利息，出現(xiàn)一個差額。

對于這塊可能出現(xiàn)的差額，事前不主動地作出明確規(guī)定，事后必然被迫去尋找臨時解決辦法。認(rèn)真比較各種可供選擇的方案，最簡捷同時也最合理的解決辦法，是由國家財政設(shè)立債轉(zhuǎn)股股息收入與利息支出調(diào)劑賬戶。各家資產(chǎn)管理公司在其股息收入小于利息支出的年份，從這個賬戶上借款向銀行支付其間的差額;在股息收入大于利息支出的年份，則向這個賬戶還款。補償這個賬戶借款余額的資金來源，可以通過國家財政向各家商業(yè)銀行發(fā)行記賬式特別國債來解決。即在借款年份發(fā)此項特別債，在還款年份則償還一部分此項特別債，這個調(diào)劑賬戶的資金來源與運用總是自動平衡的。

債轉(zhuǎn)股股本損失的財政責(zé)任問題

**資產(chǎn)管理公司選擇累積優(yōu)先股，不參與企業(yè)經(jīng)營管理，因而對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好壞不擔(dān)負(fù)責(zé)任。進(jìn)一步說，如果企業(yè)在債轉(zhuǎn)股后經(jīng)營不善，不僅不能正常分配股息，甚至連股本也發(fā)生虧損，那么，**資產(chǎn)管理公司是不能負(fù)責(zé)的。在這種情況下，企業(yè)自身當(dāng)然也沒有能力負(fù)責(zé)。這個責(zé)任只能由當(dāng)初提出和下達(dá)債轉(zhuǎn)股任務(wù)的國家有關(guān)部門擔(dān)負(fù)，從財務(wù)角度說，就是需要由國家財政擔(dān)負(fù)。退一步說，即使認(rèn)為**資產(chǎn)管理公司對債轉(zhuǎn)股企業(yè)日后的虧損負(fù)有責(zé)任，由于**資產(chǎn)管理公司本是國家組建的擔(dān)負(fù)特殊使命的國有公司，其股本虧損的最終責(zé)任還是需要由國家財政擔(dān)負(fù)。國家財政擔(dān)負(fù)債轉(zhuǎn)股股本損失的資金來源，可以像補償股息損失的資金來源一樣，采取向債權(quán)銀行發(fā)行記賬式特別國債的方法解決。